Partners Group stenger kranen: Evergreen-fond på 8,6 mrd. dollar rammet av innløsningsbølge

Til tross for solide likviditetsbuffere, valgte forvalteren å sette foten ned. Ifølge intervjuet hadde fondet omtrent 15 % likviditet og tilgang til en ubenyttet kredittfasilitet tilsvarende ytterligere 15 % av eiendelene . At man likevel valgte å begrense uttakene, i stedet for å trekke på kredittlinjene for å møte alle kravene, står i kontrast til hvordan for eksempel Blackstone håndterte en lignende situasjon i sitt private kredittflaggskip.

Nyheten la umiddelbart press på aksjekursen til Partners Group Holding. En rapport fra Morningstar den påfølgende dagen bemerket at selskapet hadde flagget et «evergreen-innløsningsdrag» på veksten i forvaltningskapitalen . Selskapets aksje har vært under press i 2026, og enkelte målinger har vist en nedgang på over 11 % de siste tre månedene og et fall i totalavkastningen til aksjonærene på over 27 % det siste året .

Et større bilde: En bølge av innløsninger i private kredittfond

Partners Groups beslutning kom ikke i et vakuum. Første kvartal 2026 var preget av en formidabel innløsningsbølge i det private kredittmarkedet:

• Cliffwater Corporate Lending Fund (33 mrd. dollar): Investorer forsøkte å løse inn 14 % av andelene i første kvartal. Forvalteren måtte sette en stopper ved 7 %, som er maksimumsgrensen for fondets intervallstruktur .
• Blackstone Private Credit Fund (BCRED): Opplevde rekordhøye innløsningskrav. I stedet for å begrense uttak, valgte Blackstone og over 25 ledende ansatte å skyte inn 400 millioner dollar av egne midler i et underfond. Dette reduserte netto uttaksbehov slik at alle forespørsler kunne imøtekommes . Samtidig økte Blackstone fondets innløsningstak.
• BlackRock: Begrenset i mars 2026 uttakene fra et av sine sentrale private kredittfond etter en plutselig økning i innløsningsforespørsler .
• Carlyle: Begrenset uttak fra Carlyle Tactical Private Credit Fund til 5 % i første kvartal 2026, etter at forespørslene tilsvarte 15,7 % av fondets verdier på 7 milliarder dollar .

En analyse fra Business Insider avslørte at investorer på tvers av bransjen ba om å få utbetalt hele 19,5 milliarder dollar fra direkteutlånsfond i privat kreditt i første kvartal. Forvaltningsselskapene betalte ut kun 10,4 milliarder dollar – drøyt halvparten – og 9 av 17 analyserte fond satte et tak for utbetalingene .

Presset har flere kilder. Blackstone pekte på «høy volatilitet og usikkerhet drevet av geopolitisk turbulens og frykt for AI-forstyrrelser» i sin kvartalsoppdatering . En Reuters-rapport om BlackRocks uttaksbegrensninger refererte eksplisitt til «den eskalerende krigen mellom USA og Israel mot Iran» som en del av bakteppet .

Derfor er evergreen-fond sårbare

Evergreen-fond som Global Value SICAV lover investorer regelmessig likviditet – som regel månedlige eller kvartalsvise uttak begrenset til 5 % av fondets netto andelsverdi – i bytte mot tilgang til normalt illikvide aktiva. Modellen fungerer så lenge innløsningsforespørslene holder seg under den avtalte grensen. Når de kryper over, slik vi har sett hos flere forvaltere tidlig i 2026, må fondene ta et tøft valg: innfri alle krav ved å selge eiendeler eller trekke på kreditt, eller aktivere sperren og risikere å skade omdømmet.

Presset har bygget seg opp siden slutten av 2025. I fjerde kvartal opplevde profilerte BDC-er (Business Development Companies) som Ares Strategic Income Fund, Blackstone Private Credit Fund og Oaktree Strategic Credit Fund innløsningskrav på mellom 2,71 % og 4,89 % av fondsverdiene. Den gang var kravene fortsatt mulige å imøtekomme fullt ut . Den bufferen forsvant i løpet av årets første måneder.

Hva skjer videre?

Partners Group har erkjent at innløsningssperren vil legge en demper på veksten i forvaltningskapitalen. Fra før hadde selskapet guidet en brutto ny kapitalinngang på 26 til 32 milliarder dollar for 2026, med fratrekk på 10 til 13 milliarder som følge av at eldre, lukkede fondsprogrammer fases ut . Evergreen-fondenes innløsningsutfordringer legger nå en ekstra brems på nettoveksten.

For investorene understreker denne episoden den iboende motsetningen i evergreen-modellen: Løftet om likviditet er bare så sterkt som fondets evne – og vilje – til å gi investorene pengene tilbake i perioder med uro i markedet. Etter hvert som bekymringene smitter fra privat kreditt til private equity-fond, vil vi trolig se flere sperrer, kreative kapitalinnsprøytninger og begrensede uttak.