Den 47 millioner dollar HYPE-shorten som knuste en topptrader

loracle.hl var langt fra det eneste offeret. I slutten av mai hadde andre shortsalgere blitt kraftig brent. En såkalt «whale» som åpnet en HYPE-shortposisjon i slutten av april, lånte fem ganger sin egen kapital for å shorte for 30 millioner dollar av tokenen, og avsluttet etter 23 dager med et tap på 23,5 millioner dollar . En annen trader satt med 22 millioner dollar i urealisert tap i slutten av mai og nektet å lukke posisjonen – en posisjon som bare ville forsterke klemmen dersom HYPE fortsatte å stige .

Hvorfor HYPE stadig straffer shortere: Fire strukturelle mekanismer

loracle.hl-likvidasjonen var ikke bare dårlig timing. Den var et resultat av flere strukturelle markedsmekanismer som til sammen skaper et unikt fiendtlig miljø for shortsalg.

1. Assistance Fund: En automatisert, kontinuerlig tilbakekjøpsmotor

Den viktigste mekanismen som støtter HYPEs pris er Assistance Fund. Hyperliquid kanaliserer omtrent 97 % av alle protokollens handelsgebyrer inn i denne blokkjede-baserte poolen, som deretter utfører automatiserte, programmatiske kjøp av HYPE i det åpne markedet . Dette er ikke et skjønnsmessig tilbakekjøpsprogram som et team kan slå av og på – det kjører kontinuerlig.

Skalaen er enorm. Siden lanseringen har Assistance Fund brukt mer enn 1,3 milliarder dollar på HYPE-tilbakekjøp, med en rate på omtrent 1 million dollar per dag – en annualisert rate på omtrent 7 % av tokenens markedsverdi . Hver eneste handel på Hyperliquid, uavhengig av markedssentiment, genererer mekanisk kjøpspress på HYPE. Dette er en strukturell deflasjonskraft som direkte motvirker enhver shortsom forventer prisfall .

En styringsavstemning i desember 2025, vedtatt av omtrent 85 % av validatornettverket, presset allokeringen enda høyere – mot 99 % for visse gebyrkategorier – og forpliktet seg til permanente brenninger av en del av fondets beholdning .

2. Negative finansieringsrenter: Drivstoffet til short-klemmen

Evigvarende futureskontrakter bruker finansieringsrenter for å holde kontraktsprisen på linje med spotprisen. Når finansieringsrentene er negative, betaler shorttradere til de lange for å opprettholde posisjonene sine. I teorien burde dette motvirke shorting. I praksis, i løpet av mai 2026, tiltrakk det seg flere «bjørner» (tradere som forventer kursfall).

Blokkjedeanalysefirmaet Santiment og derivatdataplattformen CoinGlass rapporterte begge om sterkt negative finansieringsrenter på tvers av børser den 18. og 19. mai 2026. Dette mønsteret indikerte at et stort antall tradere åpnet shortposisjoner i påvente av et tilbakeslag . I stedet fortsatte HYPE å klatre. Disse pessimistiske traderne ble deretter tvunget til å kjøpe tilbake posisjonene sine etter hvert som de fikk marginkrav, noe som tilførte et oppadgående prispress som presset ut enda flere shortere .

Bare den 18. mai oversteg short-likvidasjoner 30,6 millioner dollar i løpet av 24 timer, mens åpen interesse for HYPE nådde 2,5 milliarder dollar . I slutten av mai viste derivatdata en rekordstor åpen interesse på 3,5 milliarder dollar, med over 126 millioner dollar i short-likvidasjoner siden 20. mai .

Hyperliquids motor for finansieringsrente, som tar stikkprøver fra ordreboken hvert femte sekund og beregner gjennomsnittspremien over timen, sørger for at disse betalingsstrømmene er kontinuerlige og presise . Når shortere hoper seg opp, øker kostnaden ved å holde disse posisjonene dag for dag – helt til prisen beveger seg og likvidasjonene begynner.

3. ETF og institusjonelle strømmer

En tredje strukturell pilar som støtter HYPE er ankomsten av institusjonelle penger gjennom nylig lanserte børsnoterte fond (ETF-er), inkludert produkter som Bitwise HYPE ETF. Disse fondene, kombinert med en økende anerkjennelse av Hyperliquid som en inntektsgenererende blokkjede, har skapt et ekstra lag med vedvarende kjøpsetterspørsel som ikke bryr seg om teknisk analyse eller shortposisjonering .

Analytikere har bemerket at rallyet avhenger sterkt av vedvarende ETF-etterspørsel og å unngå overfylte futuresposisjoner – begge faktorer som arbeidet i HYPEs favør i slutten av mai 2026 .

4. Short-klemmens tilbakekoblingssløyfe

Disse tre kreftene – automatiserte tilbakekjøp, negative finansieringsrenter og institusjonelle strømmer – eksisterer ikke bare side om side. De samhandler for å skape en kraftig akselerasjonssløyfe:

Tradere åpner shorter → finansieringsrentene blir dypt negative → de lange får betalt for å holde → HYPE-prisen stiger gradvis fra ETF-strømmer og tilbakekjøp → girte shortere får marginkrav → tvungne tilbakekjøp tilfører enda mer kjøpspress → prisen beveger seg enda høyere → flere shortere blir likvidert .

Resultatet, som en analytiker beskrev det, er at «dypt negative finansieringsrenter mislyktes i å kjøle ned HYPE, og gjorde overfylte pessimistiske veddemål til drivstoff» for rallyet . I slutten av mai 2026 satt en annen «whale» og nektet å lukke et urealisert tap på 22 millioner dollar i en 5x kryssmarginerings-short på 1,80 millioner HYPE-tokens, på en posisjon med en nominell verdi på over 102 millioner dollar – noe som representerte en ny bølge av tvungne kjøp hvis rallyet fortsatte .

Den virkelige risikoen: Overheng av token-opplåsinger

Til tross for alle de bullish strukturelle kreftene som støtter HYPE, står tokenen overfor én risiko som kan overvelde tilbakekjøpsmotoren og belønne tålmodige shortsalgere: den massive koblingen mellom sirkulerende forsyning og total forsyning.

Kun omtrent 222,45 millioner HYPE-tokens av en total forsyning på rundt 955,31 millioner er for tiden i omløp, noe som skaper et fortynningsforhold på omtrent 4,3x . Dette betyr at omtrent 75 % av alle HYPE-tokens som til slutt vil eksistere, ennå ikke er i markedet – og de vil bli låst opp etter forutsigbare tidsplaner som strekker seg gjennom 2026 og utover.

Opplåsingsmekanismen er kompleks. Kjernemedarbeidere kontrollerer om lag 23,8 % av den totale forsyningen, låst under en ettårig klausul, etterfulgt av lineær opptjening frem til 2027 . Det er også en tildeling på 38,888 % for fremtidige fellesskapsutslipp .

Det er skalaen som er bekymringsfull. En analyse fant at ved et øyeblikksbilde i januar 2026 oversteg opplåsingsverdien på omtrent 219 millioner dollar protokollens tilbakekjøpskapasitet på omtrent 49 millioner dollar med et forhold på 4:1 . I april 2026 traff en opplåsing på omtrent 9,92 millioner HYPE-tokens, verdt mellom 316 og 375 millioner dollar, markedet .

Det er en viktig nyanse her. Forskning fra Tokenomist fant at annonserte krav har vært langt mindre enn de anslåtte takene. For april 2026 var det annonserte kravet fra Hyper Foundation omtrent 330 000 HYPE-tokens til en verdi av rundt 12,1 millioner dollar, sammenlignet med taket i whitepaperet på 9,9 millioner tokens til en verdi av rundt 364 millioner dollar – en forskjell på omtrent 30 ganger . I fem påfølgende måneder var det faktiske forsyningstrykket fra opplåsinger overdrevet med 30–57 ganger i forhold til hva observatører forventet .

Så opplåsingsrisikoen er reell, men den er ikke så enkel som topplinjetallene antyder. De annonserte distribusjonene har vært mye mindre, og Hyperliquid har også redusert teamets opplåsinger – kuttet dem med omtrent 90 % fra 1,2 millioner til 140 000 tokens tidlig i 2026 for å stabilisere prisene .

Assistance Funds tilbakekjøpskapasitet er dynamisk. Den 9. april 2026 registrerte Hyperliquid netto deflasjon i HYPE-forsyningen: protokollen kjøpte tilbake 42 446 HYPE-tokens til en gjennomsnittspris på 39,38 dollar, mens de distribuerte 26 783 tokens til validatorer og stakere, noe som resulterte i en netto reduksjon på 15 663 tokens . Hvorvidt dette holder seg når større transjer modnes, vil avhenge helt av om handelsvolumet – og dermed gebyrinntektene – holder seg høyt.

Andre risikoer for rallyet

Utover token-opplåsinger kan flere andre faktorer forskyve balansen mot HYPE og gi shortsalgere en åpning.

Inntektenes sykliske natur: Tilbakekjøpsmotoren avhenger av vedvarende høye handelsvolumer. Hvis handelsaktiviteten faller på grunn av konkurranse fra sentraliserte børser eller andre desentraliserte børser (DEX-er), eller hvis kryptomarkedene generelt faller, svekkes tilbakekjøpspresset nettopp når shortsalgere kan prøve å komme inn igjen .

Regulatorisk eksponering: Hyperliquid står overfor økt regulatorisk risiko etter hvert som plattformen beveger seg inn i tradisjonelle finansprodukter og operasjoner på tvers av jurisdiksjoner. Enhver negativ handling fra CFTC eller SEC (amerikanske finanstilsyn) kan ramme HYPEs pris .

Tekniske utmattelsessignaler: I slutten av mai 2026 flagget flere analytikere potensielle bearish divergenser. RSI (Relative Strength Index) divergerte fra prisen på 12-timersdiagrammet, Chaikin Money Flow-indikatoren viste svekket kapitalstøtte til tross for stigende priser, og HYPE lå nær motstand like under sin gamle all-time high nær 59 dollar, noe som økte risikoen for et tilbakeslag på 20 % mot støttesonen på 51,5 til 45 dollar .

Disse signalene garanterer ikke et krasj, men de betyr at rallyet kanskje går på lånt tid – og at shortsalgere som håndterer risikoen sin nøye og overlever klemmen, til slutt kan finne seg på rett side av handelen.