JPMorgan advarer: 20 % av Bitcoin-gruvearbeidere er ulønnsomme

JPMorgans forskningsrapport fra juni 2026 tegner et dystert bilde for Bitcoin-gruvedrift. Banken beskriver økonomien som 'forverret' på grunn av et vedvarende gap mellom BTCs markedspris og estimert produksjonskostnad . Rapporten, ledet av administrerende direktør Nikolaos Panigirtzoglou, advarer om vedvarende press i gruveindustrien så lenge Bitcoin handles under sin produksjonskostnad .

Produksjonskostnad vs. handelspris

JPMorgan anslår Bitcoins produksjonskostnad til omtrent 78 000 dollar per BTC, mens Bitcoin har handlet under dette nivået i fem sammenhengende måneder – noe som gjør omtrent 20 % av gruvearbeidere ulønnsomme, basert på CoinShares' data fra første kvartal 2026 . Banken hadde tidligere justert sitt anslag ned fra 90 000 dollar ved starten av 2026 til 77 000 dollar i februar, som følge av fallende nettverksvanskelighetsgrad og hashrate . I juni hadde anslaget økt noe til cirka 78 000 dollar. Andre analytikere, som Checkonchain, setter det industrielle gjennomsnittet enda høyere, på omtrent 87 000 dollar per BTC .

Nedgang i hashrate og vanskelighetsgrad

Etter hvert som ulønnsomme gruvearbeidere med høye kostnader har stengt ned, har Bitcoins nettverkshashrate og gruvediffikultet falt merkbart . Gruvediffikulteten falt omtrent 10 % i løpet av den andre uken i juni alene . Innen februar 2026 hadde den kumulative vanskelighetsgraden allerede falt omtrent 15 % hittil i år – det største fallet siden Kinas gruveforbud i 2021 . Nettverkets hashrate trakk seg tilbake omtrent 20 % fra toppen i oktober 2025 på 1,1 zettahash til rundt 913–920 EH/s innen begynnelsen av mai 2026 .

Korrelasjonen mellom BTC-pris, hashrate og vanskelighetsgrad har blitt betydelig styrket. I løpet av de siste seks månedene steg betaen for gruvediffikultet i forhold til bitcoin-priser til 0,62, noe som tyder på at en større andel gruvearbeidere nå er prisfølsomme og at nettverket tilpasser seg raskere til prisendringer .

Rekordsalg fra gruveselskaper i Q1 2026

Som svar på pengekrisen solgte offentlig noterte gruveselskaper over 32 000 BTC i første kvartal 2026 – mer enn deres samlede salg for hele 2025 – for å finansiere driftskostnader . Dette var den største kvartalsvise avviklingen noensinne, og overgikk til og med salget under Terra-Luna-kollapsen i 2022 . Store gruveselskaper som MARA Holdings, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific og Bitdeer bidro alle til salgspresset . Riot Platforms alene solgte 3 778 BTC for 289,5 millioner dollar i Q1 til en gjennomsnittspris på 76 626 dollar per bitcoin .

Lønnsomhet på post-halving bunnivåer

CoinShares, hvis data JPMorgan siterer, rapporterte at hashprice – den daglige inntekten per enhet av datakraft – nådde omtrent 36–38 dollar/PH/s/dag i fjerde kvartal 2025, og falt deretter videre til cirka 29 dollar/PH/s/dag i første kvartal 2026. Dette er nær eller under break-even for mange operatører og godt under nivåene før halveringen . Den vektede gjennomsnittlige kontantkostnaden for å produsere én Bitcoin blant offentlig noterte gruveselskaper nådde omtrent 79 995 dollar i fjerde kvartal 2025, noe som betyr at mange gruvearbeidere produserte BTC med tap . Tre sammenhengende negative justeringer av vanskelighetsgraden i slutten av 2025, den første slike rekken siden juli 2022, signaliserte kapitulasjon blant gruvearbeidere .

Utsikter for vanskelighetsjustering og det 'myke gulvet' som bryter

JPMorgan forventer at hashraten til slutt vil ta seg opp igjen ettersom vanskelighetsgraden justeres ned, noe som kan presse gruvediffikulteten opp igjen i neste justeringsperiode. Men banken advarer om at dette skaper en syklus: høyere vanskelighetsgrad vil øke produksjonskostnadene igjen, noe som presser marginale gruvearbeidere . Rapporten beskriver produksjonskostnaden som et 'mykt gulv' for Bitcoins pris – men et som kontinuerlig brytes ettersom gruvearbeidere kapitulerer og selger sine reserver i markedet .

Noen operatører med høye kostnader omdisponerer allerede sin gruvekapasitet til AI og høyytelsesdatabehandling (HPC), et skifte som letter gruveøkonomien på kort sikt og lar mer effektive operatører vinne markedsandeler .

Fremtidsutsikter for gruveselskapenes soliditet

Så lenge Bitcoin handles under sin produksjonskostnad, ser JPMorgan vedvarende press. Dersom BTC ikke klarer å stige over 100 000 dollar i 2026, står gruvearbeidere med høye kostnader overfor akselererte exits og potensiell insolvens . Operatører med svært lave strømkostnader, eller de som har lykkes med å satse på AI-arbeidsbelastninger, kan overleve og potensielt dominere fremtidens kapitalmarkeder .