Salget av 32 BTC var første gang Strategy solgte bitcoin siden 2022, og det ble gjennomført for å finansiere utbytte på foretrukne aksjer . Den detaljen er viktig. Strategies bedriftsidentitet har vært bygget på aggressiv bitcoin-akkumulering og løftet om at de aldri ville selge.

Da det løftet ble brutt, sier Kendrick at markedet behandlet det som mer enn en isolert hendelse. Det ble et signal om at bitcoin-bedriftsmodeller har en iboende svakhet: de genererer ingen inntekter fra sine beholdninger . Hvis et selskaps eneste måte å møte kontantforpliktelser på er å selge den underliggende eiendelen eller fortynne aksjonærer, blir modellen selvdestruktiv etter hvert som beholdningen vokser og utbyttebetalingene øker .

3%-avkastningen som endrer alt

Kjernen i Standard Charteds argument er staking-avkastning. Ethereum bruker proof-of-stake, noe som betyr at innehavere kan satse (stake) sine ETH for å tjene en avkastning – omtrent 3% årlig med dagens satser .

For bedriftsskatter endrer dette regnestykket fullstendig:

• Bitcoin-beholdninger gir null kontantstrøm. For å betale utbytte, driftskostnader eller gjeldsbetjening må de enten selge BTC eller utstede mer egenkapital, noe som fortynner aksjonærene.
• Ethereum-beholdninger kan satses, og avkastningen kan brukes til å dekke de samme forpliktelsene uten å berøre hovedstolen.

Kendricks egne ord er tydelige:

«Siden ETH-selskaper er i stand til å fange ETHs 3% staking-avkastning, ser jeg ingen grunn til at netto aktivaverdi-multipler (NAV) skal være lavere enn MSTRs multiplum.»

I dette rammeverket er Ethereums strukturelle fordel permanent. En bitcoin-beholdning er en tvungen selger per design. En ethereum-beholdning er selvopprettholdende.

ETH-BTC-ratioen: Fra historiske bunnivåer til en ny verdivurdering

ETH-BTC-ratioen måler hvor mange bitcoin én ether kan kjøpe. Midt i 2026 har ratioen falt til omtrent 0,018–0,020, nær de laveste nivåene på flere år . Til sammenligning toppet den seg nær 0,08 under oksemarkedet i 2021, noe som betyr at Bitcoin har utkonkurrert Ethereum kraftig de siste årene.

Kendrick forventer at denne trenden vil snu :

• Kortsiktig mål: 0,040 ETH-BTC. Det vil representere omtrent 40% bedre utvikling for Ethereum enn Bitcoin fra dagens nivåer .
• Langsiktig mål: En retur til 0,08-ratioen sist sett i 2021. Dette tallet er ankermonten for Standard Charteds prisprognose for Ethereum ved slutten av tiåret .

Katalysatoren for denne re-ratingen, ifølge Kendrick, er markedets erkjennelse av at Ethereum-beholdningsmodellen er strukturelt overlegen. I stedet for å fiksere på Ethereums nylige prissvakhet, vil investorer i økende grad verdsette dens evne til å generere avkastning .

Standard Charteds prisprognoser for Ethereum

Standard Charteds nåværende prognoser for Ethereum, oppdatert i slutten av mai 2026, gjenspeiler både kortsiktig forsiktighet og langsiktig overbevisning :

• Ved utgangen av 2026: 4.000 dollar per ETH .
• Ved slutten av tiåret (2030): 40.000 dollar per ETH .

Disse tallene er nedjustert i løpet av 2026. Banken hadde tidligere et mål på 7.500 dollar for utgangen av 2026, men senket deretter prognosen ettersom Ethereum-prisene falt kraftig fra den historiske toppen i august 2025 på omtrent 4.954 dollar . Likevel kaller Standard Chartered 2026 «Ethereums år» og fastholder at nedgangen allerede er priset inn .

Målene på 40.000 dollar ved slutten av tiåret forutsetter at ETH-BTC-ratioen stiger tilbake til 0,08, noe som ville kreve at Bitcoin i seg selv når omtrent 500.000 dollar under bankens parallelle BTC-prognose . Selv om dette scenarioet er ambisiøst – og langt fra garantert – illustrerer det omfanget av re-ratingen Kendrick ser for seg.

Hvorfor Ethereums underprestasjon styrker argumentet

Ethereums nåværende bakteppe gjør denne tesen spesielt kontrarisk. Nøkkeltall:

• ETH-pris: omtrent 2.000 dollar, ned omtrent 60% fra toppen i august 2025 .
• ETH-BTC-ratio: kollapset fra omtrent 0,08 i 2021 til omtrent 0,018–0,020 .
• Kjedeinterne fundamentale forhold: Layer-2-aktivitet, staking-deltakelse, DeFi-bruk og institusjonelle ETF-tilførsler har alle styrket seg under denne nedgangen .

Kendrick beskriver dette som et «strukturelt gap» mellom pris og adopsjon . Etter hans syn er salget av bitcoins fra Strategy øyeblikket markedet begynner å lukke dette gapet – ikke fordi Bitcoin kollapser, men fordi Ethereums avkastningsfordel blir for betydelig til å ignorere .

Hvorvidt denne re-ratingen skjer på hans tidslinje er usikkert. Prisprognoser fra store banker har svingt mye i denne syklusen: Standard Chartered har selv kuttet og deretter delvis hevet sine Ethereum-prognoser flere ganger . Ingen kan garantere at ETH-BTC-ratioen vil returnere til 0,08. Men det analytiske rammeverket – at en avkastningsbærende eiendel har en permanent strukturell fordel fremfor en eiendel med null avkastning i en bedriftsskatt – er mer holdbart enn noe enkelt prismål.

Salget av 32 BTC var første gang Strategy solgte bitcoin siden 2022, og det ble gjennomført for å finansiere utbytte på foretrukne aksjer . Den detaljen er viktig. Strategies bedriftsidentitet har vært bygget på aggressiv bitcoin-akkumulering og løftet om at de aldri ville selge.

Da det løftet ble brutt, sier Kendrick at markedet behandlet det som mer enn en isolert hendelse. Det ble et signal om at bitcoin-bedriftsmodeller har en iboende svakhet: de genererer ingen inntekter fra sine beholdninger . Hvis et selskaps eneste måte å møte kontantforpliktelser på er å selge den underliggende eiendelen eller fortynne aksjonærer, blir modellen selvdestruktiv etter hvert som beholdningen vokser og utbyttebetalingene øker .

3%-avkastningen som endrer alt

Kjernen i Standard Charteds argument er staking-avkastning. Ethereum bruker proof-of-stake, noe som betyr at innehavere kan satse (stake) sine ETH for å tjene en avkastning – omtrent 3% årlig med dagens satser .

For bedriftsskatter endrer dette regnestykket fullstendig:

• Bitcoin-beholdninger gir null kontantstrøm. For å betale utbytte, driftskostnader eller gjeldsbetjening må de enten selge BTC eller utstede mer egenkapital, noe som fortynner aksjonærene.
• Ethereum-beholdninger kan satses, og avkastningen kan brukes til å dekke de samme forpliktelsene uten å berøre hovedstolen.

Kendricks egne ord er tydelige:

«Siden ETH-selskaper er i stand til å fange ETHs 3% staking-avkastning, ser jeg ingen grunn til at netto aktivaverdi-multipler (NAV) skal være lavere enn MSTRs multiplum.»

I dette rammeverket er Ethereums strukturelle fordel permanent. En bitcoin-beholdning er en tvungen selger per design. En ethereum-beholdning er selvopprettholdende.

ETH-BTC-ratioen: Fra historiske bunnivåer til en ny verdivurdering

ETH-BTC-ratioen måler hvor mange bitcoin én ether kan kjøpe. Midt i 2026 har ratioen falt til omtrent 0,018–0,020, nær de laveste nivåene på flere år . Til sammenligning toppet den seg nær 0,08 under oksemarkedet i 2021, noe som betyr at Bitcoin har utkonkurrert Ethereum kraftig de siste årene.

Kendrick forventer at denne trenden vil snu :

• Kortsiktig mål: 0,040 ETH-BTC. Det vil representere omtrent 40% bedre utvikling for Ethereum enn Bitcoin fra dagens nivåer .
• Langsiktig mål: En retur til 0,08-ratioen sist sett i 2021. Dette tallet er ankermonten for Standard Charteds prisprognose for Ethereum ved slutten av tiåret .

Katalysatoren for denne re-ratingen, ifølge Kendrick, er markedets erkjennelse av at Ethereum-beholdningsmodellen er strukturelt overlegen. I stedet for å fiksere på Ethereums nylige prissvakhet, vil investorer i økende grad verdsette dens evne til å generere avkastning .

Standard Charteds prisprognoser for Ethereum

Standard Charteds nåværende prognoser for Ethereum, oppdatert i slutten av mai 2026, gjenspeiler både kortsiktig forsiktighet og langsiktig overbevisning :

• Ved utgangen av 2026: 4.000 dollar per ETH .
• Ved slutten av tiåret (2030): 40.000 dollar per ETH .

Disse tallene er nedjustert i løpet av 2026. Banken hadde tidligere et mål på 7.500 dollar for utgangen av 2026, men senket deretter prognosen ettersom Ethereum-prisene falt kraftig fra den historiske toppen i august 2025 på omtrent 4.954 dollar . Likevel kaller Standard Chartered 2026 «Ethereums år» og fastholder at nedgangen allerede er priset inn .

Målene på 40.000 dollar ved slutten av tiåret forutsetter at ETH-BTC-ratioen stiger tilbake til 0,08, noe som ville kreve at Bitcoin i seg selv når omtrent 500.000 dollar under bankens parallelle BTC-prognose . Selv om dette scenarioet er ambisiøst – og langt fra garantert – illustrerer det omfanget av re-ratingen Kendrick ser for seg.

Hvorfor Ethereums underprestasjon styrker argumentet

Ethereums nåværende bakteppe gjør denne tesen spesielt kontrarisk. Nøkkeltall:

• ETH-pris: omtrent 2.000 dollar, ned omtrent 60% fra toppen i august 2025 .
• ETH-BTC-ratio: kollapset fra omtrent 0,08 i 2021 til omtrent 0,018–0,020 .
• Kjedeinterne fundamentale forhold: Layer-2-aktivitet, staking-deltakelse, DeFi-bruk og institusjonelle ETF-tilførsler har alle styrket seg under denne nedgangen .

Kendrick beskriver dette som et «strukturelt gap» mellom pris og adopsjon . Etter hans syn er salget av bitcoins fra Strategy øyeblikket markedet begynner å lukke dette gapet – ikke fordi Bitcoin kollapser, men fordi Ethereums avkastningsfordel blir for betydelig til å ignorere .

Hvorvidt denne re-ratingen skjer på hans tidslinje er usikkert. Prisprognoser fra store banker har svingt mye i denne syklusen: Standard Chartered har selv kuttet og deretter delvis hevet sine Ethereum-prognoser flere ganger . Ingen kan garantere at ETH-BTC-ratioen vil returnere til 0,08. Men det analytiske rammeverket – at en avkastningsbærende eiendel har en permanent strukturell fordel fremfor en eiendel med null avkastning i en bedriftsskatt – er mer holdbart enn noe enkelt prismål.