Vietnam vurderer første dollarobligasjon siden 2014

Vietnams finansdepartement vurderer å gå tilbake til det internasjonale obligasjonsmarkedet med en 10-årig statsobligasjon i amerikanske dollar. Det diskuterte beløpet er mellom 500 millioner og 1 milliard dollar. Ingen beslutning er tatt, og vilkårene er foreløpige. 2

For Vietnam handler saken om å skaffe kapital til en svært ambisiøs vekstplan – men til en pris som kan være betydelig høyere enn ved lån hjemme i landet.

Forslaget: opptil 1 milliard dollar over ti år

Departementet er i samtaler med investeringsbanker om mulige betingelser. Ett forslag er en emisjon på 1 milliard dollar, mens et annet skisserer et beløp på 500 millioner til 1 milliard dollar og en kupongrente på om lag 7 prosent. 2

Det er viktig å skille mellom et bankforslag og en ferdig avtale: Kupongrenten er ikke fastsatt, og regjeringen kan fortsatt velge å utsette eller skrinlegge emisjonen.

Infrastruktur og vekst krever mer kapital

Ifølge opplysninger Reuters har innhentet, vil inntektene kunne brukes til infrastruktur og andre prosjekter. Vietnam sikter mot årlig økonomisk vekst på minst 10 prosent fram til 2030, noe som krever store og langsiktige investeringer. 2

Et lån i internasjonal kapitalmarked kan også spre statens finansiering på flere kilder. Vietnamesiske banker har hittil vært den viktigste långiveren til innenlandske investeringer. Samtidig har kredittveksten vært høyere enn veksten i bankinnskudd siden minst 2021, noe som har gitt bankene finansieringsgap. 2

Vietnam hadde allerede utstedt innenlandske statsobligasjoner for over 9 milliarder dollar i året Reuters-rapporten omhandler. En dollarobligasjon vil dermed være et supplement til, snarere enn en ren erstatning for, innenlandske lån. 2

Den store avveiningen: rente og valutarisiko

En mulig kupongrente nær 7 prosent er kjernen i vurderingen. Gjennomsnittlig kupong på Vietnams innenlandske 10-årige statsobligasjoner hadde steget til 4,2 prosent, fra 3,1 prosent året før. 2

Dollarfinansiering kan derfor bli vesentlig dyrere enn å låne i hjemmemarkedet. I tillegg må staten håndtere valutarisikoen ved gjeld i dollar.

Finansdepartementet vurderer kostnaden mens globale renter stiger, blant annet i et miljø preget av høye oljepriser og inflasjon. Dersom investorene krever for høy rente, kan emisjonen bli utsatt eller helt droppet. 2

Sammenlignet med 2014: dyrere markedsforhold

Blir planen gjennomført, er dette Vietnams første internasjonale dollarobligasjon siden 2014. Den gang utstedte landet en 10-årig obligasjon på 1 milliard dollar med en årlig kupong på 4,8 prosent. 216

Vietnam hadde også internasjonale obligasjonsutstedelser i 2010 og 2005. Emisjonen i 2005 var på 750 millioner dollar, hadde ti års løpetid og en kupong på 6,875 prosent. 212

En sammenligning er ikke helt direkte, fordi markedet, investorinteressen og statens mål med gjeldsforvaltningen endrer seg over tid. Men forskjellen mellom 4,8 prosent i 2014 og en indikasjon nær 7 prosent nå illustrerer at de globale finansieringsvilkårene kan være blitt mindre gunstige.

Tegn til større interesse for utenlandsk finansiering

Vietnam har tradisjonelt vært forsiktig med utenlandsk låneopptak og liberalisering av finanssektoren. Reuters rapporterer at denne linjen har blitt myket opp under kommunistpartiets generalsekretær To Lam, mens myndighetene forsøker å øke veksten i en tid med usikkerhet i verdenshandelen. 2

Flere utviklingstrekk peker i samme retning:

• Sentralbanken økte den private sektorens årlige grense for utenlandsopplåning til 6,1 milliarder dollar i 2026, fra 5,5 milliarder dollar i 2025, og vurderte ytterligere økning. 2
• VPBank inngikk et utenlandsk lån på 1,44 milliarder dollar i juni. 2
• Vingroup utstedte i april en femårig obligasjon på 350 millioner dollar, notert i Wien, med 5,75 prosent kupong. Selskapet planla dessuten en sørkoreansk obligasjonsemisjon tilsvarende 338 millioner dollar med tre års løpetid og 8 prosent kupong. 2
• Regjeringen har gått med på å ta imot utviklingslån fra Japan og Tyskland, etter at milliarder av dollar i tilgjengelig utviklingsfinansiering tidligere ikke var blitt brukt. 2

Dette er ikke en garanti for at staten faktisk vil utstede dollarobligasjonen. Det viser likevel at utenlandsk kapital vurderes mer aktivt som del av finansieringen av Vietnams vekstambisjoner.

Hva markedet vil følge med på

Det neste avgjørende signalet er om finansdepartementet mener en emisjon kan prises attraktivt nok. Markedet vil særlig se etter en endelig beslutning, emisjonsstørrelse, kupong, løpetid og konkret bruk av pengene – samt utviklingen i globale renter og vietnamesiske bankers finansieringssituasjon.

Foreløpig er dette et alternativ for å spre finansieringen, ikke en gjennomført transaksjon. Den mulige renten på rundt 7 prosent forklarer hvorfor Vietnam fortsatt veier fordelene ved bredere tilgang på kapital opp mot en klart høyere lånekostnad. 2