BofA og Barclays hevet ASML-kursmålet til nær €2.000 – dette er grunnen

En strukturell revurdering, ikke bare en syklisk oppgang

Analytikeroppgraderingene hviler på et dypere argument enn et enkelt kvartals resultatsmell. Bank of America beskrev bevegelsen som en strukturell revurdering av ASMLs investeringscasus, og mener selskapet er i ferd med å forvandle seg til en veksthistorie med høyere marginer, bygget på EUV-dominans og ekspanderende serviceinntekter fra den installerte basen . Banken anslår en omsetningsvekst på 18,5 % i 2026, drevet av en 20 % årlig økning i verktøyinntekter og 15 % vekst i inntekter fra forvaltning av installert base .

Barclays rammet det inn på lignende vis. Banken hadde allerede oppgradert ASML til overvekt i januar 2026 og hevet kursmålet til €1.500 . Juni-økningen til €1.900 reflekterte en voksende overbevisning om at produksjonsopptrappingen ikke bare var intakt, men akselererende, støttet av et tett samarbeid med nøkkelleverandøren Zeiss for å avlaste produksjonsflaskehalser .

Kjerneinnsikten er at ASMLs omsetning ikke skalerer lineært med antall enheter. Finansdirektør Roger Dassen har understreket at service- og oppgraderingskontrakter med høy margin på den voksende, installerte basen gir en sammensatt medvind som er uavhengig av selve maskinleveransene . Dette laget av installerte inntekter gjør forretningen mindre syklisk enn det en utstyrsleverandørs modell ellers skulle tilsi.

EUV-kapasitetsutvidelse: På vei mot et nivå godt over guidingen

Ledelsens offisielle mål er minst 60 low-NA EUV-leveranser i 2026 – en økning på 25 % fra 2025 – og minst 80 i 2027 . Analytikerkorpset modellerer imidlertid nå høyere tall.

Bank of America hevet sin prognose for EUV-leveranser i 2026 til 64 enheter, opp fra 61, og begrunnet dette med en fremskyndet etterspørsel fra DRAM-markedet, der tre ekstra enheter var ventet til SK Hynix. For 2027 økte BofA sitt EUV-estimat fra 77 til 81 enheter, og presset dermed salgsprognosen for hele 2027 til omtrent €47 milliarder, noe som er rundt 6 % over konsensusestimatet på €44,2 milliarder .

Andre analyseselskaper følger etter. Morgan Stanley anslo tidligere at etterspørselen etter EUV-utstyr kunne nå 80 enheter i 2027, noe som ville drive omsetningen til rundt €46,8 milliarder . UBS kom imidlertid med en noe mer moderat prognose på 75 low-NA EUV-leveranser i 2027, og bemerket at neste generasjons EUV F-plattform som lanseres det året, vil tilby 13–18 % høyere gjennomstrømming enn dagens E-modell, noe som potensielt kan redusere antallet nødvendige enheter for å møte wafer-etterspørselen .

Den fysiske begrensningen for ASMLs ekspansjon er leverandørkapasiteten – spesielt hos Zeiss. Ifølge undersøkelser i leverandørkjeden planlegger Zeiss å øke sin kapasitet for EUV-optiske systemer med 20–25 % årlig i 2027, mens kapasiteten for dyrere immersjons-DUV-optiske systemer skal utvides med 40–50 % . Uten denne parallelle opptrappingen ville ASMLs leveransemål vært ønsketenkning; med den blir fremtidsutsiktene gjennomførbare.

Omsetningsguiding: Hevet midtpunkt, bullish konsensus for 2027

ASMLs ledelse hevet midtpunktet for omsetningen i 2026 fra omtrent €36,5 milliarder til €38,0 milliarder, en økning på 4 % . Intervallet på €36–40 milliarder reflekterer både en akselerasjon i basisscenariet for EUV og de nye, positive utsiktene utenfor EUV.

Konsensusestimatet for omsetning i 2027 ligger på omtrent €44,2 milliarder, men Bank of America ligger markant over dette på €47 milliarder . Gapet stammer fra bankens høyere antall EUV-enheter og en overbevisning om at inntektene fra forvaltning av installert base vil vokse raskere enn det som i dag reflekteres i meglerhusenes modeller .

Denne omsetningsveksten er ikke kun volumavhengig. Kombinasjonen av stigende gjennomsnittlige salgspriser på mer avanserte verktøy, et skifte mot EUV-produkter med høyere margin, og løpende servicekontrakter på en voksende flåte av installerte systemer gir flere spaker som kan løfte omsetningen selv om antall enhetsleveranser skulle svinge noe .

Markedsposisjon: Dominerende og i styrkende grad

ASML har et monopol på EUV-litografi, teknologien som kreves for å produsere enhver avansert KI-brikke laget av TSMC, Samsung, Intel, SK Hynix og Micron. Denne posisjonen har gjort selskapet til en favoritt blant halvlederanalytikere gjennom hele 2026.

Bernstein kåret ASML til sin europeiske topp-favoritt innen halvledere for 2026, og pekte på akselererende minneinvesteringer, fastere etterspørsel etter logikkbrikker og en attraktiv verdsettelse etter en periode med konsolidering av aksjekursen . Bank of America inkluderte ASML på sin eksklusive liste over «25 aksjer for 2026» og kalte selskapet en «kritisk tilrettelegger» for utbyggingen av KI-infrastrukturen .

Den bredere konsensusen støtter den positive fortellingen: Wall Street-analytikere har en «moderat kjøp»-anbefaling med 4 sterke kjøp, 16 kjøp og 7 hold, og et gjennomsnittlig kursmål på rundt 1.093 dollar per slutten av 2025 – et nivå som siden er blitt kraftig revidert opp av årets nye kursmål .

Nøkkelrisikoen: Tidslinjen for High-NA EUV

Til tross for all kortsiktig optimisme, er det en viktig strukturell risiko i horisonten. High-NA EUV – ASMLs neste store vekstplattform – er ikke ventet å nå et meningsfylt produksjonsvolum før i 2028, ifølge TSMCs utrullingsveiledning . Dette tidsgapet kan føre til at ASML henger etter den bredere gruppen av halvlederutstyrsleverandører i overgangsperioden 2027–2028, en bekymring som påpekes selv av analytikere med kjøpsanbefalinger .

Denne flaskehalsen skyldes ikke svak etterspørsel; kundene ønsker verktøyene. Problemet er ASMLs egen produksjonsopptrapping for High-NA-systemer, som forblir kapasitetsbegrenset og styrt av leverandørenes beredskap . Mens markedet priser inn Low-NA EUV-bølgen, tikker klokken allerede for ASML, som må bevise at de kan levere neste generasjon som planlagt.