Kinesiske CSI-opsjoner blir et nytt KI-veddemål for investorer

Knyttet til kinesiske aksjer har derivater blitt et relativt KI-veddemål: en måte å beholde eksponering mot brikker, maskinvare og innenlandske KI-investeringer uten å øke innsatsen i Japan og Sør-Korea, der KI-temaet i maskinvaresektoren allerede har tiltrukket seg stor investorinteresse. Handelsbord hos blant annet Barclays og UBS melder om økende kundedemand for bullish opsjoner og swapavtaler knyttet til Kinas CSI-indekser. 3

Målet er å spre KI-eksponeringen – ikke å forlate temaet

Poenget er ikke nødvendigvis en bred tro på at alle kinesiske aksjer skal stige. Investorene ser snarere etter en annen vei inn i teknologi- og KI-syklusen, som i stor grad har vært knyttet til halvlederrelaterte aksjer i Japan og Sør-Korea.

Kinas satsing på egen teknologikapasitet har vekket ny interesse for aksjemarkedet, særlig blant mellomstore og små selskaper, der investorer ser større eksponering mot det framvoksende KI-økosystemet. 4 UBS har pekt på CSI 500 som et alternativ for investorer som vil diversifisere KI-eksponeringen. 36

Indeksderivater gir dermed bred eksponering mot en mulig teknologioppgang, uten at investoren må velge én enkelt brikkeprodusent, utstyrsleverandør eller KI-aktør.

Hvorfor CSI 300, CSI 500 og CSI 1000 vekker interesse

De tre indeksene gir ulike måter å uttrykke et positivt syn på kinesiske aksjer på. Den rapporterte etterspørselen har vært særlig tydelig for eksponering mot mellomstore og små selskaper. 34

Investeringsideen bygger på flere forhold:

• Innenlandsk teknologiutvikling: Kinas mål om å styrke egne teknologiske kapasiteter trekker oppmerksomhet mot KI-relaterte verdikjeder og selskaper. 4
• Bredere markedsadgang: Reformarbeid i kapitalmarkedet og interesse for teknologidrevet inntjening kan gjøre diversifisert indekseksponering mer attraktivt enn å plukke enkeltselskaper.
• Mindre overfylt posisjonering: Investorer som vil redusere avhengigheten av de mest fulgte KI-handlene i Japan og Sør-Korea, ser kinesiske aksjederivater som et mulig alternativ. 3

Dette er investeringshypoteser, ikke garantier. Hvorvidt teknologi, resultatforventninger og politisk støtte faktisk gir avkastning, vil avhenge av både indeks og markedsforhold.

Hvorfor call-spreader passer et forsiktig optimistisk syn

En call-spread innebærer normalt å kjøpe en kjøpsopsjon og samtidig selge en annen kjøpsopsjon med høyere innløsningskurs og samme utløpsdato. Strategien er positiv, men den maksimale gevinsten begrenses over den høyere innløsningskursen.

Det passer for en investor som venter en moderat oppgang heller enn et kraftig rally:

• Den solgte opsjonen bidrar til å redusere premien for den kjøpte opsjonen.
• Startkostnaden – og dermed maksimalt tap for en fullt betalt spread – er kjent på forhånd.
• Investoren betaler ikke for ubegrenset oppside som vedkommende kanskje anser som lite sannsynlig.

Implisitt volatilitet for den aktuelle Kina-eksponeringen har falt tilbake mot ettårsgjennomsnittet, ifølge rapportene. Det har gjort derivatposisjoner mer attraktive enn når opsjonspremiene er høye. 356 Bank of America ble rapportert å foretrekke call-spreader på CSI 1000. 5

Avveiningen er vesentlig: Hele premien kan gå tapt dersom indeksen ikke stiger nok før utløp, og gevinsten stopper når indeksen går over innløsningskursen på den solgte opsjonen. Dette er derfor et konkret syn på både størrelsen på og tidspunktet for en oppgang – ikke en direkte erstatning for å eie aksjer over lang tid.

Lang indeks-swap kan passe institusjonelle investorer

I en lang aksjeindeks-swap mottar den ene parten den økonomiske avkastningen fra en indeks mot en avtalt finansierings- eller flytende rentebetaling. Det kan gi institusjonelle investorer indeksbeta uten å kjøpe samtlige aksjer i indeksen direkte.

Fordelen er fleksibilitet: Avtalen kan tilpasses med nominelt beløp, løpetid og finansieringsvilkår, samtidig som investoren får bred markedsindekseksponering gjennom én kontrakt. Men swapper innebærer også motparts-, finansierings- og sikkerhetsstillelsesrisiko. De fjerner ikke markedsrisikoen.

Den økte etterspørselen omfatter både opsjoner og swapper, noe som tyder på at investorer velger instrument ut fra om de ønsker avgrenset nedsiderisiko, skreddersydd finansiering eller begge deler. 34

Hvorfor direkte aksjekjøp og futures kan være mindre fristende

Utviklingen i CSI 1000 viser hvorfor en forsiktig positiv struktur kan appellere. Indeksen hadde sitt svakeste månedsfall siden 2016 i juli. Til tross for en senere oppgang var den fortsatt 16 % under toppen fra mai, ifølge rapportering i begynnelsen av september. 36

I den KI-relaterte reverseringen blant små selskaper falt CSI 1000 med mer enn 12 % på én uke fram til 17. juli, ifølge én rapport. Et CSI 1000-knyttet fond forvaltet av Zhejiang High-Flyer Asset Management falt 15,7 % i samme periode. 12

Direkte aksjeeierskap og lange futuresposisjoner gir full nedsiderisiko dersom markedet faller. Futures kan dessuten utløse krav om ekstra sikkerhetsstillelse når markedet går imot posisjonen. En betalt call-spread setter derimot en fast grense for premien som står på spill, samtidig som investoren beholder oppside innenfor et valgt intervall.

En selektiv rotasjon, ikke et ubetinget ja til kinesiske aksjer

Skiftet mot derivater bør forstås som en selektiv rotasjon. Investorene søker en mindre overfylt kilde til KI- og teknologieksponering, støttet av fortellingen om Kinas innenlandske teknologisatsing og lavere opsjonsprising. 346

Samtidig vitner preferansen for call-spreader – fremfor kjøpsopsjoner med ubegrenset oppside eller usikret aksjeeksponering – om tilbakeholdenhet. Den seneste volatiliteten i CSI 1000 viser at en teknologidrevet oppgang kan bli ujevn. For investorer som deler det positive synet, men venter en gradvis utvikling, gir CSI-opsjoner og swapper mulighet til å dosere eksponeringen – uten at risikoen forsvinner.