Goldman Sachs løfter prognosen for optiske transceivere til 148,5 mrd. dollar

Goldman Sachs har kraftig oppjustert sitt syn på markedet for optiske transceivere – komponentene som omformer elektriske signaler til lyssignaler i høyhastighetsnettverk. Banken anslår nå at det globale markedet vil være verdt rundt 67,7 milliarder dollar i 2026, 131,4 milliarder dollar i 2027 og 148,5 milliarder dollar i 2028. Det er henholdsvis 33, 81 og 115 prosent over de tidligere anslagene. 2

Hovedpoenget er ikke bare at flere AI-servere skal leveres. Goldman Sachs legger til grunn at AI-infrastrukturen blir langt mer nettverksintensiv: større systemer på rack-nivå, raskere optiske forbindelser og flere optiske moduler knyttet til hver GPU eller kundespesifikke ASIC-brikke.

Kraftig oppjusterte volumanslag

Goldman Sachs har økt anslaget for globale leveranser av optiske transceivere med 21 prosent for 2026, 31 prosent for 2027 og 31 prosent for 2028. Det tilsvarer om lag 548 millioner, 691 millioner og 729 millioner enheter. 319

Oppjusteringen er særlig konsentrert om de raskeste produktene:

• Leveransene av moduler på 800G og høyere er løftet med 31, 39 og 36 prosent for 2026–2028. 18
• For 1,6T og høyere er anslagene løftet med 29, 61 og 50 prosent. Begrunnelsen er høyere forventede leveranser av rack-baserte AI-systemer og ASIC-servere, flere moduler per GPU og raskere spesifikasjonsoppgraderinger. 3
• Goldman Sachs venter nå leveranser av 78,22 millioner 800G-moduler eller raskere i 2026, 144 millioner i 2027 og 171 millioner i 2028. 2
• Omsetningen i dette høyhastighetssegmentet anslås til 45,2 milliarder, 107,5 milliarder og 129,5 milliarder dollar i de tre årene. Det tilsvarer en beregnet årlig vekst på rundt 69 prosent fra 2026 til 2028. 2

Derfor øker rack-skala AI behovet for optikk

Den sentrale endringen er at nettverket ikke lenger primært handler om forbindelser innenfor ett rack. AI-systemene beveger seg mot mer avanserte scale-up- og scale-out-arkitekturer som binder sammen større grupper av akseleratorer og rack.

I en tidligere analyse estimerte Goldman Sachs en samlet markedsmulighet for scale-up og scale-out-nettverk på rundt 154 milliarder dollar for en Rubin Ultra NVL576-konfigurasjon, mot rundt 15 milliarder dollar for GB300 NVL72. 11

Dette er et analytisk scenario, ikke en bekreftet prognose for faktisk kjøp. Likevel illustrerer det mekanismen bak det nye transceiver-anslaget: Større AI-systemer trenger betydelig mer høybåndbredde-interconnect.

For Nvidia Rubin Ultra har Goldman Sachs blant annet økt sin modellforutsetning fra null til to 1,6T-moduler per GPU, og fra tre til fem 3,2T-moduler per GPU. 27

Banken har også lagt Google TPU v9-servere inn i modellen. Forutsetningen er 12 moduler på 1,6T per brikke fra andre halvår 2027 til første halvår 2028, etterfulgt av seks 3,2T-moduler per brikke i andre halvår 2028. 27

Skiftet fra 800G via 1,6T til 3,2T

800G er fortsatt en sentral hastighetsklasse i store datasentre, men Goldmans modell peker mot en rask overgang først til 1,6T og deretter 3,2T.

Modulhastighet	Anslåtte leveranser 2026	Anslåtte leveranser 2027	Anslåtte leveranser 2028
800G	45,39 millioner	49,48 millioner	48,66 millioner
1,6T	32,83 millioner	71,36 millioner	54,85 millioner
3,2T	—	23,04 millioner	67,73 millioner

Kilde: Goldman Sachs-estimater gjengitt av Futunn/NetEase. 1927

At 1,6T-volumet faller i 2028, trenger ikke bety svakere etterspørsel. I modellen skyldes det at en del av markedet begynner å gå videre til 3,2T. De anslåtte 67,73 millioner 3,2T-enhetene i 2028 vil utgjøre omtrent 40 prosent av Goldman Sachs’ forventede volum for moduler på 800G og høyere. 227

Silisiumfotonikk blir stadig viktigere

Silisiumfotonikk ventes å ta en større del av markedet for raske moduler, særlig fra 1,6T og oppover. Goldmans forutsetninger innebærer en inntrengning på rundt 60 prosent for 800G, 80 prosent for 1,6T og 80 prosent for 3,2T i prognoseperioden. I segmentet for 800G og raskere anslås silisiumfotonikk å utgjøre 68 prosent av leveransene i 2026, 73 prosent i 2027 og 74 prosent i 2028. 27

En viktig årsak er laserkostnaden. Goldman Sachs’ sammenligning for en 1,6T-modul anslår at en silisiumfotonisk løsning bruker fire kontinuerlig-bølge-lasere på 70 mW, til samlet 15–20 dollar. En sammenlignbar løsning basert på EML-lasere bruker åtte 200G EML-er, med laserkostnad på rundt 160 dollar. 127

Sammenligningen gjelder bare laserandelen av stykklisten, ikke hele modulens kostnad. Den viser likevel hvorfor silisiumfotonikk kan bli mer attraktivt når hastighet og antall baner øker.

CPO er et langsiktig spor – ikke en umiddelbar erstatter

Co-packaged optics (CPO), der optiske komponenter pakkes tett sammen med blant annet switch- eller prosessorbrikker, inngår i Goldman Sachs’ langsiktige mulighet innen AI-nettverk. I Rubin Ultra-scenarioet anslår banken at CPO-relaterte komponenter kan stå for 91 milliarder dollar, eller 59 prosent, av den modellerte nettverksmuligheten på 154 milliarder dollar. 11

Det betyr ikke at pluggbare høyhastighetsmoduler forsvinner. Goldmans separate transceiver-prognose legger fortsatt til grunn sterk volumvekst i 800G-, 1,6T- og 3,2T-moduler fram til 2028. 227 Teknologimiksen vil avhenge av systemarkitektur, kvalifisering, produksjonskapasitet, effektbehov og hvilke løsninger hyperskalerne velger å ta i bruk.

Positivt syn på Zhongji Innolight

I forbindelse med sektoroppjusteringen uttrykte Goldman Sachs også et tydelig positivt syn på Zhongji Innolight:

• A-aksjer: Kjøpsanbefaling gjentatt, med et 12-måneders kursmål på 2 645 kinesiske yuan. 4
• H-aksjer: Dekning startet med kjøpsanbefaling og et 12-måneders kursmål på 3 267 Hongkong-dollar. 4
• Omsetning: Goldman Sachs anslår en årlig gjennomsnittlig omsetningsvekst på 78 prosent fra 2026 til 2028, hovedsakelig drevet av flere leveranser av silisiumfotoniske moduler og ekspansjon utover tradisjonelle scale-out-nettverk. 13
• Inntjening: Bankens nettoresultatanslag for 2026 og 2027 ligger henholdsvis 25 og 42 prosent over markedskonsensus. 13

Hva må til for at prognosen skal slå til?

Anslaget på 148,5 milliarder dollar i 2028 er en analytikermodell, ikke bekreftet markedsbehov. Utfallet avhenger blant annet av om hyperskalere ruller ut store rack-baserte systemer i det tempoet Goldman Sachs forutsetter, om kundespesifikke ASIC-programmer skalerer som ventet, og hvor raskt 1,6T- og 3,2T-moduler kvalifiseres og når volumproduksjon.

Kjernen i oppjusteringen er likevel tydelig: Goldman Sachs satser på at AI-nettverk blir langt mer optikkintensive. I så fall vil veksten i økende grad komme fra 800G, 1,6T og 3,2T – med silisiumfotonikk som en stadig viktigere teknologi. 327