Brevan Howard og Graham Capital kuttet IBIT-beholdningen med over 70 prosent i andre kvartal

Brevan Howard reduserte beholdningen til 7,21 millioner aksjer

Brevan Howard rapporterte rundt 7,21 millioner aksjer i BlackRocks iShares Bitcoin Trust (IBIT) ved utgangen av andre kvartal, ned fra cirka 24,3 millioner aksjer ved utgangen av første kvartal. Det tilsvarer en reduksjon på omtrent 70,4 prosent, og den gjenværende posisjonen var verdsatt til rundt 255 millioner dollar.

Kuttet føyer seg inn i en svært aktiv handelshistorikk. I fjerde kvartal 2025 solgte Brevan Howard rundt 31,2 millioner aksjer og reduserte posisjonen med om lag 86 prosent – fra 36,7 millioner aksjer til cirka 5,5 millioner. Verdien av spotposisjonen falt da fra omtrent 2,4 milliarder dollar til 275 millioner dollar. Senere rapportering viser at eksponeringen endret seg igjen, noe som illustrerer hvorfor en enkelt beholdning ved kvartalsslutt ikke bør tolkes som en permanent investeringsbeslutning.

Graham Capital gjorde også et kraftig kutt – men tallene spriker

Tilgjengelig rapportering peker på at Graham Capital reduserte IBIT-posisjonen med omtrent 72 prosent i andre kvartal. En annen rapport anslår kuttet til nærmere 75 prosent, med en gjenværende posisjon verdt rundt 9 millioner dollar.

Materialet som er tilgjengelig, gir imidlertid ikke et entydig bilde av Grahams eksakte aksjetall før og etter kvartalet. Én porteføljekilde oppgir rundt 2,0 millioner aksjer verdt 67 millioner dollar etter en reduksjon på 38 prosent, mens en tidligere periode er oppført med 925.862 aksjer. Disse tallene passer ikke godt med den rapporterte reduksjonen på rundt 72 prosent.

Den mest forsvarlige konklusjonen er derfor begrenset til retningen og størrelsen på handelen: Graham Capital reduserte sin rapporterte IBIT-eksponering betydelig, men de presise før- og ettertallene og den gjenværende verdien kan ikke bekreftes sikkert ut fra materialet som foreligger.

Bankene viser et mer sammensatt bilde

13F-rapportene fra andre institusjoner viser ingen samlet flukt fra Bitcoin-ETF-er.

• JPMorgan økte sin rapporterte IBIT-beholdning til rundt 10,4 millioner aksjer, verdt cirka 355,7 millioner dollar, fra omtrent 8,3 millioner aksjer og 162 millioner dollar i første kvartal.
• Morgan Stanley rapporterte også flere IBIT-aksjer, fra cirka 13,4 millioner til 16,5 millioner – en økning på 23 prosent. Posisjonen var verdt rundt 549 millioner dollar ved kvartalsslutt.
• UBS hadde en mer komplisert endring i eksponeringen. Rapporteringen beskriver et skifte i sammensetningen av de rapporterte opsjonene, mens en annen kilde oppgir rundt 2,5 millioner IBIT-aksjer verdt 90 millioner dollar per 30. juni.
• Bridgewaters aktivitet kan ikke fastslås ut fra dokumentasjonen som er tilgjengelig. Det er derfor ikke grunnlag for å hevde at alle store institusjoner akkumulerte IBIT eller Bitcoin-ETF-er.

Morgan Stanleys rapport viser også hvorfor det er viktig å skille mellom ulike instrumenter. Rapporteringen beskriver færre eksterne ETF-enheter samtidig som et nytt Bitcoin-produkt med Morgan Stanley-navn dukket opp. Filingsdokumentene beviser ikke at dette var en direkte overføring av aktiva fra det ene produktet til det andre.

Samlet økte institusjonelle Bitcoin-ETF-beholdninger

På tvers av institusjonene som inngår i den tilgjengelige analysen, økte de rapporterte Bitcoin-ETF-beholdningene med 7,5 prosent i andre kvartal, selv om Bitcoin falt rundt 14 prosent i samme periode.

Det betyr at kjøp hos andre aktører mer enn oppveide kuttene fra Brevan Howard og Graham Capital i aggregert statistikk. Samtidig bør tallet leses med varsomhet: Det er en sammenstilling av rapporterte beholdninger, ikke et direkte mål på samlet markedsinnsats eller langsiktig overbevisning.

Bildet består dermed av flere signaler samtidig. Noen makrofond reduserte spot-ETF-eksponeringen, store banker rapporterte større IBIT-posisjoner, enkelte institusjoner holdt seg stabile, og andre endret instrument eller opsjonsstrategi. Dokumentasjonen peker på ulike posisjoneringer, ikke på én samlet institusjonell Bitcoin-strategi.

Svak markedsutvikling og nye ETF-uttak

Kuttene kom i en krevende periode for kryptomarkedet. Bitcoin var rapportert ned rundt 32–33 prosent hittil i 2026 ved utgangen av første halvår, mens nedgangen i andre kvartal alene ble anslått til omtrent 13,4–14,2 prosent, avhengig av datasettet.

Også strømmen av penger inn i børsnoterte spotfond ble mindre støttende. USA-noterte spot-Bitcoin-ETF-er hadde mer enn 465 millioner dollar i netto uttak 23.–24. juli, da bekymring for høyere renter veide tyngre enn bedre politisk momentum.

I uken som endte 10. august, registrerte de 13 fondene rundt 389,7 millioner dollar i netto uttak. Det snudde utviklingen fra uken før, da fondene hadde et samlet nettoinnskudd på 853,5 millioner dollar.

Dette kan være en del av bakteppet for at enkelte forvaltere reduserte den direkte spoteksponeringen. Materialet fastslår likevel ikke én bestemt årsak til handelen hos noen av selskapene, og det bekrefter heller ikke selvstendig alle deler av den bredere fortellingen om amerikansk kryptolovgivning som har stoppet opp.

Hvorfor 13F-tall ikke er et sikkert Bitcoin-signal

En Form 13F er en periodisk rapport til USAs finanstilsyn, SEC, over enkelte amerikansk-noterte verdipapirbeholdninger. Rapporten gir et nyttig innblikk i posisjoner på en bestemt dato, men er ikke en løpende oversikt over en forvalters portefølje.

Et fall i rapporterte IBIT-aksjer betyr derfor ikke nødvendigvis at forvalteren har blitt strukturelt negativ til Bitcoin. Endringen kan skyldes rebalansering, sikring, justeringer i arbitrasje- eller basisstrategier, likviditetsbehov eller en overgang fra spot-ETF-aksjer til opsjoner eller andre instrumenter. Brevan Howards gjentatte endringer i både spot- og opsjonseksponering viser særlig tydelig denne begrensningen.

Det motsatte gjelder også: En større rapportert ETF-posisjon beviser ikke at forvalteren har en varig optimistisk Bitcoin-analyse. En 13F viser vanligvis ikke shortposisjoner, mange typer derivater, ikke-amerikanske beholdninger eller handler som er gjort etter kvartalsslutt. Den sier heller ikke nødvendigvis om eksponeringen holdes på vegne av kunder eller for forvalterens egen balanse.

Den mest holdbare tolkningen av andre kvartal er derfor begrenset: Brevan Howard og Graham Capital gjorde svært store rapporterte reduksjoner i IBIT, mens andre institusjoner økte eller la om sin Bitcoin-ETF-eksponering. Filingsdokumentene viser et splittet marked – ikke et entydig bevis på at institusjonelle investorer samlet har forlatt Bitcoin.