Tapene er særlig konsentrert blant kortsiktige spekulanter. Tap realisert av langsiktige eiere nådde en topp på 280 millioner dollar per dag, det høyeste nivået siden FTX-kollapsen i desember 2022. Denne gruppen sto for 43 prosent av alle realiserte tap . Samtidig sitter mer enn 95 prosent av de kortsiktige eierne med Bitcoin kjøpt til en høyere pris enn dagens spotpris .

Under overflaten finnes det imidlertid et mer konstruktivt trekk: Langsiktige eiere har begynt å akkumulere igjen og absorberer deler av tilbudet som selges av svakere hender. Akkumulering skjer på tvers av flere lommebokgrupper, noe som tyder på at mer erfarne investorer ser dagens nivåer som interessante for kjøp .

Når stillheten blir et signal

Glassnodes «taktiske pause» handler ikke bare om at Bitcoin beveger seg sidelengs. Flere markeds- og blokkjedeindikatorer peker i samme retning:

• Spotvolumet er på sitt laveste siden 2019. ETF-strømmer og strømmer inn og ut av kryptobørser har nesten stoppet opp, mens handelsvolumet ligger omtrent 80 prosent under toppen fra oktober 2025 .
• Nettverksaktiviteten svekkes. Antallet daglig aktive adresser falt 7,6 prosent, selv om prisen forsøkte å hente seg inn. Overføringsvolumet falt 16,1 prosent til 4 milliarder dollar, mens de samlede gebyrinntektene falt 13,9 prosent til 168 400 dollar .
• Belåningen kjølner. Åpen interesse i derivater og belåningsgrad går ned. Opsjonsmarkedet priser fortsatt inn risiko for nye fall, selv om put/call-forholdet nå er på sitt laveste nivå i 2026 .
• Kapitalstrømmene er fortsatt negative. Veksten i realisert markedsverdi avtar, urealiserte tap dominerer tilbudet, og amerikanske spot-Bitcoin-ETF-er har fortsatt netto utstrømning .

Glassnodes oppsummering er kort: «Bunnprosessen går fremover, men er ikke ferdig» .

Hvorfor statsrentene holder kjøperne unna

Den viktigste forklaringen på den manglende kjøpekraften ligger utenfor kryptomarkedet. Rentemarkedet har endret avkastningsbildet for institusjonelle investorer.

Siden februar 2026 har tre måneders futuresbaserte avkastning på Bitcoin gitt mindre enn renten på amerikanske toårige statsobligasjoner. Det er bare andre gang i historien at amerikanske statsobligasjoner har gitt bedre avkastning enn kryptomarkedets såkalte carry trade .

For institusjonelle handelsbord betyr det at det kan være mer lønnsomt å sitte i kontanter eller statsobligasjoner enn å ta risiko i Bitcoin-relaterte strategier. Det bidrar til å forklare hvorfor spotvolum, børsstrømmer og ETF-etterspørsel har blitt svakere samtidig .

Rentemarkedet har dessuten gått fra å prise inn rentekutt til å prise inn muligheten for en renteøkning. På Federal Reserves møte 29.–30. juli ønsket Beth Hammack, Neel Kashkari og Lorie Logan en renteøkning på 0,25 prosentpoeng, mens flertallet holdt styringsrenten på 3,50–3,75 prosent .

Renten på amerikanske 30-årige statsobligasjoner steg til 5,13 prosent, den høyeste sluttkursen siden 2007. Også to- og tiårsrentene nådde høyeste nivå på tolv måneder . Dollarindeksen DXY ligger på 100,01, opp 2,1 prosent på 30 dager, noe som bidrar til strammere globale likviditetsforhold .

Det er dette Glassnode mener med at investorer er «betalt for å vente»: Statsobligasjoner gir en mer attraktiv risikojustert avkastning enn både Bitcoin-eksponering og carry trade. Den marginale kjøperen blir derfor stående på sidelinjen .

Nivåene som avgjør Bitcoins neste trekk

Glassnodes kostnadsgrunnlagsdata peker mot et tydelig intervall med flere viktige soner:

• 69 000 dollar: Den tyngste kostnadsgrunnlagshyllen i diagrammet. Her ligger en stor konsentrasjon av kortsiktig tilbud som fortsatt er under vann. Et varig brudd over nivået vil være nødvendig for å gjøre det strukturelle bildet mer positivt .
• 62 000–68 000 dollar: Den nåværende tilbudssonen. Bitcoin steg kortvarig over 64 000 dollar etter FOMC-møtet, men klarte ikke å bryte høyere . Sonen inneholder også en tett klynge av kortsiktig tilbud mellom 66 800 og 70 700 dollar .
• 58 000 dollar: Det siste lokale bunnpunktet, der Bitcoin fant støtte i slutten av juni .
• Rundt 60 000 dollar: En viktig støttesone. Under dette nivået er mer enn 95 prosent av de kortsiktige eierne i minus. Den realiserte prisen for hele markedet ligger rundt 54 900 dollar og fungerer som en dypere strukturell gulvpris .

Samlet danner området fra omtrent 60 000 til 69 000 dollar en tett kostnadsgrunnlagsklynge. Her har investorer som nærmer seg nullpunktet, bidratt til å absorbere salgspress og holde markedet i en konsolideringsfase .

Hva kan bekrefte bunnprosessen?

Det finnes flere konkrete signaler som kan styrke Glassnodes bunnscenario:

• Bitcoin må bryte tydelig over 69 000 dollar og holde seg der. Da kan dagens motstand bli til støtte, med videre oppside mot True Market Mean .
• ETF-strømmene må snu fra vedvarende netto utstrømning til netto innstrømning, som et tegn på at institusjonelle investorer vender tilbake .
• Et makroskifte – for eksempel en tydelig svakere dollar, lavere statsrenter eller signaler om en mindre stram Fed-politikk – må gjøre risikoaktiva mer konkurransedyktige mot kontanter. Glassnode peker særlig på et fall i DXY under 99 eller en tiårsrente nærmere 4,2 prosent som mulige forutsetninger for en varig bedring .
• Akkumuleringstrenden må bli bredere. En Accumulation Trend Score over 0,5 vil indikere at større aktører absorberer tilbudet mer konsekvent .

Hva kan sende Bitcoin lavere?

Bunnscenarioet svekkes dersom Bitcoin bryter ned fra støtten og makrobildet blir enda strammere:

• Et brudd og varig hold under 58 000–60 000 dollar kan utløse en ny kapitulasjonsbølge mot den realiserte prisgulvet rundt 54 900 dollar .
• Nye tap blant langsiktige eiere over 280 millioner dollar per dag kan tyde på at også de mest tålmodige investorene mister troen .
• Flere overraskende stramme signaler fra Fed vil styrke «betalt for å vente»-effekten og holde kapitalen i kontanter .
• En ny oppgang i DXY over rundt 101 vil forsterke motvinden for Bitcoin og andre risikoaktiva .

Konklusjonen

Bitcoin befinner seg i en ventefase. Blokkjede-dataene viser tegn til strukturell bedring: Langsiktige eiere akkumulerer, salgspresset ser ut til å avta, og nedgangen er historisk grunn.

Men markedet mangler fortsatt det viktigste: en stabil tilstrømning av ny kapital. Så lenge amerikanske statsobligasjoner gir institusjonelle investorer et attraktivt alternativ med lavere risiko, har den marginale kjøperen liten grunn til å ta steget inn.

Glassnodes vurdering er derfor foreløpig balansert: Bunnprosessen er i gang, men den er ikke fullført. Bitcoin trenger enten et makroskifte, mer tid – eller sannsynligvis begge deler – før en varig opptrend kan etableres.

Tapene er særlig konsentrert blant kortsiktige spekulanter. Tap realisert av langsiktige eiere nådde en topp på 280 millioner dollar per dag, det høyeste nivået siden FTX-kollapsen i desember 2022. Denne gruppen sto for 43 prosent av alle realiserte tap . Samtidig sitter mer enn 95 prosent av de kortsiktige eierne med Bitcoin kjøpt til en høyere pris enn dagens spotpris .

Under overflaten finnes det imidlertid et mer konstruktivt trekk: Langsiktige eiere har begynt å akkumulere igjen og absorberer deler av tilbudet som selges av svakere hender. Akkumulering skjer på tvers av flere lommebokgrupper, noe som tyder på at mer erfarne investorer ser dagens nivåer som interessante for kjøp .

Når stillheten blir et signal

Glassnodes «taktiske pause» handler ikke bare om at Bitcoin beveger seg sidelengs. Flere markeds- og blokkjedeindikatorer peker i samme retning:

• Spotvolumet er på sitt laveste siden 2019. ETF-strømmer og strømmer inn og ut av kryptobørser har nesten stoppet opp, mens handelsvolumet ligger omtrent 80 prosent under toppen fra oktober 2025 .
• Nettverksaktiviteten svekkes. Antallet daglig aktive adresser falt 7,6 prosent, selv om prisen forsøkte å hente seg inn. Overføringsvolumet falt 16,1 prosent til 4 milliarder dollar, mens de samlede gebyrinntektene falt 13,9 prosent til 168 400 dollar .
• Belåningen kjølner. Åpen interesse i derivater og belåningsgrad går ned. Opsjonsmarkedet priser fortsatt inn risiko for nye fall, selv om put/call-forholdet nå er på sitt laveste nivå i 2026 .
• Kapitalstrømmene er fortsatt negative. Veksten i realisert markedsverdi avtar, urealiserte tap dominerer tilbudet, og amerikanske spot-Bitcoin-ETF-er har fortsatt netto utstrømning .

Glassnodes oppsummering er kort: «Bunnprosessen går fremover, men er ikke ferdig» .

Hvorfor statsrentene holder kjøperne unna

Den viktigste forklaringen på den manglende kjøpekraften ligger utenfor kryptomarkedet. Rentemarkedet har endret avkastningsbildet for institusjonelle investorer.

Siden februar 2026 har tre måneders futuresbaserte avkastning på Bitcoin gitt mindre enn renten på amerikanske toårige statsobligasjoner. Det er bare andre gang i historien at amerikanske statsobligasjoner har gitt bedre avkastning enn kryptomarkedets såkalte carry trade .

For institusjonelle handelsbord betyr det at det kan være mer lønnsomt å sitte i kontanter eller statsobligasjoner enn å ta risiko i Bitcoin-relaterte strategier. Det bidrar til å forklare hvorfor spotvolum, børsstrømmer og ETF-etterspørsel har blitt svakere samtidig .

Rentemarkedet har dessuten gått fra å prise inn rentekutt til å prise inn muligheten for en renteøkning. På Federal Reserves møte 29.–30. juli ønsket Beth Hammack, Neel Kashkari og Lorie Logan en renteøkning på 0,25 prosentpoeng, mens flertallet holdt styringsrenten på 3,50–3,75 prosent .

Renten på amerikanske 30-årige statsobligasjoner steg til 5,13 prosent, den høyeste sluttkursen siden 2007. Også to- og tiårsrentene nådde høyeste nivå på tolv måneder . Dollarindeksen DXY ligger på 100,01, opp 2,1 prosent på 30 dager, noe som bidrar til strammere globale likviditetsforhold .

Det er dette Glassnode mener med at investorer er «betalt for å vente»: Statsobligasjoner gir en mer attraktiv risikojustert avkastning enn både Bitcoin-eksponering og carry trade. Den marginale kjøperen blir derfor stående på sidelinjen .

Nivåene som avgjør Bitcoins neste trekk

Glassnodes kostnadsgrunnlagsdata peker mot et tydelig intervall med flere viktige soner:

• 69 000 dollar: Den tyngste kostnadsgrunnlagshyllen i diagrammet. Her ligger en stor konsentrasjon av kortsiktig tilbud som fortsatt er under vann. Et varig brudd over nivået vil være nødvendig for å gjøre det strukturelle bildet mer positivt .
• 62 000–68 000 dollar: Den nåværende tilbudssonen. Bitcoin steg kortvarig over 64 000 dollar etter FOMC-møtet, men klarte ikke å bryte høyere . Sonen inneholder også en tett klynge av kortsiktig tilbud mellom 66 800 og 70 700 dollar .
• 58 000 dollar: Det siste lokale bunnpunktet, der Bitcoin fant støtte i slutten av juni .
• Rundt 60 000 dollar: En viktig støttesone. Under dette nivået er mer enn 95 prosent av de kortsiktige eierne i minus. Den realiserte prisen for hele markedet ligger rundt 54 900 dollar og fungerer som en dypere strukturell gulvpris .

Samlet danner området fra omtrent 60 000 til 69 000 dollar en tett kostnadsgrunnlagsklynge. Her har investorer som nærmer seg nullpunktet, bidratt til å absorbere salgspress og holde markedet i en konsolideringsfase .

Hva kan bekrefte bunnprosessen?

Det finnes flere konkrete signaler som kan styrke Glassnodes bunnscenario:

• Bitcoin må bryte tydelig over 69 000 dollar og holde seg der. Da kan dagens motstand bli til støtte, med videre oppside mot True Market Mean .
• ETF-strømmene må snu fra vedvarende netto utstrømning til netto innstrømning, som et tegn på at institusjonelle investorer vender tilbake .
• Et makroskifte – for eksempel en tydelig svakere dollar, lavere statsrenter eller signaler om en mindre stram Fed-politikk – må gjøre risikoaktiva mer konkurransedyktige mot kontanter. Glassnode peker særlig på et fall i DXY under 99 eller en tiårsrente nærmere 4,2 prosent som mulige forutsetninger for en varig bedring .
• Akkumuleringstrenden må bli bredere. En Accumulation Trend Score over 0,5 vil indikere at større aktører absorberer tilbudet mer konsekvent .

Hva kan sende Bitcoin lavere?

Bunnscenarioet svekkes dersom Bitcoin bryter ned fra støtten og makrobildet blir enda strammere:

• Et brudd og varig hold under 58 000–60 000 dollar kan utløse en ny kapitulasjonsbølge mot den realiserte prisgulvet rundt 54 900 dollar .
• Nye tap blant langsiktige eiere over 280 millioner dollar per dag kan tyde på at også de mest tålmodige investorene mister troen .
• Flere overraskende stramme signaler fra Fed vil styrke «betalt for å vente»-effekten og holde kapitalen i kontanter .
• En ny oppgang i DXY over rundt 101 vil forsterke motvinden for Bitcoin og andre risikoaktiva .

Konklusjonen

Bitcoin befinner seg i en ventefase. Blokkjede-dataene viser tegn til strukturell bedring: Langsiktige eiere akkumulerer, salgspresset ser ut til å avta, og nedgangen er historisk grunn.

Men markedet mangler fortsatt det viktigste: en stabil tilstrømning av ny kapital. Så lenge amerikanske statsobligasjoner gir institusjonelle investorer et attraktivt alternativ med lavere risiko, har den marginale kjøperen liten grunn til å ta steget inn.

Glassnodes vurdering er derfor foreløpig balansert: Bunnprosessen er i gang, men den er ikke fullført. Bitcoin trenger enten et makroskifte, mer tid – eller sannsynligvis begge deler – før en varig opptrend kan etableres.