SpaceX-aksjen skyter forbi Amazon etter rekordnotering – men analytikerne advarer

Tre dager senere benyttet tilretteleggerne Goldman Sachs og Morgan Stanley den såkalte greenshoe-opsjonen. Det er en vanlig mekanisme som gir bankene adgang til å kjøpe og selge et ekstra antall aksjer dersom etterspørselen er høy. I SpaceX-noteringen gjaldt det rundt 83,3 millioner ekstra aksjer, noe som løftet de samlede inntektene til 85,7 milliarder dollar .

Noteringen skilte seg også ut fordi SpaceX fastsatte prisen på 135 dollar flere uker før første handelsdag. Vanligvis oppgir selskaper først et prisintervall og justerer den endelige prisen etter møter med investorer. Den uvanlige fremgangsmåten signaliserte sterk tro på etterspørselen .

Den lave aksjeflommen forklarer mye av rallyet

Det viktigste tallet i noteringen er kanskje ikke 85,7 milliarder dollar, men 4,9 prosent. Så stor andel av selskapets totale aksjer var tilgjengelig for offentlig handel etter at greenshoe-opsjonen var benyttet . Ved noteringen var andelen rundt 4,2 prosent .

Det betyr at bare en liten del av et selskap verdsatt til rundt 1,77 billioner dollar faktisk kunne kjøpes og selges fritt i markedet. Når tilbudet er så begrenset og etterspørselen samtidig er høy, kan selv moderate kjøpsordrer gi store utslag i aksjekursen.

Etterspørselen var omfattende:

• Småsparere la inn ordre for mer enn 70 milliarder dollar .
• Japanske investorer ba om aksjer for mer enn 6,2 milliarder dollar, men fikk tildelt aksjer for rundt 2,2 milliarder dollar – omtrent 3 prosent av den globale emisjonen .
• SpaceX økte først målet for den japanske delen av salget fra 2 til 2,5 milliarder dollar etter den sterke interessen .
• Amerikanske nettmeglere som Robinhood, Charles Schwab, Fidelity og SoFi opplyste at alle kvalifiserte kunder som hadde lagt inn ordre, fikk minst én aksje .

Aksjen åpnet rundt 150 dollar 12. juni og fortsatte oppover. 16. juni ble SPCX handlet over 211,80 dollar, noe som tilsvarte en markedsverdi på nær 2,8 billioner dollar . På det høyeste var markedsverdien kort oppe i rundt 2,95 billioner dollar – marginalt over Microsofts tidligere intradagrekord .

Forbi Amazon på bare noen få handelsdager

Om morgenen 16. juni passerte SpaceX Amazon på den globale markedsverdirangeringen. Amazon var da verdsatt til rundt 2,65–2,68 billioner dollar, mens SpaceX hadde vært børsnotert i bare fire handelsdager .

Utviklingen gikk svært raskt:

• Første dag, 12. juni: Aksjen åpnet rundt 150 dollar og endte på 160,95 dollar. Markedsverdien var omtrent 2,1 billioner dollar .
• Andre dag, 15. juni: Aksjen steg ytterligere 19 prosent, og SpaceX passerte blant andre Meta, Tesla og Broadcom. Markedsverdien nærmet seg 2,5 billioner dollar .
• Tredje dag, 16. juni: Aksjen steg mer enn 10 prosent i den tidlige handelen og var kort oppe over 2,9 billioner dollar, før den falt tilbake mot 2,8 billioner dollar .

Handelsaktiviteten viste hvor intens interessen var. SpaceX-aksjer for mer enn 1,16 milliarder dollar skiftet eier tirsdag, mens førbørsomsetningen på enkelte plattformer skal ha vært flere ganger større enn for den nest mest omsatte aksjen .

Analytikerne ser en helt annen verdi

Aksjekursen forteller én historie. Analytikernes verdsettelsesmodeller forteller en annen.

CFRA-analytiker Keith Snyder startet dekning av SpaceX 12. juni med den uvanlige anbefalingen «selg» og et kursmål på 115 dollar. Det lå under noteringskursen på 135 dollar og langt under nivåene aksjen nådde senere i uken .

Snyder viste til «en overambisiøs vekststrategi, betydelig kapitalintensitet og høye verdsettelsesforventninger» . I en såkalt sum-av-delene-analyse verdsatte han oppskytingsvirksomheten til rundt 188 milliarder dollar og Starlink til nær 700 milliarder dollar, mens de øvrige virksomhetene samlet sett ikke forsvarte markedsverdien som investorene priset inn .

Morningstar-analytiker Nicolas Owens satte på sin side en beregnet virkelig verdi på bare 63 dollar per aksje før børsnoteringen . Morningstar beskrev estimatet som «et resultat av matematikk mer enn skepsis» . Aksjen ble dermed vurdert som kraftig overvurdert allerede før kursen steg over 200 dollar.

New Street Research var mer nøytral, med et kursmål på 165 dollar. Også dette lå imidlertid under aksjekursen etter oppgangen 15. juni .

Hvorfor den samme mekanismen kan gi et bratt fall

Den lave aksjeflommen bidro til å sende SpaceX oppover. Men den kan også gjøre et eventuelt fall mer dramatisk.

Når få aksjer er tilgjengelige, kan kjøpere presse prisen raskt opp. Dersom sentimentet snur og mange investorer ønsker å selge samtidig, kan den begrensede likviditeten forsterke bevegelsen nedover. Det er den mekaniske risikoen analytikerne peker på .

Med andre ord: Knappheten som bidro til å skape rallyet, er ikke nødvendigvis et tegn på at selskapets fundamentale verdi har økt tilsvarende.

Japanske småsparere kastet seg over emisjonen

Japan ble et av de tydeligste uttrykkene for SpaceX-feberen. Japanske husholdninger har til sammen rundt 15 billioner dollar i finansielle eiendeler, og landet hadde hatt få virkelig store børsnoteringer siden SoftBank Corp. gikk på børs i 2018 .

SpaceX planla først å hente inn 2 milliarder dollar fra japanske investorer, men økte målet med 25 prosent til 2,5 milliarder dollar . Det endelige salget endte på 2,2 milliarder dollar, fordelt på 16,3 millioner A-aksjer – omtrent 3 prosent av hele emisjonen .

Mer enn 1.000 japanske privatkunder ba hver om aksjer for over 624.500 dollar. Mizuho Securities USA håndterte den lokale delen av transaksjonen .

Forskjellen mellom etterspørselen på over 6,2 milliarder dollar og tildelingen på 2,2 milliarder dollar illustrerer hvor mye interessen oversteg tilbudet .

Flere markeds- og reguleringsfaktorer i spill

SpaceX ventes å kunne bli raskt tatt inn i Nasdaq 100. Det er også ventet at selskapet senere kan bli inkludert i FTSE Russell- og MSCI-indekser, noe som i så fall kan gi automatisk kjøpsetterspørsel fra indeksfond. Kildene bekrefter imidlertid ikke nøyaktige tidspunkter .

Etter fusjonen med xAI skal SpaceX ha rapportert rundt 18,67 milliarder dollar i inntekter og et nettotap på 4,94 milliarder dollar, ifølge tall fra børsnoteringsdokumenter omtalt i mediedekningen.

Børsnoteringen utløste også en parallell aktivitet i kryptomarkedet, blant annet gjennom evigvarende futureskontrakter knyttet til SPCX, tokeniserte SpaceX-aksjer på desentraliserte børser og prediksjonsmarkeder. En oppgang i Dogecoin ble samtidig koblet til Musk-relatert stemning, men kildene oppgir ikke konkrete tall for pris eller handelsvolum.

Investorer på fastlands-Kina og i Hongkong ble uttrykkelig nektet tilgang til markedsføringsmateriell og tildeling av aksjer i emisjonen. Begrunnelsen som ble oppgitt, var regulatoriske begrensninger og krav knyttet til lisensiering.

Momentum mot fundamentale verdier

SpaceX-noteringen samlet flere krefter som sjelden opptrer samtidig i denne skalaen: Et selskap med reelle teknologiske verdier, en grunnlegger med en stor global tilhengerskare og en ekstremt liten aksjeflomme.

Optimistene mener oppskytinger, Starlink og AI-virksomheten til sammen kan forsvare en markedsverdi som plasserer SpaceX helt i toppen av det globale aksjemarkedet. De pessimistiske analysene fra CFRA og Morningstar bygger på at dagens kurs allerede forutsetter nærmest feilfri gjennomføring av svært ambisiøse og kapitalintensive planer.

For investorer er hovedspørsmålet derfor om oppgangen representerer et varig nytt prisnivå – eller en midlertidig forvrengning skapt av knapphet og frykt for å gå glipp av en mulighet. Dersom handelen snur, kan den samme lave aksjeflommen som sendte SpaceX opp, også gjøre nedturen langt kraftigere .