Blokkjeder er raske nok – nå avgjør rettferdig ordreutførelse

Blokkjedenes kapasitet er ikke lenger hele historien for onchain-markeder. a16z crypto opplyser at samlet gjennomstrømming i store nettverk har vokst fra under 25 til over 3 400 transaksjoner i sekundet på fem år, mens enkelte systemer i produksjon oppgir kapasitet på titusenvis av transaksjoner i sekundet. Poenget er ikke at videre skalering er unødvendig, men at finansielle tjenester nå trenger noe TPS-tallet alene ikke kan gi: pålitelig inkludering, forutsigbar behandling og troverdige regler for transaksjonsrekkefølge. 4854

Høy TPS betyr ikke nødvendigvis god ordreutførelse

Gjennomstrømming viser hvor mange transaksjoner et nettverk kan behandle over tid. Den sier ikke om en bestemt ordre kommer raskt med, om den utføres på en forventet plass i køen, eller om noen med privilegert innsyn kan endre rekkefølgen først. 6252

Dette er avgjørende for markedskvaliteten. Dersom en ordre kan forsinkes, utelates eller bli forbigått etter at den er sendt inn, kan en synlig pris være uoppnåelig når handelen faktisk gjennomføres. Markedsaktører som stiller kjøps- og salgskurser, kan da velge å tilby mindre volum eller bredere spreader for å beskytte seg mot ugunstig utvalg. Det er en økonomisk følge av skjønnsmessig sekvensering – ikke et bevis på at all MEV er skadelig – men det forklarer hvorfor forutsigbar utførelse blir viktigere når onchain-markedene vokser. 527

MEV: Verdien i å bestemme rekkefølgen

Maximal extractable value (MEV) beskriver verdier som kan hentes ut gjennom valg av hvilke transaksjoner som tas med, og i hvilken rekkefølge de behandles. BIS, den internasjonale organisasjonen for sentralbanker, peker på at validatorer kan avgjøre hvilke transaksjoner som utføres og når. Det kan påvirke markedspriser og åpne for front-running og andre former for manipulasjon. 7

Et sandwich-angrep er et tydelig eksempel. En angriper legger en transaksjon foran brukerens byttehandel for å flytte prisen, og legger deretter en ny transaksjon etter brukerens handel for å hente ut gevinsten fra prisbevegelsen. Brukerens handel kan fortsatt lykkes, men til en dårligere pris. 245

Tapene er ikke bare teoretiske. En akademisk kilde viser til et anslag på 174 millioner dollar i tap for Ethereum-brukere fra sandwich-angrep over 33 måneder. En separat studie av private transaksjonskanaler identifiserte 3 126 offertransaksjoner og rundt 409 236 dollar i tap i november og desember 2024. Anslagene dekker ulike perioder og metoder, og skal derfor ikke legges sammen til én totalsum. Samlet viser de likevel at privat innsending alene ikke fjerner risikoen. 3935

Strong Chain Quality: Mindre makt til én blokkprodusent

Forslaget Strong Chain Quality fra a16z crypto bygger videre på et etablert sikkerhetsprinsipp for blokkjeder, men retter det mot systemer med høy kapasitet.

Tradisjonell chain quality er i grove trekk et langsiktig prinsipp: En aktør med 3 prosent av den innsatte kapitalen skal kontrollere omtrent 3 prosent av blokkplassen over tid. Strong Chain Quality vil legge en tilsvarende begrensning på hver enkelt blokk. I et forenklet eksempel skal en aktør med 3 prosent av innsatsen ha kontroll over rundt 3 prosent av blokkplassen i hver blokk, i stedet for å få effektiv kontroll over sekvenseringen i en hel blokk når aktøren tilfeldigvis er valgt som produsent. 51

Målet er stake-proporsjonale, «virtuelle felt» inne i blokker med høy båndbredde. Det kan begrense muligheten for at én valgt blokkprodusent utnytter sin midlertidige posisjon til å sette inn, forsinke, utelate eller omorganisere transaksjoner. Dette er et foreslått systemprinsipp og et forskningsspor – ikke en universell funksjon i blokkjeder som allerede er i drift. 51

Regulatorenes bekymring handler om markedsstruktur

Det regulatoriske spørsmålet er ikke bare at MEV finnes. Enkelte former for verdihenting kan ligne praksis som er velkjent fra regler mot markedsmisbruk: front-running, selektiv tilgang eller prismanipulasjon.

BIS har uttrykkelig koblet validatorers handlingsrom over utførelse og tidspunkt til muligheten for front-running og markedsmanipulasjon. 7 ESMA, EUs verdipapir- og markedstilsyn, har på sin side pekt på at offentlig synlige transaksjoner og tiden det tar å bekrefte dem kan forsterke risikoen for front-running, back-running og sandwich-angrep på desentraliserte børser. 5

Det betyr ikke at enhver strategi knyttet til transaksjonsrekkefølge er ulovlig, eller at tilsynsmyndigheter globalt har landet på én felles MEV-vurdering. Men protokoller og infrastrukturselskaper møter økende press for å skille mellom nyttige funksjoner – som enkelte former for arbitrasje – og praksis som overfører verdier fra brukere gjennom privilegert kontroll over rekkefølgen.

Hva Jito på Solana faktisk beskytter mot

Jitos infrastruktur illustrerer både framgangen og begrensningene i dagens beskyttelse. Selskapets lavlatens-tjenester for transaksjoner støtter rask inkludering, beskyttelse mot reversering og både enkelttransaksjoner og transaksjonspakker, såkalte bundles. 18

Den frivillige funksjonen DontFront er mer presist avgrenset: Når en transaksjon har den nødvendige jitodontfront-markøren og sendes via Jitos block engine, må enhver bundle som inneholder transaksjonen plassere den på indeks null. Det hindrer en søkeraktør i å sette en transaksjon foran den beskyttede transaksjonen innenfor den samme bundlen. 1924

Dette er nyttig vern mot en konkret form for sandwiching. Det må likevel ikke forveksles med en rettferdig rekkefølgegaranti for hele protokollen. Beskyttelsen avhenger av at relevant infrastruktur brukes, og gjelder i bundle-sammenheng. Den garanterer ikke global rekkefølge, universell inkludering eller vern mot alle former for sensur og informasjonslekkasje. 1819

Hvorfor dette blir viktigere for institusjonelle aktører

Når finansinstitusjoner vurderer å gjennomføre handler onchain og utstede stablecoins eller tokeniserte eiendeler, trenger de driftsforhold som ligner mer på annen markedsinfrastruktur: stabil tilgang, forutsigbare behandlingsregler og kontroll over når sensitiv informasjon blir synlig. a16z crypto argumenterer for at slike garantier må holde ikke bare under normale forhold, men også ved kapasitetsproblemer, driftsavbrudd og angrep. 48

Det er den praktiske dreiningen i argumentet fra kapasitet til rettferdighet. En kjede kan være rask nok samlet sett, men fortsatt være en vanskelig handelsplass dersom deltakerne ikke kan ha en pålitelig forventning om hvordan en ordre blir behandlet.

Den vanskelige avveiningen: Mer rettferdighet uten et svakere nettverk

Det finnes ingen enkel og kostnadsfri MEV-løsning. Private transaksjonskanaler, krypterte mempooler, bundles, forhåndsbekreftelser, auksjoner og endringer i rollene til blokkprodusenter og blokkbyggere kan alle redusere bestemte risikoer. Krypterte mempooler tar for eksempel normalt sikte på å skjule transaksjonsinnholdet til transaksjonene først er forpliktet på kjeden, slik at det blir mindre mulig å handle på informasjon om ventende ordrer. 60

Slike løsninger kan samtidig innebære avveininger knyttet til ventetid, kompleksitet, motstandsdyktighet mot sensur, konsentrasjon, personvern eller avhengighet av mellommenn. Sterke garantier for inkludering og rekkefølge må fungere sammen med desentralisert blokkproduksjon og effektiv nettverksytelse.

Hovedpoenget er derfor ikke at rå skalering er blitt uviktig. Den er fortsatt nødvendig. Men for onchain-markeder er kapasitet i økende grad bare utgangspunktet. Den neste prøven er om nettverkene kan omsette kapasiteten i ordreutførelse deltakerne kan stole på. 4852