Derfor tror Willy Woo at Bitcoins fireårssyklus kan vike for en lengre makrosyklus

Willy Woos argument er ikke at halveringer har sluttet å bety noe. Poenget hans er at deres relative økonomiske tyngde kan være på vei ned i takt med at Bitcoin blir en større eiendel og i større grad handles av institusjoner. Dersom de marginale kjøperne og selgerne i økende grad er makroinvestorer, ETF-allokatorer og selskaper med Bitcoin i balansen – snarere enn gruvearbeidere – kan likviditet, kredittvilkår og risikoappetitt få større betydning for de store kursbevegelsene. 12

Tilbudssjokket blir mindre

Bitcoins blokkbelønning er fastsatt i protokollen og halveres for hver 210 000. blokk – omtrent hvert fjerde år. Etter halveringen i april 2024 mottar gruvearbeidere 3,125 BTC per blokk. Det tilsvarer rundt 164 250 BTC i året, eller om lag 0,8 % av tilbudet. Ved neste ventede halvering i 2028 vil blokkbelønningen falle til 1,5625 BTC og den årlige utstedelsen til rundt 82 125 BTC, nær 0,4 %. 1718

Dette er fortsatt en reell og forutsigbar reduksjon i tilførselen av nye bitcoin. Woos poeng er relativt: En halvering fjerner nå en mindre strøm av nye mynter enn i Bitcoins tidligere epoker. Når denne strømmen krymper, kan den alene få mindre evne til å fastsette tidspunktet og omfanget av en hel markedssyklus. 16

Institusjonelle strømmer kan endre hvem som setter marginalprisen

Det sentrale skillet går mellom beholdningen av bitcoin investorer sitter på, og kapitalstrømmene som går inn og ut av markedet. Prisene settes i marginen: Den neste kjøperen eller selgeren kan bety mer enn det samlede antallet mynter som holdes.

Woos hypotese er at regulerte investeringsprodukter og institusjonelle porteføljer blir viktigere deltakere i denne marginen. I et slikt marked kan Bitcoin i større grad handles som en makrofølsom risikoeiendel – påvirket av tilgang på finansiering, renter, giring, risikobudsjetter og brede likviditetsforhold – enn som et marked som først og fremst drives av gruvearbeidernes salg etter en planlagt reduksjon i utstedelsen. 25

Dette er bakgrunnen for Woos rammeverk på seks til åtte år. I tradisjonelle finansmarkeder omtales ofte kreditt- og gjeldssykluser som lengre forløp, og Woo mener Bitcoin kan bli stadig mer eksponert for slike krefter når kanaler fra tradisjonell finans får en større rolle i prisdannelsen. Det er en hypotese om overgang, ikke en etablert prognoseregel. 12

Større markeder kan gi mindre ekstreme sykluser

Et mer modent marked fjerner ikke nødvendigvis oppganger og kraftige fall. Men det kan dempe utslagene målt i prosent. Bredere tilgang gjennom regulerte produkter og en større base av institusjonelle eiere kan gjøre det vanskeligere for én enkelt kilde til etterspørsel eller tilbud – enten småspekulasjon eller salg fra gruvearbeidere – å dominere hele markedet.

Galaxy Researchs vurdering støtter denne mer begrensede påstanden: Fireårsmønsteret er fortsatt empirisk synlig, men syklusenes amplituder har blitt mindre. Analysen viser at fallene fra topp til bunn har avtatt i syklusene den undersøkte, fra 85 % til 84 % til 77 %. 42

21Shares sier tilsvarende at Bitcoins markedsstruktur har endret seg, blant annet gjennom stadig mer institusjonelt ETF-eierskap, men konkluderer med at syklusen er «i endring» snarere enn brutt. I en halvårsoppdatering beskrev selskapet et fall på rundt 50 % som klart mildere enn tidligere bjørnemarkeder med fall på over 80 %. 36

Dette beviser ikke at fireårssyklusen er død

Den sterkeste utgaven av påstanden ville være at Bitcoin endelig har erstattet halveringssyklusen med en makrosyklus på seks til åtte år. Det tilgjengelige grunnlaget beviser ikke det.

Halveringene er fortsatt en del av protokollen

Tilbudsplanen er ikke endret. Bitcoin reduserer fortsatt blokkbelønningen for hver 210 000. blokk, og neste ventede reduksjon er fortsatt rundt 2028. Et mindre tilbudssjokk kan ha mindre innflytelse enn før, men det er ikke forsvunnet. 1720

Makro- og halveringseffekter kan virke samtidig

En fireårig utstedelsesplan og lengre, uregelmessige likviditetssykluser utelukker ikke hverandre. Likviditetsforhold kan endre tidspunktet, styrken og dybden i en bevegelse etter en halvering uten å fjerne protokollens tilbakevendende tilbudshendelse.

Dette er viktig fordi samvariasjon mellom Bitcoin og makroforhold ikke fastslår én enkelt årsak. Perioder med rikelig likviditet kan sammenfalle med faser knyttet til halveringen, mens stramme finansielle forhold kan avbryte dem.

Det historiske utvalget er lite

Bitcoin har bare gjennomgått et begrenset antall halveringsepoker, og markedsstrukturen har endret seg betydelig fra den ene til den andre. Derfor er det vanskelig å teste bastante påstander om at en ny, dominerende seks- til åtteårssyklus har oppstått. Noen sykluser med endret forløp eller lavere volatilitet er tegn på et marked i endring, men ikke nok til å etablere en ny naturlov for prisbevegelser.

Denne forsiktigheten gjenspeiles i forskningsdebatten. Galaxy mener fireårssyklusen fortsatt kan observeres, men med mindre amplitude, mens 21Shares har sagt at syklusen ikke er brutt selv om selskapet erkjenner store strukturelle endringer i eierskap og markedstilgang. 3642

Hva dette betyr i praksis

Woos tese forstås best som en forskyvning i vektleggingen: Bitcoin kan være på vei fra et marked dominert av sin interne utstedelsesklokke til et marked som i sterkere grad formes av eksterne finansielle forhold. Den fallende utstedelsesraten gir argumentet en tydelig mekanisme, mens institusjonell tilgang er en plausibel kanal for at makroforhold får større betydning. 12

Men «mer makrofølsom» betyr ikke «ikke lenger drevet av halveringer». Den mest kunnskapsbaserte vurderingen er et rammeverk i utvikling, der halveringer, likviditet og institusjonelle kapitalstrømmer alle kan være viktige – og der resultatet kan bli mindre ekstreme og mindre urverkspresise sykluser enn i Bitcoins tidlige historie. 3642