BofA og Bernstein: ASML-aksjen har 55–70 % oppside

3. P/E-multippel på 40x – et betydelig brudd med fortiden

Bernsteins kursmål på 2 623 dollar bygger på en P/E-multiplikator på omtrent 40 ganger forventet inntjening . Dette er en betydelig premium i forhold til ASMLs historiske gjennomsnitt og langt over hva konsensus bruker. Begrunnelsen: ASMLs monopol på EUV-litografi gjør selskapet til et «uunnværlig flaskehals i KI-tiden», og KI-drevet etterspørsel etter avansert logikk og DRAM skaper en superkonjunktur for kapitalinvesteringer som rettferdiggjør en høyere multippel .

4. Økende ordrer fra TSMC og Intel

Både TSMC og Intel er midt i massive fabrikkutbygginger for 2nm- og under-2nm-teknologi, som krever EUV- og High-NA EUV-systemer. ASMLs ordrebok har strukket seg til mer enn ett års leveringstid, og Susquehanna hevet kursmålet kraftig etter at kanalundersøkelser bekreftet at ordreboken akselererte . ASML har uttalt at de allerede har mottatt så å si alle ordrer for 2027 og et betydelig antall ordrer for 2028, noe som gir høy synlighet i fremtidig etterspørsel .

5. BofAs «top pick» – Kina-trusselen avvises

Bank of America har utnevnt ASML til sin «top pick» med et kursmål på 2 845 dollar for ADR-aksjen, noe som på tidspunktet for analysen innebar omtrent 70 prosent oppside . Analytiker Didier Scemama tok spesifikt opp Kina-risikoen – en nylig statlig støttet DUV-gjennombrudd førte til et kursfall på 7 prosent – og argumenterte for at den ikke er en reell trussel: ASMLs teknologiske fortrinn er for bredt for at kinesiske konkurrenter kan kopiere det i stor skala .

Hvorfor konsensus er så mye lavere

Gjennomsnittlig kursmål blant analytikere er omtrent 1 970 dollar . Dette gapet reflekterer en fundamentalt annen risikovurdering:

• Verdsettelsesfølsomhet: GuruFocus har flagget ASML som omtrent 45,5 prosent overvurdert basert på tradisjonelle DCF-modeller. Bullene argumenterer for at disse modellene bruker feil vekstforutsetninger.
• Kina-usikkerhet: Enkelte analytikere er fortsatt forsiktige med hensyn til eksportkontroller, kinesiske selvforsyningsbestrebelser og potensielt inntektstap som følge av DUV-restriksjoner .
• Gjennomføringsrisiko: Å nå 91 EUV-systemer i 2027 og 113 i 2028 krever at ASML lykkes med å skalere opp forsyningskjeden – noe Citi nylig omtalte som «under forventningene» i forhold til de mest optimistiske scenarioene, og bemerket at økningen i 2027 vil utgjøre omtrent 85 maskiner sammenlignet med prognoser på 90 til 100 .
• Syklisk risiko: Halvlederutstyr er beryktet for å være syklisk. Konsensuskursmålet forutsetter effektivt at KI-boomen allerede er priset inn og gir mindre rom for feil.

Kjernen i uenigheten

Tabellen nedenfor oppsummerer de viktigste forskjellene mellom konsensus og BofA/Bernsteins syn:

Hovedpoenget: BofA og Bernstein inntar en høykonfidens-posisjon og satser på at ASMLs KI-drevne volum- og prisbane vil føre til en oppjustering av aksjen til et nivå 55–70 prosent over dagens kurs, mens resten av gata og verdi-modenellen ser mer risiko og mindre eksponentiell vekst. Aksjens nåværende kurs rundt 1 740 dollar tyder på at markedet foreløpig velger forsiktighet.