Aletheia Capital hever TSMC til et historisk kursmål: Ser en dobling av overskuddet innen 2028

Den tredje oppjusteringen i 2026: en tidslinje over økende overbevisning

Aletheias utvikling gjennom året avslører en raskt økende tillit til TSMCs AI-drevne supersyklus:

• Januar 2026: Kursmålet hevet fra NT$2 100 til NT$2 400, med henvisning til kapasitetsutvidelse og en rikere produktmiks .
• April 2026: Kursmålet ble løftet til NT$3 000 (ADR til $600), etter at foretaket observerte en framskynding av N3-kapasitet i Japan og en raskere utbygging av avansert pakketeknologi (CoPoS og SoIC) enn ventet .
• Juni 2026: Etter personlige fabrikkbesøk over hele Taiwan, hevet Aletheia listen ytterligere til NT$3 500 (ADR til $700) – det høyeste blant alle innenlandske og internasjonale analytikere .

Den utløsende faktoren for den siste økningen var fysiske bevis. «Markedet undervurderer fortsatt,» skrev analytikerne etter å ha sett de nye fabrikkene, og pekte på en raskere kapasitetsoppbygging enn det som er reflektert i konsensusestimatene .

Første kvartal 2026: Tallene som underbygger bull-caset

Aletheias ekstreme kursmål hviler ikke bare på spekulasjon. TSMCs siste kvartalsrapport ga harde fakta om et akselererende momentum.

• Inntekter: 35,9 milliarder dollar i Q1 2026, en oppgang på 40,6 % fra året før og marginalt over selskapets egen guiding på 34,6–35,8 milliarder dollar . I taiwanske dollar bikket tallet 1,13 billioner .
• Lønnsomhet: Bruttomarginen nådde 66,2 %, driftsmarginen 55,6 % og nettomarginen 50,5 % .
• Framoverskuende guiding: For Q2 2026 forventer TSMC inntekter mellom 39 og 40,2 milliarder dollar, noe som signaliserer en sekvensiell akselerasjon. Aletheia forventer at både inntektene og bruttomarginen for Q2 vil overraske positivt .
• Helårsutsikter: Konsernsjef C.C. Wei gjentok TSMCs årlige inntektsguiding på omtrent 2,75 billioner NT$, og uttalte at selskapet ikke har sett noen endring i kundeadferd til tross for vedvarende toll-usikkerhet .

Aletheias egne modeller er mer offensive enn TSMCs offisielle språk. De anslår at inntektene i 2026 vil nå 163,3 milliarder dollar (opp cirka 33 % fra året før) og at inntektene i 2027 kan overstige 200 milliarder dollar .

Tesen om 2028: derfor ser Aletheia et gjennombrudd for overskuddet

De fleste kursmål for TSMC ser ett til to år fram i tid. Aletheia ser lenger – og det de ser, er et strukturelt skifte i brikkemarkedets inntektsbase.
Analytikerne estimerer at TSMCs resultat per aksje (EPS) kan dobles fra 2026 til 2028 . I motsetning til kortsiktige etterspørselssykluser, er denne vekstbanen forankret i tre dynamikker:

1. Bredere AI-regnekraft: Utover NVIDIAs GPU-er peker Aletheia på en akselererende etterspørsel etter CPU-er, skreddersydde ASIC-er og Google-lignende TPU-er. I deres øyne vil 2028 bli året da denne diversifiseringen gir utslag i profittmarginene, ikke bare i topplinjen .
2. Kapasitet som framskyndes: TSMC akselererer aggressivt N3 (3nm)-produksjon i Japan, framskynder avansert CoPoS-innpakking og utvider SoIC-integrasjonskapasitet raskere enn de fleste modeller forutsetter .
3. Vedvarende årlig vekst over 30 %: Hvis dagens etterspørsel og gjennomføringsevne vedvarer, anslår Aletheia at TSMC kan opprettholde en sammensatt årlig vekstrate (CAGR) «godt over 30 %» . EPS-veksten for 2027 er anslått til cirka 33–35 %, med ytterligere akselerasjon inn i 2028 .

Verdsettelsesmetodikken bruker en 20-ganger multippel for den lokale aksjen (basert på gjennomsnittlig inntjening for 2027–2028) og en 25-ganger for den USA-noterte ADR-en . Det er dette framoverskuende rammeverket – ikke en nær P/E-verdi – som produserer kursmålet på 3 500 NT$ / 700 $.

AI-etterspørsel: den strukturelle motoren under tallene

AI-etterspørsel er både TSMCs nåværende styrke og ankeret for veksten i 2028. Nedbrytningen av inntektene i Q1 2026 understreker dominansen:

• Kunstig intelligens og høyytelses databehandling (HPC) er de største bidragsyterne til inntektene, med avanserte noder (3nm og 5nm) som opererer med høy kapasitetsutnyttelse .
• Store nettsky-leverandører akselererer utviklingen av egne, tilpassede ASIC-brikker, mens AMD tar markedsandeler og etterspørselen etter NVIDIAs AI-GPU-er fortsetter å skyte i været .
• TSMCs avanserte innpakkingsteknologier – CoWoS og SoIC – opererer nær kapasitetsgrensen, noe som presser selskapet til å legge til produksjonslinjer i Taiwan, Japan og Arizona samtidig .

Aletheias tese forutsetter eksplisitt at denne AI-etterspørselen holder seg strukturelt sterk fram til 2028. Det er verdt å merke seg at kursmålet ikke er knyttet til noen spesifikk frist; rapporten forplikter seg ikke til en tidslinje for når aksjen når 3 500 NT$, bare at inntjeningskraften for å rettferdiggjøre det bygges nå .

Risikoen ligger, som alltid, i selve forutsetningen. Dersom AI-investeringene avtar, eller dersom handelsrestriksjonene mellom USA og Kina strammes ytterligere inn, blir en P/E-multippel på 20–25 ganger vanskeligere å forsvare. Men foreløpig er de fysiske bevisene Aletheias analytikere så på bakkenivå i Taiwan nok til at de er overbevist om at markedet fortsatt henger etter.