Bhutan selger bitcoin for 28 millioner dollar – gruvedriften ser ut til å ha stoppet

Overføringen peker mot en sannsynlig realisering av bitcoin til tradisjonell valuta, men den er ikke i seg selv et bevis på at myntene faktisk ble solgt. Bhutans statlige investeringsarm, Druk Holding & Investments (DHI), har heller ikke offentlig bekreftet salgene .

Fra 13 000 bitcoin til rundt 3 000

Arkham-sporede lommebøker knyttet til den bhutanske staten hadde på det meste omtrent 13 000 BTC i oktober 2024. Etter den siste overføringen anslås beholdningen i offentlige, merkede lommebøker til rundt 3 000–3 100 BTC .

Det innebærer en nedgang på om lag 75–80 prosent fra toppen, avhengig av hvilke lommebøker og tidspunkt som tas med i beregningen. Verdien av bitcoinene som er flyttet siden midten av 2025, er av on-chain-analytikere anslått til rundt 1 milliard dollar .

På toppen var Bhutans bitcoinbeholdning verdt mer enn 1,4 milliarder dollar – omtrent 40 prosent av landets bruttonasjonalprodukt på det tidspunktet .

En rekke planlagte overføringer

Dette ser ikke ut som et enkeltstående panikksalg. Gjennom 2026 har Bhutan flyttet bitcoin i flere større puljer, ofte via DHI og mot børser eller andre motparter . Blant de mest omtalte overføringene er:

Samlet skal Bhutan-tilknyttede lommebøker ha sendt ut bitcoin for mer enn 250 millioner dollar i 2026 alene . Mønsteret er blitt tolket som en kontrollert nedbygging av statens kryptoreserver og likviditetsforvaltning, snarere enn et brått forsøk på å komme seg ut av markedet .

Vannkraftfordelen gir ikke lenger samme utslag

Bhutan ble kjent som en uvanlig stor statlig bitcoinaktør fordi landet bygget beholdningen gjennom gruvedrift drevet av vannkraft. De store fornybare energiressursene ga en kostnadsfordel i en bransje der strømforbruket er avgjørende .

On-chain-data tyder imidlertid på at den betydelige tilførselen av nyutvunnet bitcoin stanset rundt november 2024. Arkham skal ikke ha registrert en bitcoin-innstrømning fra gruvedrift på over 100 000 dollar på mer enn ett år .

En viktig forklaring kan være bitcoin-halveringen i april 2024. Da ble belønningen for hver ny blokk redusert fra 6,25 til 3,125 BTC. Sammen med høyere nettverksvanskelighetsgrad og svingende bitcoinpriser gjorde dette utvinningen mindre lønnsom – også for en aktør med tilgang til relativt billig vannkraft .

Dataene viser ikke nødvendigvis at alle fysiske anlegg er permanent stengt. De tyder først og fremst på at det ikke lenger kommer store, synlige innstrømninger fra gruvedrift til de sporede statlige lommebøkene.

Et speilbilde på Binance

Samme dag som Bhutan satte inn 434,86 BTC på Binance, tok en separat og nyopprettet anonym lommebok ut nesten nøyaktig samme mengde: 434,87 BTC, verdt rundt 28 millioner dollar .

Transaksjonene gikk i motsatt retning og kan illustrere to helt forskjellige strategier:

• Statlig nedbygging: Bhutan ser ut til å gjøre deler av reserven om til likvide midler, muligens for å finansiere nasjonal utvikling. Analytikere har blant annet koblet salgene til utviklingen av storprosjektet Gelephu Mindfulness City .
• Privat akkumulering: Den anonyme aktøren flyttet bitcoin bort fra børsen, noe som kan tyde på egen oppbevaring eller et langsiktig investeringsperspektiv.

At transaksjonene var så like i størrelse og timing, betyr ikke at de nødvendigvis var avtalt eller direkte knyttet til hverandre. For markedsobservatører viser de likevel hvordan statlig salg kan møte privat etterspørsel uten at markedet automatisk tolker bevegelsen som panikk .

Fra «HODL»-fortelling til aktiv reserveforvaltning

Bhutans bitcoinhistorie endrer dermed karakter. Landet var blant de få statene som i hovedsak bygget en bitcoinbeholdning gjennom egen utvinning, ikke gjennom store kjøp i markedet . Nå ser staten ut til å bruke bitcoin mer som en likvid reserve enn som en beholdning som skal ligge urørt i mange år.

Det er et viktig signal for dem som følger forholdet mellom statsfinanser og digitale aktiva. Selv en stat som har opparbeidet seg bitcoin gjennom billig fornybar energi, kan velge å selge når kapitalbehov, utviklingsplaner, lønnsomhet eller markedsforhold endrer seg.

Konklusjonen

Innskuddet på 434,86 BTC til Binance er bare den siste brikken i en større utvikling. Bhutans statlige bitcoinbeholdning er redusert kraftig fra toppen, mens de store innstrømningene fra vannkraftbasert gruvedrift ser ut til å ha stoppet.

For markedet er lærdommen klar: Statlige bitcoinreserver er ikke nødvendigvis permanente «HODL»-posisjoner. De kan forvaltes som andre nasjonale aktiva – og selges trinnvis når myndighetene trenger likviditet eller ønsker å prioritere andre investeringer.