Sørkoreanske minnebrikkeaksjer stupte 10%: CXMT-børsnotering, Nvidia-sirkelfinansiering og et bjørnemarked

1. CXMTs eksplosive debut på STAR Market (27. juli)

Utløseren kom dagen før. Den kinesiske DRAM-produsenten ChangXin Memory Technologies (CXMT) hentet inn 57,92 milliarder yuan (8,6 milliarder dollar) i Asias største børsnotering i år . På sin første handelsdag steg aksjen 531 % i morgensesjonen og stengte opp omtrent 466 % til 49 yuan, mot en emisjonskurs på 8,66 yuan . Noteringen befestet CXMT som Kinas første levedyktige innenlandske DRAM-mester, og posisjonerte seg som en direkte konkurrent til Samsung og SK Hynix .

For sørkoreanske investorer var budskapet umiskjennelig: Kina tette gapet innen minnebrikker langt raskere enn forventet. CXMT-noteringen ble tolket som en direkte trussel mot markedsandelene og priskraften til de to koreanske etablerte selskapene .

I tillegg til angsten, reiste CXMTs debut bekymringer om en potensiell likviditetsklemme i kinesiske aksjer, ettersom investorer skaffet kapital for å få en bit av den enorme børsnoteringen .

2. Nvidias sirkulære finansieringsbekymringer på 750 milliarder dollar

Mandag 27. juli rapporterte Bloomberg at Nvidia jobbet med en ny runde med KI-infrastrukturavtaler potensielt verdt over 750 milliarder dollar . Pakken inkluderte et KI-initiativ på 500 milliarder dollar med SK Group (morselskapet til SK Hynix), en garanti på opptil 250 milliarder dollar for å hjelpe OpenAI med å lease datakraft fra et amerikansk datasenterprosjekt, og diskusjoner om å finansiere 350 milliarder dollar av OpenAIs Nvidia-brikkekjøp .

Skeptikere stemplet umiddelbart disse avtalene som «sirkulær finansiering» – bekymringen for at Nvidia effektivt låner ut eller investerer penger til kunder som deretter bruker midlene til å kjøpe Nvidia-brikker, noe som kunstig blåser opp etterspørsel og verdsettelser . Kritikere hevder at når en brikkeleverandør finansierer sine egne kunders kjøp, er den resulterende inntektsveksten ikke rent organisk .

Denne fortellingen ga et direkte slag mot forventningene til KI-drevet minneetterspørsel. SK Hynix, som er Nvidias nøkkelleverandør av høybåndbreddeminne (HBM)-brikker for KI-servere, ble hardest rammet .

3. Et marked som allerede var i bjørnemarked

Tirsdagens salg traff et marked som allerede var dypt såret. Philadelphia Semiconductor Index (SOX) hadde gått inn i et teknisk bjørnemarked 17. juli, med et fall på mer enn 20 % fra rekordhøyden i slutten av juni . Dette kom etter en svimlende 105 % KI-drevet oppgang fra mars til juni som fullstendig hadde reversert .

Ifølge Bloomberg-data var omtrent 3,3 billioner dollar i global aksjemarkedsverdi for brikkeselskaper blitt slettet siden 22. juni . KOSPI hadde selv allerede sklidd 23 % fra en nylig topp i juni innen 8. juli, noe som dro den inn i sitt eget bjørnemarked .

Denne skjøre bakgrunnen betydde at enhver ny negativ katalysator ville utløse uforholdsmessige tap, noe som er nøyaktig hva som skjedde tirsdag.

4. Paradokset med Nvidia-SK-partnerskapet på 500 milliarder dollar

Den samme Bloomberg-rapporten som detaljerte bekymringene om sirkulær finansiering, fremhevet også et stort KI-initiativ mellom Nvidia og SK Group . Men i stedet for å berolige markedet, matet den enorme skalaen av partnerskapet fortellingen om sirkulær finansiering. Investorer fryktet at partnerskapet i praksis betydde at Nvidia finansierte sin egen etterspørsel gjennom SK Group, noe som gjorde ordreboken mindre organisk .

Med andre ord, det som kunne ha blitt lest som «gode nyheter» – et enormt partnerskap som sikrer KI-brikkeetterspørsel – forverret paradoksalt nok stemningen fordi det så ut som mer leverandørfinansiering snarere enn genuin sluttbrukeretterspørsel.

Oppsummering: En kaskade, ikke en enkelt hendelse

Tirsdagens salg ble ikke forårsaket av en enkelt overskrift. Det var en kaskade:

• CXMTs rekordstore debut skremte investorer friskt om kinesisk DRAM-konkurranse som truer Samsungs og SK Hynix' kjernevirksomhet.
• Historien om sirkulær finansiering kastet tvil over autentisiteten til KI-brikkeetterspørselen, og undergravde direkte tesen som hadde drevet minnebrikkeaksjer til rekordhøyder.
• Bjørnemarkedsbakgrunnen betydde at enhver negativ katalysator ville utløse forsterket salg, ettersom momentumhandlere og belånte posisjoner ble avviklet.

Det enorme Nvidia-SK-partnerskapet forverret paradoksalt nok stemningen fordi det så ut som mer sirkulær finansiering snarere enn organisk etterspørsel. Resultatet var en av de verste dagene for sørkoreanske brikkeaksjer i nyere tid.