Barclays advarer: Et rekordsterkt El Niño kan ramme mat, energi og metaller

Advarselen som tilskrives Barclays-analytikeren Craig Rye, handler om mer enn en vanlig råvarehandel. Den beskriver et mulig sammensatt sjokk, der et uvanlig kraftig El Niño først rammer avlinger i Sørøst-Asia, før effektene sprer seg til energi, industrivarer og inflasjon.

Det viktigste forbeholdet er at anslaget på 3,2 °C og de tilhørende prisintervallene er scenarioestimater. Offentlige NOAA-data bekrefter at El Niño er i ferd med å styrke seg, og anslår over 90 prosent sannsynlighet for en svært kraftig hendelse høsten og vinteren 2026–27. Men NOAA bekrefter ikke hvert enkelt Barclays-mål eller garanterer at det faktisk blir en rekordhendelse. 171823

Dette er Barclays-scenarioet

Offentlig omtale av Barclays’ analyse beskriver et mulig forløp der El Niño-indeksen topper seg nær 3,2 °C sent i 2026 eller tidlig i 2027. Dersom det skjer, vil hendelsen være rundt 15 prosent sterkere enn El Niño i 2015–16. Tallet er imidlertid hentet fra sekundær omtale av Barclays’ syn, ikke fra et offentlig tilgjengelig Barclays-notat. Det bør derfor leses som et rapportert stresscenario, ikke som en uavhengig bekreftet prognose. 1115

NOAAs utsikter støtter den overordnede klimarisikoen. I august skrev det amerikanske klimasenteret at El Niño styrker seg, med over 90 prosent sannsynlighet for en svært kraftig hendelse høsten og vinteren 2026–27. For perioden oktober–desember 2026 anslår NOAA dessuten 69 prosent sannsynlighet for at hendelsen vil passere terskelen som brukes for historisk sterke El Niño-hendelser siden 1950. 171823

Råvarene som kan bli rammet først

Det rapporterte Barclays-scenarioet for de neste 18 månedene peker først og fremst på tropiske jordbruksråvarer:

• Palmeolje, kokosolje og naturgummi: mulig prisoppgang på 30–40 prosent
• Robusta-kaffe: mulig oppgang på 20–30 prosent
• Ris: mulig oppgang på 10–20 prosent

Dette er ikke konsensus i markedet. Intervallene bør forstås som mulige utslag i et scenario med tørke, hete og forstyrrelser i forsyningskjedene.

En separat vurdering fra den indonesiske palmeoljeindustrien anslår at alvorlige El Niño-forhold kan redusere Indonesias palmeoljeproduksjon i 2027 med opptil 3 millioner tonn. Det gir en mer konkret bekymring på tilbudssiden i tillegg til det bredere markedsscenarioet. 3

Tidspunktet for effektene kan variere. Tørkeskader på flerårige vekster som oljepalmer og gummitrær kan komme med et etterslep. De største produksjonsutslagene trenger derfor ikke å oppstå samtidig med selve værhendelsen. Markedsaktører i Sørøst-Asia har på samme måte advart om at sterkere El Niño-forhold kan gi større risiko for palmeoljetilbudet fra 2027 og fremover. 6

Slik kan tørke spre seg til energi og industri

Risikoen stopper ikke på åkeren. Tørke kan redusere produksjonen fra vannkraftverk og dermed øke behovet for kraft fra kull, gass eller andre fossile energikilder. Det kan igjen presse opp strømprisene.

Vannmangel kan også begrense gruvedrift og andre kraftkrevende industriprosesser. Derfor omfatter det rapporterte Barclays-scenarioet også industriråvarer, med mulige prisoppganger på opptil 20 prosent for kobber og aluminium og 20–40 prosent for termisk kull. Disse tallene må tolkes varsomt: De tilgjengelige kildene støtter selve smittemekanismen, men ikke at hvert prisintervall er en etablert markedsprognose. 11

Risikoen er særlig tydelig der gruver, smelteverk, kraftverk og foredlingsanlegg konkurrerer om begrensede mengder vann og elektrisitet. Et værrelatert sjokk kan dermed ramme både den fysiske produksjonen og kostnadene ved å produsere og transportere varene som fortsatt er tilgjengelige.

Biodrivstoff og handelspolitikk kan forsterke presset

To andre krefter kan gjøre en avlingssvikt mer alvorlig.

For det første kan økt etterspørsel etter biodrivstoff, knyttet til konflikter og energisikkerhet, skjerpe konkurransen mellom mat og drivstoff om vegetabilske oljer. Palmeolje og andre spiselige oljer kan dermed bli presset både av lavere tilbud og høyere etterspørsel fra energisektoren. Nyere markedsrapportering har allerede koblet økt biodrivstoffetterspørsel og El Niño-bekymringer til høyere palmeoljepriser. 5

For det andre kan regjeringer som opplever knapphet på mat, begrense riseksporten for å sikre hjemmemarkedet. Et slikt tiltak kan gjøre et lokalt avlingsproblem til et bredere spørsmål om internasjonal matsikkerhet. Allianz peker på lave lagre og mulige eksportrestriksjoner som viktige forsterkere av prisvolatiliteten i ris- og palmeoljemarkedene. 8

Hva kan det bety for husholdninger og selskaper?

For husholdningene vil de mest synlige effektene trolig komme gjennom mat og energi. Dyrere matoljer, ris og kaffe kan løfte dagligvareprisene. Høyere strømpriser, fraktkostnader og priser på industrielle innsatsvarer kan også sive inn i prisen på ferdigvarer.

Belastningen vil ikke bli lik overalt. Importavhengige fremvoksende økonomier er vanligvis mer utsatt for mat- og energisjokk, særlig når valutaene svekkes eller myndighetene har begrenset økonomisk handlingsrom til å skjerme forbrukerne.

Bedriftene kan møte en annen kombinasjon av problemer:

• Matprodusenter kan få raskere kostnadsvekst enn de klarer å velte over på kundene.
• Industriselskaper som bruker gummi, aluminium eller kobber, kan møte knappere tilgang og svakere marginer.
• Kraftselskaper kan få høyere brenselkostnader dersom vannkraftproduksjonen faller.
• Gruve- og prosesseringsselskaper kan dra nytte av høyere råvarepriser, men samtidig rammes av vann- eller kraftmangel.

Utfallet vil derfor ikke være entydig positivt eller negativt for markedet. Barclays skal ha beskrevet et svært kraftig El Niño som en kilde til større forskjeller mellom råvarer, regioner og forretningsmodeller – ikke som et sjokk som rammer alle likt. 49

Slik vurderer andre banker risikoen

Morgan Stanley har på tilsvarende måte skrevet at El Niño kan spre seg fra værutsatte avlinger til forsyningskjeder, priser og investeringsavkastning. Banken peker på kobber og statsgjeld i fremvoksende markeder som strukturelt utsatt dersom det blir en «super-El Niño». 4748

Tilgjengelig UBS-materiale peker på risiko for landbruksproduksjonen, blant annet mulig press på mais, hvete og asiatisk sukker. Samtidig kan bedre nedbør hjelpe enkelte områder som produserer soyabønner. Kildene gir imidlertid ikke tilstrekkelig grunnlag for å tilskrive UBS et presist råvareanslag eller et fullt sammenlignbart hovedscenario. 52

Hvilke selskaper kan bli berørt?

Selskapsnavnene som er nevnt i scenarioet, omfatter Bunge og Archer Daniels Midland innen handel og foredling av landbruksvarer, samt Freeport-McMoRan og Rio Tinto innen metaller.

Høyere priser eller større volatilitet kan skape muligheter for selskaper med handels-, foredlings- eller diversifisert produksjonseksponering. Det gjør dem likevel ikke automatisk til vinnere.

Avlingssvikt kan redusere volumene for landbruksforedlere, mens tørke og kraftmangel kan svekke gruvedriften selv om kobber- eller aluminiumprisene stiger. Nettoeffekten vil avhenge av selskapenes geografiske produksjon, tilgang på vann og strøm, lagre, prissikring og eventuell statlig inngripen.

Dette er retningsbestemte eksponeringer – ikke investeringsanbefalinger.

Konklusjonen

Det viktigste poenget i det rapporterte Barclays-scenarioet er ikke bare at råvarer kan bli dyrere. Det er at et svært kraftig El Niño kan utvikle seg til et inflasjonsdrivende forsyningskjedesjokk, snarere enn en kortvarig forstyrrelse i landbruket.

Dokumentasjonen er sterkest for den overordnede risikoen: NOAA sier at El Niño styrker seg og ser høy sannsynlighet for en svært kraftig hendelse i 2026–27. Det konkrete anslaget på 3,2 °C og de projiserte råvareoppgangene er fortsatt betingede estimater.

Hvis det alvorlige scenarioet slår til, kan virkningene bevege seg trinnvis fra avlinger i Sørøst-Asia til vegetabilske oljer, matpriser, vannkraft, industrimetaller, elektrisitet og finansielle forhold i fremvoksende markeder.