Goldman Sachs advarer: $5,3 billioners KI-investeringsbølge truer kredittmarkedene

Goldman Sachs anslår at de fire største hyperscaler-selskapene – Meta, Microsoft, Amazon og Alphabet – vil bruke til sammen 5,3 billioner dollar på KI og datasentre fra 2025 til 2030, en oppjustering fra tidligere anslag på 4,5 billioner dollar . Summen er større enn BNP i Japan, Storbritannia, India og Frankrike til sammen . Men investeringsbanken peker også på flere sammenvevde risikoer i kredittmarkedene, finansieringsstrukturer og konjunktursykluser som kan endre KI-utbyggingen dramatisk.

Kredittmarkedene nærmer seg metning

Goldman Sachs' sjefskreditstrateg Amanda Lynam advarer om at «metning i likvide kredittmarkeder og konsentrasjonsbegrensninger fra utstedere» blir «noe mer bindende i årene som kommer». Hyperscaler-selskapene står allerede for en stor andel av nytt foretaksopplån, og investorer i obligasjonsmarkedet kan bli mindre villige til å absorbere stadig større beløp fra de samme få utstederne, på grunn av økende indeksvekter og porteføljebegrensninger. Disse begrensningene vil «i det minste påvirke nyanserte beslutninger om eksponering og prising», skriver Lynam .

Press på tradisjonelle finansieringskanaler

Det enorme omfanget av investeringene presser mot grensene for konvensjonelle obligasjonsmarkeder og intern kontantstrøm. Goldman Sachs påpeker at hyperscaler-selskapene vil trenge finansiering «fra tvers av markeder, strukturer og valutaer» for å unngå å støte mot metning . Alphabets rettighetsemisjon på 85 milliarder dollar trekkes fram som et tegn på at interne kontanter og obligasjonsutstedelse alene ikke er tilstrekkelig . De samme få selskapene kan ikke i det uendelige presse gjeld ut i offentlige obligasjonsmarkeder uten at investorer bekymrer seg for konsentrasjonsrisiko .

Fra egenkapital til gjeld – makroøkonomisk risiko øker

I en rapport fra november 2025 advarte Goldman Sachs-analytiker Ryan Hammond: «Selv om graden av offentlig selskapsgjeld fortsatt er liten, vil en fortsatt dreining mot gjeldsfinansiering øke de makroøkonomiske risikoene forbundet med KI-utbyggingen.» De store teknologiselskapene tok opp 121 milliarder dollar i gjeld hittil i år, opp fra et gjennomsnitt på 28 milliarder dollar de foregående fem årene . Hammonds team bemerket også at de store offentlige hyperscaler-selskapene «teoretisk kunne øke gjelden sin med 700 milliarder dollar» .

Avhengighet av private markeder og gjennomføringsrisiko

Goldman Sachs sier eksplisitt at privat infrastruktur- og eiendomskapital må spille en mye større rolle . Private infrastrukturfond samlet inn rekordhøye 221 milliarder dollar i 2025, men rapporten påpeker at KI-investeringsestimatene «vokser betydelig raskere enn den faktiske veksten i datasenterbygging», noe som kalles «en beregning som fortjener nøye overvåking for et anslag på de langsiktige finansieringsbehovene» . Et datasenter kombinerer tomt, strøm, nettverk, bygninger, kjøling og servere, noe som betyr at finansieringen spres på tvers av aktivaklasser og kan møte flaskehalser .

Press fra aksjemarkedet og signaler om kostnadsøkning

Goldman Sachs erkjenner at «negative aksjekursreaksjoner på overraskende høye investeringsutgifter kan tvinge ledelsen til å revurdere omfanget av videre vekst i kapitalutgifter» . Eksterne analytikere som siteres i rapporten, bemerker at rentemarginen på investment grade-obligasjoner allerede har økt fra omtrent 70 til 85 basispunkter over statsobligasjoner på grunn av hyperscaler-utstedelser, og kan nå 95 basispunkter .

Paralleller til tidligere boom-bust-sykluser

Goldman Sachs trekker selv ikke eksplisitte historiske paralleller i de siterte rapportene, men Aswath Damodaran ved NYU, som kommenterer de samme Goldman-dataene, fremhever en kritisk forskjell fra dotcom-tiden: Dotcom-boomen var nesten utelukkende finansiert med egenkapital, så smellen rammet bare aksjonærene. KI-investeringsboomen er derimot «enorm» og «en stor del er finansiert med gjeld», som kommer fra privat kapital snarere enn banker. Damodaran advarer om at hvis en korreksjon kommer, «vil problemet vise seg som mislighold og konkurs, og det forblir ikke begrenset. Det sprer seg til resten av samfunnet», og trekker en løs parallell til finanskrisen i 2008 .

Oppsummering

Risikofaktor	Goldman Sachs' vurdering	Kilde
Kredittmarkedsmetning	Blir stadig mer bindende; konsentrasjon av utstedere vil påvirke prising og eksponering
Begrensninger i tradisjonell finansiering	Hyperscaler-selskaper når grensen for obligasjoner og kontanter; trenger private markeder og verdipapirisering
Gjeldsfinansiert makrorisiko	Fortsatt dreining mot gjeld øker systemisk risiko for KI-utbyggingen
Gjennomføring i private markeder	Investeringsanslagene overgår faktisk bygging; finansieringskapasiteten må overvåkes
Kostnadspress fra selskaper	Aksjekursreaksjoner på overraskende høye investeringer kan tvinge ledelsen til å trekke seg tilbake
Boom-bust-parallell (Damodaran)	Gjeldsfinansiering betyr at en smelle vil spre seg i samfunnet, ulikt egenkapitalfinansiert dotcom-smell