Xiaomi Q2 2026: Minnedyrere kostnader presser resultatet – elbilsatsingen møter leveringskrav

Hovedbildet er derfor ikke bare at Xiaomis salg falt. Resultatet falt langt raskere enn inntektene, noe som viser at kostnadsvekst og en vanskeligere produktmiks rammet hardere enn selve nedgangen på inntektssiden.

Minnebrikker spiste opp effekten av høyere priser

Prisveksten på DRAM- og NAND-minne var det viktigste presspunktet for Xiaomis smarttelefonvirksomhet. Selskapet satte opp prisene og flyttet produktsammensetningen i retning av dyrere modeller. Det bidro til at gjennomsnittsprisen per smarttelefon nådde et rekordnivå, men var ikke nok til å dekke inn hoppet i minne- og komponentkostnader.

Bruttomarginen for smarttelefoner endte dermed på 8,5 prosent, ned fra 11,5 prosent i samme kvartal året før. Den samlede bruttomarginen falt samtidig til 19,8 prosent fra 22,5 prosent.

Utviklingen viser begrensningene ved å satse på såkalt premiumisering i en periode med svakere etterspørsel. Høyere priser kan beskytte inntekten per enhet, men kan også dempe volumet og føre til at selskapet har en dyrere komponentregning fordelt på færre solgte telefoner. Xiaomis smarttelefonleveranser falt fra året før, mens smarttelefoninntektene sank 7,5 prosent, ifølge Bloomberg-dekning.

Hvordan resultatet målte seg mot forventningene

Sammenligningen med analytikerne er mindre entydig enn overskriftene kan gi inntrykk av, fordi kildene opererer med ulike prognosesett.

Reuters, med henvisning til LSEG-data, skrev at analytikerne i gjennomsnitt ventet et justert nettoresultat på rundt 6,6 milliarder RMB. Xiaomis resultat på 6,2 milliarder innebar dermed et avvik på omtrent 0,4 milliarder RMB. Det samme Reuters-estimatet la inntektsforventningen på 112,2 milliarder RMB – høyere enn de rapporterte 108,9 milliardene.

Et separat institusjonelt estimat før resultatfremleggelsen ventet inntekter på 108,823 milliarder RMB, tilsvarende en nedgang på rundt 6,15 prosent fra året før. Målt mot dette anslaget var inntektene i praksis omtrent som ventet. En annen forhåndsprognose anslo det justerte nettoresultatet til 6,16 milliarder RMB, tett på det rapporterte tallet, men dette var ett enkelt estimat og ikke dokumentasjon på et samlet analytikerkonsensus.

Den mest forsvarlige konklusjonen er derfor at Xiaomi bommet på minst ett bredt omtalt konsensusestimat for justert resultat. For inntektene var resultatet enten omtrent på linje med ett forhåndsanslag eller under det høyere Reuters/LSEG-estimatet. Kildene gir ikke et pålitelig samlet konsensusestimat for GAAP-nettoresultatet, så det kan ikke slås fast om dette var et positivt eller negativt avvik.

Ulike antakelser om marginene

Også marginprognosene varierte mellom kildene og avhengig av definisjon. Én forhåndsvurdering ventet en samlet bruttomargin på omtrent 19,9 prosent og oppga at dette var rundt 1,1 prosentpoeng under Bloomberg-konsensusen, noe som innebar et vesentlig høyere konsensusanslag.

For smarttelefonvirksomheten ventet Goldman Sachs angivelig en bruttomargin på 8,2 prosent, mot Xiaomis faktiske 8,5 prosent. Det tyder på at mobilresultatet var noe bedre enn akkurat denne prognosen, selv om lønnsomheten for konsernet som helhet ble betydelig svekket.

Siden de tilgjengelige estimatene ikke er helt sammenfallende, er det tryggest å bruke den rapporterte marginen på 19,8 prosent som hovedtall, fremfor å hevde at det finnes ett entydig konsensusestimat. Det sentrale er at marginene fortsatt var under press og lå klart under de 22,5 prosentene Xiaomi oppnådde året før.

GAAP og justert resultat forteller ulike deler av historien

Xiaomi rapporterte et GAAP-nettoresultat på 9,46 milliarder RMB, ned rundt 20 prosent fra året før, mot et justert nettoresultat på cirka 6,2 milliarder RMB, ned 42,6 prosent.

Det kraftigere fallet i det justerte resultatet synliggjør svekkelsen i den underliggende driftslønnsomheten. Høyere minnekostnader, hard konkurranse og svakere forbruk etterspørsel belastet virksomheten. GAAP-resultatet var høyere i absolutte tall, men kildematerialet inneholder ikke et sammenlignbart analytikerestimat for GAAP-resultatet. Det ville derfor være misvisende å omtale dette som et sikkert resultatmessig «slått» eller «bommet» estimat.

Elbilveksten er reell – men lønnsomhet og måloppnåelse gjenstår

Xiaomis elbilvirksomhet ga et viktig lyspunkt i vekstbildet. Leveransene nådde 104 199 biler i andre kvartal, opp 28,2 prosent fra året før, selv om det kinesiske personbilmarkedet hadde en krevende periode.

Samtidig var elbil- og øvrig innovasjonsvirksomhet fortsatt ulønnsom. Det er dermed usikkert når veksten i bilsalget vil kunne omsettes til varig inntjening.

Xiaomi har satt seg som mål å levere 550 000 biler i 2026, 34 prosent over fjorårets målgrunnlag på rundt 410 000 biler. Ifølge én markedsrapport hadde selskapet levert 185 055 biler i første halvår. Det betyr at tempoet må økes betydelig i andre halvår for at målet skal nås.

Analytikere har beskrevet målet som stadig mer krevende. De mener det vil kreve svært god gjennomføring og en rask oppskalering av den nye SkyNomad-modellen. Målet er ikke nødvendigvis umulig, men den nødvendige akselerasjonen gjør både leveringsvolumet og kostnaden ved å oppnå det til en viktig test i kommende kvartaler.

Dyrere elbilmodeller gir et nytt marginvalg

Premiumstrategien gjelder ikke bare smarttelefoner. Investorer har også stilt spørsmål ved om den oppdaterte SU7-modellen kan opprettholde lønnsomheten etter at Xiaomi gjennomførte en relativt beskjeden prisøkning i et svært konkurransepreget kinesisk elbilmarked.

Det skaper et velkjent dilemma: Konkurransedyktige priser kan støtte leveranser og markedsandeler, men samtidig begrense marginbidraget per bil. Elbilmuligheten må derfor vurderes ut fra mer enn bare leveransetall. Investorene vil også følge med på priser, enhetsøkonomi og om større skala kan bringe virksomheten nærmere varig lønnsomhet.

Derfor steg Xiaomi-aksjen likevel

Markedsreaksjonen var mer positiv enn resultatregnskapet skulle tilsi. Xiaomi-aksjen i Hongkong steg 6,8 prosent til 27,96 Hongkong-dollar i den tidlige handelen etter at selskapet sa at den verste perioden for smarttelefonvirksomheten kan være over, og at veksten i minneprisene kan avta i andre halvår.

Aksjen hadde vært volatil i forkant av rapporten. Opsjonsmarkedet priset inn en mulig bevegelse på 3,6 prosent i begge retninger etter resultatfremleggelsen, høyere enn den gjennomsnittlige svingningen på 2,8 prosent etter Xiaomis åtte foregående kvartalsrapporter. Samtidig hadde shortinteressen økt til rundt 9 prosent av den fritt omsettelige aksjebeholdningen i mai, fra under 2 prosent året før. Det gjenspeilte bekymring for minneinflasjon og konkurransen i elbilmarkedet.

Den positive reaksjonen ser dermed først og fremst ut til å ha vært drevet av håp om lavere komponentpress og Xiaomis langsiktige elbilmulighet – ikke av sterk lønnsomhet i kvartalet som gikk. Tolkningen er fortsatt betinget. Xiaomi må vise at minneinflasjonen faktisk avtar, at etterspørselen etter smarttelefoner stabiliseres, og at elbilveksten kan bli lønnsom uten store prisavslag.

Hva resultatet betyr for investorer

Xiaomis Q2-resultat viser et selskap i en krevende overgang. Smarttelefonvirksomheten klarte å forsvare gjennomsnittsprisen gjennom en mer eksklusiv produktmiks, men gevinsten var ikke stor nok til å veie opp for dyrere minnebrikker og lavere leveranser. Det justerte resultatet falt langt mer enn inntektene, mens den samlede bruttomarginen sank til 19,8 prosent.

Elbilvirksomheten vokser raskt og kan bli Xiaomis andre store vekstmotor, men den er fortsatt ulønnsom og står overfor et krevende mål på 550 000 biler i 2026. Aksjekursoppgangen viser at investorene ser forbi dagens marginbunn og mot lavere minnekostnader og fremtidige stordriftsfordeler i elbilene. Neste bevispunkt blir om forventningene faktisk begynner å synes i marginene og i kontantgenererende lønnsomhet – ikke bare i antall leverte biler.