Grayscale: 57 millioner adresser med saldo – bjørnefasen kan vare til oktober

Grayscales forskningssjef Zach Pandl har argumentert for at bjørnemarkedet kan nærme seg slutten, uten at en ny bullmarked har startet. Hans primære kjede-signal: antallet Bitcoin-adresser med en saldo over null steg til omtrent 57 millioner per 31. juli, noe han siterer som en strukturell indikator på økende nettverksadopsjon som vedvarer selv under prissvakhet .

Pandl peker også på makroøkonomiske tailwinds – økende offentlig gjeld og vedvarende inflasjon – som kan drive kapital mot knappe aktiva som Bitcoin. Han forventer at institusjonell deltakelse vil øke betydelig etter hvert som ETF-er modnes, selv om han karakteriserer den nåværende fasen som en overgang snarere enn en full gjenoppretting .

Når det gjelder timing, publiserte Grayscale et notat i slutten av juli som antyder at bjørnefasen kan vedvare til september eller oktober 2026 før et klarere vendepunkt dukker opp . Noen analytikere har utfordret dette anslaget, og bemerket at Puell Multiple og MVRV-forholdet tegner et mer sammensatt bilde, og at makro-risikoer fortsatt er forhøyet .

Bitwise: «Gulvet stiger» når institusjoner absorberer dårlige nyheter

Bitwise er mer eksplisitt i å antyde en bunningsprosess, selv om investeringsdirektør Matt Hougan og seniorstrateg Juan Leon begge stopper kort før å erklære et nytt bullmarked. Argumentet deres sentrerer seg om tre kjernedata:

Prisens motstandskraft mot negative nyheter. Hougan bemerket at Bitcoin absorberte en rekke store negative hendelser gjennom 2026 – Coldcard-hacket, Strategies (tidligere MicroStrategy) salg av 1.690 BTC, geopolitiske spenninger i Midtøsten og rekordhøye ETF-utstrømmer – uten å bryte støttenivået på $60 000 . Denne manglende evnen til dårlige nyheter til å utløse et dypere fall blir tatt som bevis på at markedet «bunner» snarere enn å gå inn i et nytt bein nedover .

Institusjoner hever strukturelt prisgulvet. Bitwise argumenterer for at en bredere institusjonell investorbase – inkludert finansielle rådgivere, familieforetak, pensjonsfond og statlige formuesfond – strukturelt løfter prisgulvet . Hougan fortalte CoinDesk at billioner av dollar i institusjonell kapital kan strømme inn i Bitcoin det neste tiåret etter hvert som allokeringer beveger seg mot 1 % av porteføljene .

ETF-utstrømmer signaliserte kapitulasjon, ikke svik. Spot Bitcoin ETF-er hadde sitt verste kvartal noensinne i Q2 2026, med utstrømmer på 4,9 milliarder dollar . Bitwise karakteriserte dette som i tråd med kapitulasjonsnivåer av salg, snarere enn strukturell oppgivelse . I slutten av juli hadde globale Bitcoin ETP-er vendt tilbake til netto innstrømmer på +93,2 millioner USD per uke, noe som tyder på at det verste av ETF-utstrømmene kan være over .

Hougan sa at han forventer at Bitcoin vil avslutte 2026 «betydelig høyere», men ramset det inn som et strukturelt vendepunkt, ikke en teknisk bekreftelse på en ny bull-syklus . Han bemerket også at gamle salgssignaler som «sell in May and go away» ikke har fungert denne syklusen, og negative overskrifter har mindre innvirkning på prisen .

Kjede-signaler: Kapitulasjonen vedvarer, men akkumulering pågår

Bredere kjede-data hjelper til med å kontekstualisere forvalternes syn. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som kondenserer 45 kjede-indikatorer til en enkelt poengsum på 0–100 – registrerte 19,9 tidlig i august, solid innenfor kald sone reservert for kapitulasjonsfaser . 41 av de 45 indikatorene sitter nå i de nederste to kvintilene av deres historiske syklusområder, en sone som historisk har gått foran bunnformasjoner .

Samtidig har hval-akkumulering vært bemerkelsesverdig. En rapport dokumenterte en hval-akkumuleringstrendscore på 0,68 (på en skala fra 0–1), med omtrent 270 000 BTC akkumulert av store lommebøker i en enkelt 30-dagers periode – den største månedlige akkumuleringen siden 2013 . Langtidsholdere (adresser som har vært inaktive i 155+ dager) holdt 78 % av sirkulerende tilbud .

Imidlertid tegner deltakelsesmål et blandet bilde. Antallet aktive Bitcoin-adresser komprimerte til nivåer sist sett under bjørnesyklusen 2018–19, med avlesninger rundt 660 000 til 675 000 tidlig i august 2026 . En separat analyse fra februar fant at aktive adresser hadde falt omtrent 31 % fra nivåene midt i 2025 .

Viktige punkter for enighet og divergens

Forbeholdene: Dette er ikke et klart bullish signal

Verken Grayscale eller Bitwise erklærer definitivt starten på et nytt bullmarked. Grayscales september-til-oktober-tidslinje kommer med en eksplisitt erkjennelse av at andre kjede-målinger kompliserer bildet . Bitwises egne data viser tre påfølgende kvartaler med negativ avkastning for deres 10 Large Cap Crypto Index – den lengste tapsrekken siden 2022 . Glassnode-sammensatt poengsum sitter fortsatt i kapitulasjonsområdet, og aktiv adressedeltakelse forblir deprimert .

Det begge firmaene er enige om, er at strukturen i dette bjørnemarkedet er fundamentalt annerledes enn tidligere sykluser. Institusjonell tilgang via ETF-er, den voksende involveringen av langsiktige kapitalpooler og manglende evne til alvorlige negative nyheter til å utløse et dypere fall har alle kombinert for å produsere en nedtur som er historisk grunn og kan nærme seg slutten – selv om den nøyaktige timingen forblir usikker.

Grayscale: 57 millioner adresser med saldo – bjørnefasen kan vare til oktober

Grayscales forskningssjef Zach Pandl har argumentert for at bjørnemarkedet kan nærme seg slutten, uten at en ny bullmarked har startet. Hans primære kjede-signal: antallet Bitcoin-adresser med en saldo over null steg til omtrent 57 millioner per 31. juli, noe han siterer som en strukturell indikator på økende nettverksadopsjon som vedvarer selv under prissvakhet .

Pandl peker også på makroøkonomiske tailwinds – økende offentlig gjeld og vedvarende inflasjon – som kan drive kapital mot knappe aktiva som Bitcoin. Han forventer at institusjonell deltakelse vil øke betydelig etter hvert som ETF-er modnes, selv om han karakteriserer den nåværende fasen som en overgang snarere enn en full gjenoppretting .

Når det gjelder timing, publiserte Grayscale et notat i slutten av juli som antyder at bjørnefasen kan vedvare til september eller oktober 2026 før et klarere vendepunkt dukker opp . Noen analytikere har utfordret dette anslaget, og bemerket at Puell Multiple og MVRV-forholdet tegner et mer sammensatt bilde, og at makro-risikoer fortsatt er forhøyet .

Bitwise: «Gulvet stiger» når institusjoner absorberer dårlige nyheter

Bitwise er mer eksplisitt i å antyde en bunningsprosess, selv om investeringsdirektør Matt Hougan og seniorstrateg Juan Leon begge stopper kort før å erklære et nytt bullmarked. Argumentet deres sentrerer seg om tre kjernedata:

Prisens motstandskraft mot negative nyheter. Hougan bemerket at Bitcoin absorberte en rekke store negative hendelser gjennom 2026 – Coldcard-hacket, Strategies (tidligere MicroStrategy) salg av 1.690 BTC, geopolitiske spenninger i Midtøsten og rekordhøye ETF-utstrømmer – uten å bryte støttenivået på $60 000 . Denne manglende evnen til dårlige nyheter til å utløse et dypere fall blir tatt som bevis på at markedet «bunner» snarere enn å gå inn i et nytt bein nedover .

Institusjoner hever strukturelt prisgulvet. Bitwise argumenterer for at en bredere institusjonell investorbase – inkludert finansielle rådgivere, familieforetak, pensjonsfond og statlige formuesfond – strukturelt løfter prisgulvet . Hougan fortalte CoinDesk at billioner av dollar i institusjonell kapital kan strømme inn i Bitcoin det neste tiåret etter hvert som allokeringer beveger seg mot 1 % av porteføljene .

ETF-utstrømmer signaliserte kapitulasjon, ikke svik. Spot Bitcoin ETF-er hadde sitt verste kvartal noensinne i Q2 2026, med utstrømmer på 4,9 milliarder dollar . Bitwise karakteriserte dette som i tråd med kapitulasjonsnivåer av salg, snarere enn strukturell oppgivelse . I slutten av juli hadde globale Bitcoin ETP-er vendt tilbake til netto innstrømmer på +93,2 millioner USD per uke, noe som tyder på at det verste av ETF-utstrømmene kan være over .

Hougan sa at han forventer at Bitcoin vil avslutte 2026 «betydelig høyere», men ramset det inn som et strukturelt vendepunkt, ikke en teknisk bekreftelse på en ny bull-syklus . Han bemerket også at gamle salgssignaler som «sell in May and go away» ikke har fungert denne syklusen, og negative overskrifter har mindre innvirkning på prisen .

Kjede-signaler: Kapitulasjonen vedvarer, men akkumulering pågår

Bredere kjede-data hjelper til med å kontekstualisere forvalternes syn. Glassnodes Bitcoin Cycle Composite – som kondenserer 45 kjede-indikatorer til en enkelt poengsum på 0–100 – registrerte 19,9 tidlig i august, solid innenfor kald sone reservert for kapitulasjonsfaser . 41 av de 45 indikatorene sitter nå i de nederste to kvintilene av deres historiske syklusområder, en sone som historisk har gått foran bunnformasjoner .

Samtidig har hval-akkumulering vært bemerkelsesverdig. En rapport dokumenterte en hval-akkumuleringstrendscore på 0,68 (på en skala fra 0–1), med omtrent 270 000 BTC akkumulert av store lommebøker i en enkelt 30-dagers periode – den største månedlige akkumuleringen siden 2013 . Langtidsholdere (adresser som har vært inaktive i 155+ dager) holdt 78 % av sirkulerende tilbud .

Imidlertid tegner deltakelsesmål et blandet bilde. Antallet aktive Bitcoin-adresser komprimerte til nivåer sist sett under bjørnesyklusen 2018–19, med avlesninger rundt 660 000 til 675 000 tidlig i august 2026 . En separat analyse fra februar fant at aktive adresser hadde falt omtrent 31 % fra nivåene midt i 2025 .

Viktige punkter for enighet og divergens

Forbeholdene: Dette er ikke et klart bullish signal

Verken Grayscale eller Bitwise erklærer definitivt starten på et nytt bullmarked. Grayscales september-til-oktober-tidslinje kommer med en eksplisitt erkjennelse av at andre kjede-målinger kompliserer bildet . Bitwises egne data viser tre påfølgende kvartaler med negativ avkastning for deres 10 Large Cap Crypto Index – den lengste tapsrekken siden 2022 . Glassnode-sammensatt poengsum sitter fortsatt i kapitulasjonsområdet, og aktiv adressedeltakelse forblir deprimert .

Det begge firmaene er enige om, er at strukturen i dette bjørnemarkedet er fundamentalt annerledes enn tidligere sykluser. Institusjonell tilgang via ETF-er, den voksende involveringen av langsiktige kapitalpooler og manglende evne til alvorlige negative nyheter til å utløse et dypere fall har alle kombinert for å produsere en nedtur som er historisk grunn og kan nærme seg slutten – selv om den nøyaktige timingen forblir usikker.