Europas rakett-unicorner skyter fart mens Series A-røret tørker inn

Europas teknologisektor leverer et paradoks som ikke alltid vises i overskriftene om gigantiske investeringsrunder: Et lite antall selskaper når unicorn-status i et tempo vi tidligere først og fremst forbandt med USA. Samtidig blir finansieringsløpet som skal gi Europa den neste generasjonen vekstselskaper, stadig smalere.

Det er hovedbildet i Antlers analyse av 760 unicorn-gründere, 4 129 Series A-gründere og 81 055 finansieringsrunder siden 2000. Tallene er funn og tolkninger fra Antlers analyse; de beviser ikke at én enkelt gründerprofil eller finansieringsbeslutning alene skaper et bestemt resultat. 36

33 selskaper med uvanlig høy fart

Antler har identifisert 33 europeiske «rakett-unicorner» grunnlagt etter 2020. Ifølge analysen nådde de en verdsettelse på 1 milliard dollar i løpet av rundt to år i snitt. For unicorner grunnlagt før 2020 var snittet 7,2 år. 35

En unicorn er normalt et unotert selskap verdsatt til minst 1 milliard dollar. Antler forklarer den økte farten med både sterkere gjennomføringsevne og raskere kapitaloppbygging: større Seed- og Series A-runder, flere investorer i hvert selskap og tidligere deltakelse fra internasjonale venturefond, inkludert amerikanske toppfond. Antlers egen oppsummering peker også på mer tekniske og erfarne gründere, større runder og bredere internasjonal VC-støtte. 610

Poenget er ikke at alle europeiske oppstartsbedrifter nå kan kopiere denne utviklingen. Det viser derimot at Europa kan bygge globalt konkurransedyktige teknologiselskaper langt raskere enn før.

To veier til vekst: «Jets» og «Juggernauts»

Antler deler rakettselskapene inn i to overordnede modeller:

• «Jets» er slanke, programvare- og KI-drevne selskaper, som Lovable og Legora. Produktene kan ofte utvikles, forbedres og distribueres raskt, uten store fysiske investeringer eller lange utviklingsløp.
• «Juggernauts» er kapitalintensive deep-tech-selskaper, blant dem AMI Labs, Ineffable Intelligence og Fuse Energy. De trenger gjerne betydelig finansiering, spesialisert kompetanse, teknisk infrastruktur og tid før det kommersielle potensialet blir tydelig.

Begge modellene kan bli svært store. Men de bør ikke vurderes eller finansieres som om kapitalbehovet er det samme. Et programvareselskap kan omsette høy produkthastighet i rask distribusjon, mens deep tech ofte krever store investeringer før markedet ser resultatene.

Teknisk kompetanse – men fortsatt konsentrasjon i London

Antlers overordnede tese er at den nyeste gruppen vekstselskaper i større grad bygges av tekniske og erfarne gründere, med KI-native team som en viktig drivkraft. 210

Kildematerialet underbygger denne hovedretningen, men dokumenterer ikke alle detaljerte sammenligninger om gjennomsnittsalder ved oppstart, doktorgrader, erfaring fra forskningslaboratorier eller Big Tech, lederbakgrunn og andelen seriegründere. Slike detaljtall bør derfor ikke behandles som selvstendig bekreftet uten tilgang til rapportens underliggende data.

Geografisk er utviklingen fortsatt konsentrert. Antlers analyse plasserer London som hjemsted for 43 prosent av rakett-unicornene, selv om også Stockholm og Paris har skapt store suksesser. 35 Det tyder på at europeisk selskapsbygging skjer flere steder, men at tette investornettverk og tilgang til internasjonal kapital fortsatt er skjevt fordelt.

Advarselen bak unicorn-boomen

Rapportens viktigste funn er avstanden mellom de mest synlige suksessene og utviklingen i det bredere tidligfasemarkedet.

Antler oppgir at pre-seed-finansiering økte med 197 prosent fra 2016 til 2025, mens antallet Series A-avtaler bare steg med 5 prosent i samme periode. Siden 2021 skal avtaletallene ha falt med 38 prosent i pre-seed, 41 prosent i Seed og 45 prosent i Series A. 34

Fallet i overgangen mellom finansieringsfasene er enda tydeligere. Andelen Seed-finansierte selskaper som gikk videre til Series A, falt ifølge Antler fra 23,3 prosent i 2008–2019 til 13,1 prosent i 2022 og 9,3 prosent i 2023. I praksis betyr det at færre enn ett av ti Seed-finansierte selskaper tok steget til Series A i 2023. 45

Investorbasen har dessuten blitt mindre. Antler rapporterer nedgang etter 2022 i antallet aktive investorer innen pre-seed og Seed, Series A og vekstfinansiering, med størst press i tidligfaseinvesteringer. 34 Bekymringen er at et marked som ser friskt ut rundt de mest omtalte selskapene, samtidig kan ha et sviktende oppfølgingsmarked for mange ellers troverdige oppstartsbedrifter.

Hva ser ut til å styrke muligheten for Series A?

Antlers gründeranalyse peker på to praktiske kjennetegn som er forbundet med bedre Series A-utfall:

1. Tidligere operativ erfaring fra et vellykket teknologiselskap, der gründeren kan ha lært hvordan ambisiøse selskaper ansetter, bygger produkter og skalerer.
2. En medgründer med tilsvarende erfaring fra oppskalering, som tilfører operativ kunnskap, nettverk og troverdighet.

En beslektet analyse av Seed-finansierte oppstartsbedrifter i Storbritannia, Tyskland, Frankrike og Sverige fant at tidligere ansatte i selskaper som Klarna og Improbable var blant de sterkeste løypene videre til Series A. 9 Det oppgitte materialet inneholder ikke effektstørrelser. Dette er derfor signaler som kan være nyttige, ikke garantier for finansiering.

Antlers forslag: en større bro til Series A

Antler omtaler en investering på 2,74 milliarder dollar som kapitalen som kan finansiere en oversett gruppe tilsynelatende kvalifiserte selskaper som hentet Seed-finansiering i 2021 og 2022, og dermed bidra til å gjenopprette overgangen til Series A. 346

Det tilgjengelige kildematerialet dokumenterer ikke hvor mange selskaper gruppen består av, sammenligningen med samlet finansiering til rakett-unicornene eller de anslåtte virkningene for unicorn-skaping, arbeidsplasser, vekst og likviditet i økosystemet. Dette bør forstås som modellbaserte anslag, ikke observerte resultater.

Likevel er den strategiske konklusjonen tydelig: Europas utfordring handler ikke lenger bare om hvorvidt kontinentet kan skape eksepsjonelle vinnere. Spørsmålet er om kapitalmarkedet kan støtte nok lovende selskaper mellom Seed og Series A, slik at fremtidige vinnere ikke blir sortert bort for tidlig.

Et system som må fungere bredere

Antlers rapport beskriver et Europa med reell framdrift helt i toppen, men et sårbart fundament. Rakett-unicornene viser at tekniske gründere, globale ambisjoner og internasjonal kapital kan gi milliardverdier på kort tid. Men fallende Series A-konvertering og færre aktive tidligfaseinvestorer kan gjøre suksessen til et sjeldent unntak framfor et system som kan gjentas. 3410

For gründere, investorer og politikere er budskapet enkelt: Det er verdt å feire selskapene som setter fartsrekorder. Men helsetilstanden i økosystemet bør måles i om sterke Seed-team fortsatt får kapitalen de trenger for å bli de neste.