71 % av bitcoin i gevinst er positivt – men bekrefter ikke et nytt bullmarked

Bitcoin har fått et mer konstruktivt on-chain-bilde, men tilgjengelige data er ikke nok til å slå fast at et varig nytt bullmarked allerede har startet. Den mest presise beskrivelsen er fortsatt en konsolidering med oppside: Lønnsomheten blant eiere har bedret seg, volatiliteten er uvanlig lav, og institusjonell etterspørsel har tidvis kommet tilbake. Samtidig gjør dette markedet avhengig av fortsatt kjøpsinteresse når eiere nærmer seg nivåer der de kan være fristet til å selge.

Hvorfor 71 % i gevinst betyr noe

«Supply in profit» anslår hvor stor del av sirkulerende bitcoin som sist ble flyttet på kjeden til en lavere pris enn dagens. Over 71 % av beholdningen ble rapportert å være i urealisert gevinst, nær det historiske gjennomsnittet på 74,7 % som Bitfinex-analytikere knytter til tidligere overganger fra bear- til bullmarked.38

Det er en tydelig forbedring i markedsstrukturen. Da bitcoin konsoliderte seg over 82 500 dollar i mai, var rundt 67 % av beholdningen i gevinst. Senere, ved sammenlignbare prisnivåer, var andelen over 71 %.38 Enkelt sagt har flere eiere kommet tilbake på plussiden.

Men dette er et kontekstsignal, ikke en utløser. Et nivå nær 74,7 % har historisk sammenfalt med regimeskifter, men det garanterer verken et brudd opp eller når det eventuelt kommer. Andelen endrer seg dessuten med kursen: En kort oppgang kan få bildet til å se vesentlig sterkere ut, mens en moderat tilbakegang raskt kan svekke det. Det viktige er derfor at prisen holder seg oppe over tid og at etterspørselen er varig – ikke én enkelt avlesning.

En sterkere eierbase kan også skape salgspress

Økende lønnsomhet har en bakside. Når flere mynter går i gevinst, får flere eiere mulighet til å sikre fortjeneste når bitcoin tester tidligere lokale topper. Bitfinex-analytikere beskrev dette som en større latent salgsside-likviditet på slike nivåer.3

Det finnes også fortsatt en betydelig gruppe eiere med tap. Rapporter som viser til CryptoQuant-data, anslo i slutten av august at investert kapital for rundt 617 milliarder dollar fortsatt lå under vann.45 Hvis bitcoin stiger mot disse eiernes inngangsnivåer, kan noen velge å selge bare for å komme ut i null. Det gjør ikke en oppgang umulig, men betyr at ny etterspørsel må være sterk nok til å absorbere tilbudet.

Derfor vil en oppgang gjennom den nylige sonen 80 000–82 500 dollar være mer overbevisende dersom den etterfølges av et stabilt nivå over området, fremfor en kortvarig topp.

Lav volatilitet er et oppsett, ikke en kursprognose

Bitcoins realiserte én-måneds-volatilitet ble rapportert nær historiske bunner. Glassnode knyttet den dempede volatiliteten mer til at langsiktige eiere holder myntene utenfor markedet enn til endringer i markedsverdi, åpne derivatposisjoner eller finansieringsrater.2

Det kan være konstruktivt: Når mange mynter holdes tett, kan det være færre umiddelbart tilgjengelige bitcoin å kjøpe dersom etterspørselen øker. Men lav volatilitet forteller ikke i seg selv om neste store bevegelse går opp eller ned. Den bør først og fremst leses som et tegn på sammenpressing – og som en grunn til å følge faktorene som kan utløse neste bevegelse.

Påstanden om «frikobling» fra aksjemarkedet er omstridt

Analytikeren Willy Woo mener at bitcoins avstand til amerikanske aksjer ligner 2015, perioden før bullmarkedet i 2017. CryptoQuant-bidragsyteren Darkfost bestrider dette og viser til en måling der bitcoins korrelasjon med S&P 500 fortsatt var positiv gjennom juli 2026.51

Uenigheten handler i stor grad om metode og valgt tidsperiode. Det betyr at den påståtte frikoblingen ikke er en pålitelig, selvstendig bekreftelse på et nytt bullmarked. Den er snarere en hypotese å følge sammen med kursutvikling, likviditet og etterspørsel.

Hva kan bekrefte – eller svekke – det positive scenarioet?

Det kortsiktige bildet avhenger mindre av én grenseverdi enn av om flere signaler trekker i samme retning:

• Vedvarende ETF-etterspørsel: Amerikanske spot-bitcoin-ETF-er fikk betydelige netto innstrømmer tidlig i september, blant annet 730,9 millioner dollar 3. september. Strømmene var imidlertid ujevne, og 8. september ble det registrert en netto utstrøm på 46,6 millioner dollar.3944
• Makromessig robusthet: Det amerikanske finansdepartementets utvidede tilbakekjøpsrammer for langsiktige obligasjoner trådte i kraft 9. september og var planlagt til 4. november. Inflasjonstallene for august, målt ved amerikansk KPI og publisert 11. september, var også en umiddelbar faktor som kunne påvirke rente-forventninger og risikovilje.458
• Et varig kursbrudd: Et brudd over, og en stabilisering over, området 80 000–82 500 dollar vil tyde på at kjøperne absorberer tilbud fra eiere i gevinst og eiere som vil ut ved null. Hvis oppgangen ikke holder – særlig dersom ETF-ene igjen får utstrømmer – passer det bedre med et intervallbundet marked eller en falsk start.340

Det finnes også et klart negativt alternativ. Analytikeren CryptoCon mener den nylige oppgangen kan være en falsk start på et bullmarked, og at en endelig syklusbunn etter hans halveringssyklus-modell kanskje ikke kommer før perioden november 2026 til januar 2027.2128 Dette er en analytikervurdering, ikke en validert prognose, men den understreker hvorfor den nåværende oppgangen ikke bør behandles som bekreftet bare fordi lønnsomheten har bedret seg.

Konklusjon

Avlesningen på 71 % av beholdningen i gevinst støtter en forsiktig positiv tolkning: Bitcoin har reparert deler av on-chain-strukturen og nærmer seg et nivå som historisk har vært knyttet til regimeskifter. Likevel er det ikke en bekreftelse på et nytt bullmarked.

En slik bekreftelse vil kreve vedvarende etterspørsel, et kursbrudd som holder over det nylige motstandsområdet, og evne til å absorbere salg fra eiere som kommer tilbake i gevinst eller når nullpunktet sitt. Inntil videre er «konsolidering med positiv skjevhet» en mer kunnskapsbasert beskrivelse enn å erklære overgangen til bullmarked som fullført.