Microsoft slo forventningene – men AI-regningen vokser til 190 milliarder dollar

Kilder:

Azure ble den store vekstmotoren

Azure var kvartalets tydeligste lyspunkt. Inntektene fra Azure og andre skytjenester økte 39 prosent i konstant valuta, opp fra 34 prosent i tredje kvartal. Det var også sterkere enn analytikernes forventninger på rundt 37–38 prosent .

AI-tjenestene sto alene for omtrent 13 prosentpoeng av Azure-veksten. Det tyder på at kunstig intelligens allerede bidrar merkbart til inntektene – og ikke bare representerer en kostnad for Microsoft.

For hele regnskapsåret 2025 passerte Azure 75 milliarder dollar i årlige inntekter for første gang. Microsoft Cloud omsatte samtidig for mer enn 168 milliarder dollar .

Andre deler av virksomheten vokste også, men i et roligere tempo. Productivity & Business Processes-segmentet fikk inntekter på rundt 21,1 milliarder dollar, opp 13 prosent. Microsoft 365 Commercial i skyen økte 15 prosent, mens antallet kommersielle brukere økte 6 prosent . Dynamics 365 hadde også god utvikling .

More Personal Computing var det svakest voksende segmentet. Likevel nådde Microsoft en samlet driftsmargin på 45 prosent i kvartalet, to prosentpoeng høyere enn året før .

Utsiktene for første kvartal i FY2026

Finansdirektør Amy Hood guidet Microsoft til en omsetning på mellom 74,7 og 75,8 milliarder dollar i første kvartal av regnskapsåret 2026. Selskapet ventet samtidig Azure-vekst på 37 prosent i konstant valuta, over StreetAccounts konsensus på 33,7 prosent .

Midtpunktet i prognosen, rundt 75,25 milliarder dollar, var litt lavere enn enkelte forventninger i markedet. Likevel signaliserte prognosen at etterspørselen etter sky- og AI-tjenester fortsatt var sterk.

Fra 120 til 190 milliarder dollar i AI-investeringer

Den sterke kvartalsrapporten ga Microsofts optimister nye argumenter for at AI-satsingen begynner å gi økonomiske resultater. Samtidig har kostnadssiden blitt vanskeligere å ignorere.

I den opprinnelige investorfortellingen ble rundt 120 milliarder dollar i AI-drevne kapitalinvesteringer for regnskapsåret 2026 trukket frem som en bekymring. Senere anslag og Microsofts egen guiding har imidlertid løftet totalen til omtrent 190 milliarder dollar, blant annet som følge av utbygging av datasentre og høyere komponentkostnader .

Utviklingen i kapitalbruken har vært voldsom:

• Microsoft brukte rundt 82 milliarder dollar på investeringer i anlegg og utstyr i hele regnskapsåret 2025, med en kraftig opptrapping i andre halvår .
• I tredje kvartal av FY2026 var de kvartalsvise investeringene på 31,9 milliarder dollar. Omtrent to tredeler gikk til kortlivede eiendeler, først og fremst GPU-er og CPU-er .
• Microsoft ventet at investeringene i fjerde kvartal av FY2026 skulle overstige 40 milliarder dollar, og anslo total kapitalbruk på rundt 190 milliarder dollar for regnskapsåret .
• De fem største amerikanske leverandørene innen sky og AI-infrastruktur – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta og Oracle – hadde samlet budsjettert med mellom 660 og 690 milliarder dollar i investeringer i 2026, nær dobbelt så mye som året før .

Denne pengebruken har flere ganger lagt press på Microsoft-aksjen. I januar 2026 falt aksjen mer enn 6 prosent i etterhandelen etter tegn til lavere skyvekst, selv om AI-investeringene var rekordhøye . I april falt aksjen nær 5 prosent etter en sterk kvartalsrapport, da investorer reagerte på tallet på 190 milliarder dollar . Per mars 2026 handlet aksjen rundt 374 dollar, omtrent 21 prosent under nivået ved utgangen av 2025 .

Wall Street er delt i synet på avkastningen

Analytikerne var forsiktig positive før Q4-rapporten, men langt fra samstemte. UBS beholdt kjøpsanbefalingen og ventet «høyere kapitalbruk kombinert med stabil etterspørsel etter skytjenester» . Andre mente Microsoft gikk inn i en periode der markedet måtte «fordøye verdsettelsen», mens investorene forsøkte å balansere tempoet i AI-inntektene mot kostnadene ved infrastrukturen .

Microsofts kommersielle «remaining performance obligations» – kontraktsfestede fremtidige inntekter – hadde vokst til rundt 625 milliarder dollar i andre kvartal av FY2026. Omtrent 45 prosent var knyttet til OpenAI .

Den store ordreboken peker mot sterk, allerede avtalt etterspørsel. Likevel er investorenes hovedspørsmål fortsatt når – og i hvilken grad – dagens investeringer vil bli omgjort til varige inntekter med høy margin .

Konklusjon: En seier med en stor fotnote

Q4 FY2025 var utvilsomt en sterk rapport for Microsoft. Selskapet slo forventningene på de viktigste nøkkeltallene, Azure-veksten tok seg opp igjen, og AI-tjenestene bidro tydelig til utviklingen.

Samtidig har den kraftige økningen i kapitalbruken gjort hver nye resultatrapport til en test av AI-strategien. Markedet vil se bevis på at datasentre, GPU-er og andre investeringer kan gi avkastning som står i forhold til regningen.

For Microsoft er spørsmålet derfor ikke lenger bare om AI vokser. Det er om veksten vokser raskt nok til å forsvare investeringen.

Artikkelen er oppdatert med Microsofts senere regnskapsrapporter og guiding for kapitalbruken gjennom juli 2026.