Tre aktører – én inntektsstrøm

Ordningen fordeler ansvaret mellom Circle, Coinbase og Hyperliquid:

• Circle håndterer den tekniske infrastrukturen, blant annet utstedelse, innløsning og overføring av USDC mellom blokkjeder gjennom Cross-Chain Transfer Protocol, eller CCTP .
• Coinbase fungerer som offisiell forvalter av USDC-reservene. Selskapet plasserer en stor del av midlene i avkastningsgivende instrumenter, hovedsakelig kortsiktige amerikanske statspapirer .
• Hyperliquid mottar omtrent 90 prosent av den kostnadsjusterte reserveavkastningen fra USDC som befinner seg på plattformens Layer 1. Dette var tidligere inntekter som i hovedsak tilfalt Circle og Coinbase .

USDC-beholdningen på Hyperliquid deles etter en fast modell, med forholdet 1:9 mellom et lag for kontraktsutførelse og et reserve- og treasurylag . Førstnevnte dekker den aktive handelslikviditeten, mens sistnevnte består av midler som kan generere rente.

Avkastningen fra reservelaget sendes til Hyperliquids Assistance Fund. Fondet er kontrollert av protokollen og brukes til automatiske kjøp av HYPE i det åpne markedet .

Hvor store beløp er det snakk om?

Tallene varierer med hvor mye USDC som til enhver tid ligger på Hyperliquid, og med renten på amerikanske statspapirer. I midten av 2026 lå anslagene for denne renten rundt 3,8–4,3 prosent . Kildene peker likevel mot følgende størrelsesorden:

Til sammenligning hadde USDH en forsyning på rundt 100 millioner dollar og genererte bare cirka 1,9 millioner dollar i årlig rente til tilbakekjøp . AQAv2 kan dermed øke inntektsgrunnlaget for tilbakekjøp med omtrent 70–100 ganger .

Dette kommer i tillegg til Hyperliquids eksisterende modell for handelsgebyrer. Plattformen sender allerede 97 prosent av gebyrinntektene til Assistance Fund, som kjøper HYPE automatisk . Med reserveavkastningen inkludert kan den samlede årlige tilbakekjøpsmekanismen nærme seg 900 millioner dollar eller mer, ifølge tilgjengelige anslag .

Når starter tilbakekjøpene?

Lanseringen følger denne tidsplanen:

• 14. mai 2026: Coinbase og Circle kunngjorde AQAv2-rammeverket og sitt samarbeid .
• 8. juni 2026: Coinbase aktiverte AQAv2 for Hyperliquids USDC-treasury .
• 26. august 2026: Renter fra den omdirigerte reserveavkastningen begynner offisielt å opptjenes .
• 3. oktober 2026: Den første automatiske betalingen til Assistance Fund er planlagt. Dette skal bli det første HYPE-tilbakekjøpet finansiert av USDC-reserveavkastning .
• Deretter: Nye betalinger og tilbakekjøp skal gjennomføres automatisk hver 30. dag .

Hvorfor modellen kan bli viktig for DeFi

AQAv2 handler ikke bare om større inntekter for Hyperliquid. Avtalen forsøker også å endre hvem som får verdien av stablecoin-reserver.

1. DeFi tar tilbake reserveavkastningen

Renter på stablecoin-reserver – ofte generert gjennom amerikanske statspapirer – har tradisjonelt vært en sentralisert inntektskilde for utstedere som Circle og deres distribusjonspartnere som Coinbase. AQAv2 beskrives som et av de første storskala-eksemplene på at en DeFi-protokoll forhandler seg til størstedelen av denne avkastningen og fører den tilbake til et on-chain-system .

Det representerer et mulig skifte fra at renteinntekter går ut av kryptoprotokollen og til sentraliserte finansaktører, til at mer av verdien blir igjen i protokollen og brukes til tilbakekjøp av dens eget token.

2. Circle og Coinbase får «skin in the game»

Circle og Coinbase måtte stake HYPE for å delta i ordningen. Circle har staket 500 000 HYPE, mens Coinbase har økt sin eksisterende posisjon .

Det knytter de to selskapenes økonomiske interesser tettere til Hyperliquid og HYPE. Dersom tokenet gjør det dårlig, påvirkes også verdien av deres stakede beholdninger. Kravet kan derfor bli en ny måte for DeFi-protokoller å stille sentraliserte samarbeidspartnere til ansvar for en del av risikoen i økosystemet.

3. Én standardvaluta skal gi mindre fragmentering

Før AQAv2 var Hyperliquids stablecoinstruktur delt mellom USDC, USDH og eventuelle fremtidige alternativer. Ved å gjøre USDC til én «aligned» quote asset kan plattformen samle likviditeten og gjøre markedsstrukturen enklere .

4. Andre protokoller kan følge etter

Hvis modellen viser seg å være robust, kan derivatprotokoller som dYdX, GMX og Synthetix forsøke å forhandle frem lignende avtaler med Circle og Coinbase . Slike avtaler vil trolig også kunne inkludere stakingkrav, slik at utstederne får en direkte økonomisk interesse i at protokollen lykkes.

Konsekvensen kan bli at den betydelige renteinntekten fra stablecoin-reserver ikke lenger forblir en privat inntektsstrøm for noen få sentraliserte selskaper, men i større grad fordeles mellom DeFi-protokoller, tokenholdere og økosystemene rundt dem.

Risikoene er fortsatt betydelige

Modellen har flere usikkerhetsmomenter. USDH må fases ut gradvis, noe som kan gjøre overgangen komplisert for brukerne . Samtidig samler AQAv2 Hyperliquids quote asset-risiko rundt én sentralisert utsteder og dennes bankpartnere. Det kan øke både regulatorisk og operasjonell konsentrasjonsrisiko.

Inntektsanslagene er dessuten ikke faste. De avhenger av hvor mye USDC som blir liggende på Hyperliquid, samt rentenivået på amerikanske statspapirer. Begge deler kan endre seg dersom pengepolitikken eller markedsstemningen snur.

AQAv2 gir dermed Hyperliquid en kraftig ny inntektsmulighet, men også en tettere kobling til sentraliserte finansinstitusjoner og rentemarkedet. Om ordningen blir et varig gjennombrudd for DeFi-økonomi, vil avhenge av hvor stabil denne balansen viser seg å være.

Tre aktører – én inntektsstrøm

Ordningen fordeler ansvaret mellom Circle, Coinbase og Hyperliquid:

• Circle håndterer den tekniske infrastrukturen, blant annet utstedelse, innløsning og overføring av USDC mellom blokkjeder gjennom Cross-Chain Transfer Protocol, eller CCTP .
• Coinbase fungerer som offisiell forvalter av USDC-reservene. Selskapet plasserer en stor del av midlene i avkastningsgivende instrumenter, hovedsakelig kortsiktige amerikanske statspapirer .
• Hyperliquid mottar omtrent 90 prosent av den kostnadsjusterte reserveavkastningen fra USDC som befinner seg på plattformens Layer 1. Dette var tidligere inntekter som i hovedsak tilfalt Circle og Coinbase .

USDC-beholdningen på Hyperliquid deles etter en fast modell, med forholdet 1:9 mellom et lag for kontraktsutførelse og et reserve- og treasurylag . Førstnevnte dekker den aktive handelslikviditeten, mens sistnevnte består av midler som kan generere rente.

Avkastningen fra reservelaget sendes til Hyperliquids Assistance Fund. Fondet er kontrollert av protokollen og brukes til automatiske kjøp av HYPE i det åpne markedet .

Hvor store beløp er det snakk om?

Tallene varierer med hvor mye USDC som til enhver tid ligger på Hyperliquid, og med renten på amerikanske statspapirer. I midten av 2026 lå anslagene for denne renten rundt 3,8–4,3 prosent . Kildene peker likevel mot følgende størrelsesorden:

Til sammenligning hadde USDH en forsyning på rundt 100 millioner dollar og genererte bare cirka 1,9 millioner dollar i årlig rente til tilbakekjøp . AQAv2 kan dermed øke inntektsgrunnlaget for tilbakekjøp med omtrent 70–100 ganger .

Dette kommer i tillegg til Hyperliquids eksisterende modell for handelsgebyrer. Plattformen sender allerede 97 prosent av gebyrinntektene til Assistance Fund, som kjøper HYPE automatisk . Med reserveavkastningen inkludert kan den samlede årlige tilbakekjøpsmekanismen nærme seg 900 millioner dollar eller mer, ifølge tilgjengelige anslag .

Når starter tilbakekjøpene?

Lanseringen følger denne tidsplanen:

• 14. mai 2026: Coinbase og Circle kunngjorde AQAv2-rammeverket og sitt samarbeid .
• 8. juni 2026: Coinbase aktiverte AQAv2 for Hyperliquids USDC-treasury .
• 26. august 2026: Renter fra den omdirigerte reserveavkastningen begynner offisielt å opptjenes .
• 3. oktober 2026: Den første automatiske betalingen til Assistance Fund er planlagt. Dette skal bli det første HYPE-tilbakekjøpet finansiert av USDC-reserveavkastning .
• Deretter: Nye betalinger og tilbakekjøp skal gjennomføres automatisk hver 30. dag .

Hvorfor modellen kan bli viktig for DeFi

AQAv2 handler ikke bare om større inntekter for Hyperliquid. Avtalen forsøker også å endre hvem som får verdien av stablecoin-reserver.

1. DeFi tar tilbake reserveavkastningen

Renter på stablecoin-reserver – ofte generert gjennom amerikanske statspapirer – har tradisjonelt vært en sentralisert inntektskilde for utstedere som Circle og deres distribusjonspartnere som Coinbase. AQAv2 beskrives som et av de første storskala-eksemplene på at en DeFi-protokoll forhandler seg til størstedelen av denne avkastningen og fører den tilbake til et on-chain-system .

Det representerer et mulig skifte fra at renteinntekter går ut av kryptoprotokollen og til sentraliserte finansaktører, til at mer av verdien blir igjen i protokollen og brukes til tilbakekjøp av dens eget token.

2. Circle og Coinbase får «skin in the game»

Circle og Coinbase måtte stake HYPE for å delta i ordningen. Circle har staket 500 000 HYPE, mens Coinbase har økt sin eksisterende posisjon .

Det knytter de to selskapenes økonomiske interesser tettere til Hyperliquid og HYPE. Dersom tokenet gjør det dårlig, påvirkes også verdien av deres stakede beholdninger. Kravet kan derfor bli en ny måte for DeFi-protokoller å stille sentraliserte samarbeidspartnere til ansvar for en del av risikoen i økosystemet.

3. Én standardvaluta skal gi mindre fragmentering

Før AQAv2 var Hyperliquids stablecoinstruktur delt mellom USDC, USDH og eventuelle fremtidige alternativer. Ved å gjøre USDC til én «aligned» quote asset kan plattformen samle likviditeten og gjøre markedsstrukturen enklere .

4. Andre protokoller kan følge etter

Hvis modellen viser seg å være robust, kan derivatprotokoller som dYdX, GMX og Synthetix forsøke å forhandle frem lignende avtaler med Circle og Coinbase . Slike avtaler vil trolig også kunne inkludere stakingkrav, slik at utstederne får en direkte økonomisk interesse i at protokollen lykkes.

Konsekvensen kan bli at den betydelige renteinntekten fra stablecoin-reserver ikke lenger forblir en privat inntektsstrøm for noen få sentraliserte selskaper, men i større grad fordeles mellom DeFi-protokoller, tokenholdere og økosystemene rundt dem.

Risikoene er fortsatt betydelige

Modellen har flere usikkerhetsmomenter. USDH må fases ut gradvis, noe som kan gjøre overgangen komplisert for brukerne . Samtidig samler AQAv2 Hyperliquids quote asset-risiko rundt én sentralisert utsteder og dennes bankpartnere. Det kan øke både regulatorisk og operasjonell konsentrasjonsrisiko.

Inntektsanslagene er dessuten ikke faste. De avhenger av hvor mye USDC som blir liggende på Hyperliquid, samt rentenivået på amerikanske statspapirer. Begge deler kan endre seg dersom pengepolitikken eller markedsstemningen snur.

AQAv2 gir dermed Hyperliquid en kraftig ny inntektsmulighet, men også en tettere kobling til sentraliserte finansinstitusjoner og rentemarkedet. Om ordningen blir et varig gjennombrudd for DeFi-økonomi, vil avhenge av hvor stabil denne balansen viser seg å være.