Jefferies nedgraderer Apple til Underperform: Derfor rakner bullish-case

All-glass-iPhonen var ikke nok en modell. Jefferies anslår at den ville hatt en gjennomsnittlig salgspris (ASP) på omtrent $2.060, og den var helt sentral i Apples strategi for å løfte ASP og marginer på hele Pro- og Pro Max-linjen . Apples plan var angivelig å «utvide all-glass-funksjoner til fremtidige iPhone Pro og Pro Max-modeller, og dermed øke ASP og driftsmarginer ytterligere» . Uten denne veikarten har Jefferies kuttet sin ASP-vekstprognose (CAGR) for iPhone i perioden 2026–2031 fra 9,0 % til 6,8 % .

EPS-estimatene var allerede under press

Jefferies hadde allerede i slutten av juli 2026 kuttet sine driftsresultat- og EPS-prognoser med omtrent 7 %, noe som bragte dem 6 % under konsensus på daværende tidspunkt – før kanselleringen av all-glass-iPhonen ble bekreftet . Kanselleringen skaper nå en strukturell EPS-motvind som Jefferies mener den brede markedet ennå ikke har fanget opp . Meglerhuset reviderte sine EPS-estimater for FY2028 og FY2029 ned med henholdsvis 2,1 % og 3,4 % .

Minnekostnadskrisen: En «100-årsflom»

Den kanskje mest umiddelbare trusselen mot Apples marginer kommer fra minnebrikkemarkedet. Jefferies’ egen forskning spår at minneprisene vil stige 40–50 % i tredje kvartal 2026 og ytterligere 30–40 % i fjerde kvartal, uten noen nevneverdig bedring før 2028 . Det oppadgående presset ventes å fortsette med årlige økninger på 40–45 % i 2027, etterfulgt av bare begrensede prisreduksjoner på 15–20 % i 2028 .

Apple har allerede merket smerten. I juni 2026 hevet selskapet prisene på iPad og MacBook, og konsernsjef Tim Cook beskrev situasjonen offentlig som en «100-årsflom i minnekostnader» . Prisene på DRAM – som brukes i så å si alle moderne tekniske dingser – steg med hele 98 % i første kvartal 2026 alene, ifølge bransjeanalyseselskapet TrendForce .

Disse kostnadsøkningene legger direkte press på Apples bruttomarginer. Analytikere i GF Securities, som også nedgraderte Apple til Hold i starten av august, advarte om at iPhone 18 Pro kan måtte opp i pris med $200 til $300 bare for å absorbere komponentinflasjonen . Jefferies selv hadde like før nedgraderingen påpekt at «iPhone 17s bruttomargin kan falle med fire prosentpoeng i tredje regnskapskvartal og med ni prosentpoeng i andre halvdel av kalenderåret 2026, dersom det ikke kommer prisøkninger» .

Apple Intelligence: Hype uten oppgraderingssyklus

Jefferies har gjentatte ganger flagget at Apple Intelligence-funksjonene ikke har klart å skape en oppgraderingssyklus eller gi noen nevneverdig økning i iPhone-etterspørselen . Takten i tjenestemonetiseringen av KI er fortsatt usikker. Denne skepsisen deles nå bredt på Wall Street: China Renaissance, DZ Bank og Phillip Securities nedgraderte alle Apple i starten av august 2026, med henvisning til den svake avkastningen på KI-investeringene .

Wall Street snur – raskt

Nedgraderingen fra Jefferies er del av en bredere endring i analytikersentimentet. UBS fremhevet at Apples marginforbedring i tredje kvartal i stor grad skyldtes en engangstollrefusjon, mens de underliggende marginene er under press fra forsyningsbegrensninger og minneinflasjon . Mens tollproblemene dominerte Jefferies’ bekymringer i 2025, har den strukturelle kostnadsbyrden fra minnebrikkeinflasjon nå erstattet handelspolitikk som den primære margintrusselen .

Med premium-iPhone-planene satt på vent, komponentkostnader i været og KI som ikke flytter nålen på etterspørselen, ser Jefferies en aksje som har priset inn en versjon av fremtiden som kanskje aldri materialiserer seg.

Hva dette betyr for investorer

Jefferies-nedgraderingen er bemerkelsesverdig ikke bare for sin bearishhet, men for bredden av bevis bak den. Sammenfallet av et kansellert flaggskipprodukt, en minnekostnadssyklus som Apple selv kaller historisk, og lunken KI-monetisering skaper en margin- og vekstutfordring som konsensusanslagene kanskje ikke fullt ut gjenspeiler. Investorer bør følge med på iPhone 18-lanseringen i september for prissignaler – må Apple selv absorbere minnekostnadene eller videreføre kraftige prisøkninger, blir marginhistorien mye vanskeligere å forsvare.