295 millioner dollar i kryptotap viste at bjørnene fortsatt var overbelånte

En ny, mindre short squeeze

Hendelsen 28. august ser først og fremst ut til å ha vært en ny, men mindre short squeeze. CryptoRank anslo at rundt 295 millioner dollar i kryptofutures ble likvidert de foregående 24 timene. Bitcoin sto for 130,72 millioner dollar, Ethereum for 127,17 millioner dollar og Solana for 37,85 millioner dollar. Shortposisjoner utgjorde henholdsvis 71,77 prosent av Bitcoin-likvideringene, 61,68 prosent av Ethereum-likvideringene og 79,98 prosent av Solana-likvideringene. 19

Det er viktig fordi en trader som shorter, normalt må kjøpe tilbake det underliggende aktivumet når posisjonen tvangslukkes. Dersom mange shortposisjoner ryker samtidig, kan disse kjøpene gi markedet ekstra oppdrift og presse prisen mot neste nivå der flere posisjoner blir likvidert.

Mekanismen kan dermed bli selvforsterkende: Stigende priser utløser short-likvideringer, og den påfølgende tvangskjøpingen bidrar til at prisene stiger enda mer.

Hvorfor CryptoRank og MyToken viste ulike tall

En separat oppdatering fra MyToken, gjengitt 28. august, anslo de samlede likvideringene i kryptofutures til 313 millioner dollar. MyToken oppga 88,51 millioner dollar i BTC, 105 millioner dollar i ETH og 32,91 millioner dollar i SOL, i tillegg til 8,57 millioner dollar i XRP. 17

Forskjellen mellom totalene er rundt 18 millioner dollar, eller omtrent 6 prosent. Også fordelingen mellom de største kryptovalutaene var ulik:

• Bitcoin: 130,72 millioner dollar hos CryptoRank mot 88,51 millioner dollar hos MyToken
• Ethereum: 127,17 millioner dollar mot 105 millioner dollar
• Solana: 37,85 millioner dollar mot 32,91 millioner dollar

Det betyr ikke nødvendigvis at én av tjenestene tar feil. Et 24-timers tall kan variere ut fra hvilke børser og kontrakter som inngår, når målevinduet starter og slutter, hvilke vekslingskurser som brukes, og hvordan delvise eller forsinkede likvideringer registreres.

Likvideringstall fra kryptoplattformer bør derfor leses som estimater basert på en bestemt metode – ikke som et revidert regnskap over alle tvangslukkede posisjoner i markedet. CoinMarketCap definerer en likvidering som en tvangslukking av en belånt posisjon etter at traderen ikke lenger oppfyller børsens krav til sikkerhetsmargin. 29

En mindre reprise av augusts store short squeeze

Bevegelsen 28. august kom etter et langt kraftigere derivatsjokk 19.–20. august. Rapporter som viste til CoinGlass-data, anslo at mer enn 3,1 milliarder dollar i kryptoshortposisjoner ble likvidert over de to dagene. Bitcoin sto for rundt 1,65 milliarder dollar av disse posisjonene. 15

Andre markedsrapporter anslo omtrent 3,3 milliarder dollar i samlede likvideringer i løpet av et 24-timersvindu, hvor shortposisjoner utgjorde rundt 92 prosent. 10

Bitcoin steg omkring 20 prosent på mindre enn 48 timer under den bredere oppgangen. Markedsdekningen knyttet i stor grad løftet til tvangslukking av shortposisjoner, snarere enn at hele oppgangen var drevet av ny etterspørsel i spotmarkedet. 5

August-episoden var langt større enn hendelsen 28. august, men markedsstrukturen var lik: Mange bearish posisjoner var samlet på samme side av markedet. Da prisen steg gjennom kritiske nivåer, gjorde belåningen oppgangen til en likvideringskaskade.

Treasury-nyheter var katalysatoren – short squeezet satte fart på oppgangen

Den første oppgangen i august sammenfalt også med nyheten om at det amerikanske finansdepartementet ville minst doble maksimumsbeløpet for tilbakekjøp av langsiktige statsobligasjoner, fra 2 milliarder dollar til 4 milliarder dollar per operasjon. Bitcoin steg over omtrent 68.000 dollar etter kunngjøringen, mens senere dekning plasserte den videre oppgangen nær eller over 80.000 dollar. 4854

Det er nyttig å skille mellom en katalysator og en akselerator. Treasury-nyheten kan ha endret forventningene til makrobildet og likviditeten, og dermed hjulpet Bitcoin gjennom viktige motstandsnivåer. Da prisen først steg, forsterket tvangslukkingen av bearish futuresposisjoner bevegelsen.

Likvideringsdata alene kan imidlertid ikke fastslå hvor mye av oppgangen som kom fra spotkjøpere, børshandlede fond, makroposisjonering eller selve derivatmekanikken.

Derfor kan perpetual futures utløse kaskader

Perpetual futures – evigvarende futureskontrakter uten fast utløpsdato – gjør det mulig å kontrollere en større posisjon enn kapitalen traderen faktisk stiller som sikkerhet. Høy belåning gjør derfor likvideringsnivåene svært følsomme for små prisbevegelser.

Ved for eksempel 100-ganger belåning kan en ugunstig prisbevegelse på rundt 1 prosent spise opp det meste av marginen, før gebyrer, finansieringskostnader og slippage tas med i beregningen.

Mekanismen fungerer også motsatt vei. Når belånte longposisjoner likvideres i et fallende marked, stenger børsene posisjonene ved å selge i svakhet. Det kan utløse nye long-likvideringer og forsterke nedgangen.

August viste begge sider av risikoen. Den første kraftige bevegelsen var dominert av short-likvideringer, mens senere tilbakeslag rammet tradere som hadde gått long etter oppgangen. Et senere fall i Bitcoin under 78.000 dollar ble rapportert å ha utløst rundt 324 millioner dollar i likvideringer, hvor longposisjoner sto for det meste av tapene. 25

For småsparere er lærdommen enkel, men viktig: En markedsvurdering kan være riktig på lengre sikt, samtidig som posisjonen blir likvidert i løpet av minutter. Mindre posisjoner, lavere belåning og en gjennomtenkt stop-loss kan ikke fjerne markedsrisiko, men kan redusere faren for at et kortvarig prishopp eller -fall avslutter handelen automatisk.

Hva forteller 295-millionersbeløpet egentlig?

Tallene fra 28. august peker på at posisjonering og belåning var viktige kortsiktige prisdrivere. Den short-tunge fordelingen tyder på at bearish tradere ble tatt på feil side av en oppgang, særlig i BTC, ETH og SOL. 19

Samtidig minner forskjellen mellom CryptoRanks estimat på 295 millioner dollar og MyTokens estimat på 313 millioner dollar om at ingen enkeltstående likvideringsrapport bør behandles som et eksakt fasitsvar.

Når tvangskjøpingen avtar, må prisene igjen støttes av reell etterspørsel i spotmarkedet, tilgjengelig likviditet og bredere makroforhold. En short squeeze kan skape en rask oppgang. Den beviser ikke alene at oppgangen vil fortsette.