Ni børsnoterte selskaper har solgt alle sine Bitcoin-beholdninger – presset av gjeldsforpliktelser og fallende kurs

Eksperimentet med bedrifters Bitcoin-treasury – der dusinvis av børsnoterte selskaper lastet opp med milliarder av dollar i kryptovaluta – går i oppløsning i akselererende tempo i 2026. Minst ni selskaper har fullstendig likvidert sine Bitcoin-beholdninger, og en voksende liste av andre – inkludert Strategy (tidligere MicroStrategy, NASDAQ: MSTR), verdens største korporative eier – selger betydelige deler av sine beholdninger for å betale gjeldsforpliktelser, finansiere utbytte eller satse på nye forretningsområder som AI.

Denne artikkelen identifiserer de ni selskapene som fullstendig har gått ut, kartlegger de strukturelle mekanismene som tvinger frem salg uavhengig av ledelsens overbevisning, forklarer hvorfor Digital Asset Treasury (DAT)-modellen har brutt sammen, og fremhever den ene nøkkelindikatoren VanEck-analytikere sier investorer må følge med på.

Ni børsnoterte selskaper som fullstendig forlot sine Bitcoin-treasury

I følge VanEcks direktør for digital aktivaforskning Matthew Sigel, hvis sporingstabell ble publisert i slutten av juli 2026, har følgende selskaper fullstendig likvidert sine Bitcoin-beholdninger og forlatt sine treasury-strategier :

1. Satsuma Technology (SATS LN) – Aksjonærene stemte 21. juli 2026 med over 90 % godkjennelse for å likvidere alle 668 BTC (~43,5 millioner dollar), returnere kapital til investorer og avnotere fra London Stock Exchange. Pantera Capital Management skal ha vært blant investorene som presset på for avviklingen .
2. Pantera Capital (børsnotert enhet) – Fullstendig avviklet sin Bitcoin-treasury-posisjon .
3. Meitu – Solgte sin fulle posisjon på omtrent 940 BTC (pluss 31.000 ETH), og gikk ut av krypto fullstendig innen slutten av 2024 .
4. Sequans Communications (SQNS) – Kunngjorde 28. mai 2026 at de avsluttet sin Bitcoin-treasury-strategi etter å ha solgt omtrent 80 % av sine beholdninger (1.025 BTC) for å innløse all gjeld knyttet til BTC-treasuryen .
5. Empery Digital (EMPD) – Solgte 1.400 BTC for 87,1 millioner dollar fra 7. mai til 10. juli 2026 til en gjennomsnittspris på 62.200 dollar per BTC – 48 % av beholdningen – for å betale tilbake gjeld .
6. Bitdeer (BTDR US) – Tømte fullstendig sin bedrifts-Bitcoin-treasury per 20. februar 2026, og likviderte sine resterende 943 BTC for å finansiere pivoten til AI-datasentre. Selskapet hadde også solgt 798 BTC i desember 2025 .
7. Genius Group (GNS) – Solgte sin hele Bitcoin-treasury på 84,15 BTC 1. april 2026 for å fullt ut betale tilbake 8,5 millioner dollar i gjeld .
8. K Wave – Det Nasdaq-noterte selskapet opplyste i et Form F-3-skjema 30. juni 2026 at de solgte alle sine Bitcoin-beholdninger 6. mai 2026, og genererte samlede inntekter på 64,2 millioner dollar .
9. Meitu – Som nevnt over, er Meitu en av de bekreftede fullstendige exitene . (Merk: Sigels liste inkluderer også flere selskaper i kategorien «fullstendige exiter», med den publiserte listen som navngir Satsuma, Pantera, Meitu og Sequans eksplisitt som fullstendige exiter .)

Strategy (MSTR) bryter sitt «aldri-selg»-standpunkt

Strategy, den største bedriftseieren av Bitcoin med 843.775 BTC (per tidlig juli 2026), brøt sitt mangeårige løfte om aldri å selge Bitcoin i to distinkte transaksjoner :

• Første salg (26.–31. mai 2026): Solgte 32 BTC for omtrent 2,5 millioner dollar til omtrent 77.135 dollar per mynt for å finansiere distribusjoner på sin STRC evigvarende preferanseaksje .
• Stort salg (29. juni – 5. juli 2026): Solgte 3.588 BTC for omtrent 216 millioner dollar til en gjennomsnittspris på omtrent 60.200 dollar per BTC, og reduserte beholdningen fra omtrent 847.363 til 843.775 BTC . Inntektene ble brukt til å betale utbytte på preferanseverdipapirer (STRC) – som har en årlig avkastning på 12 % på 10 milliarder dollar i pålydende – og fylle opp dollarbufferen .
• Strategy bokførte også et tap på 8,32 milliarder dollar på digitale eiendeler for andre kvartal 2026 .

Andre selskaper som selger eller reduserer

• Empery Digital solgte 48 % av sine beholdninger (1.400 BTC for 87,1 millioner dollar) for å betale tilbake gjeld .
• MARA Holdings solgte 15.133 BTC for å innfri konvertible obligasjoner verdt 957 millioner dollar; de har nå 38.689 BTC .
• Riot Platforms og en rekke mindre selskaper reduserer beholdninger eller går over til aktiv treasury-forvaltning under press fra kryptovolatilitet, gjeldsforpliktelser og likviditetsbehov .

Strukturelle mekanismer som tvinger frem salg

Tre gjelds- og egenkapitalinstrumenter tvinger frem Bitcoin-salg på faste kalendere, uavhengig av ledelsens overbevisning om Bitcoins langsiktige verdi:

1. Konvertible obligasjoner med faste forfallsdatoer: Selskaper som Strategy utstedte milliarder i konvertible seniorobligasjoner med forfall i 2027–2029. Disse har obligatorisk tilbakebetaling av hovedstol ved forfall, eller kan puttes tilbake til selskapet av innehaverne. Hvis aksjen handles under konverteringskursen, må selskapet betale tilbake i kontanter – ikke egenkapital – noe som tvinger frem Bitcoin-likvidering .
2. Preferanseaksjer (evigvarende eller med innløsningsvinduer): Strategys STRC-preferanseaksje har et årlig utbytte på 12 % på 10 milliarder dollar i pålydende, noe som krever omtrent 1,2 milliarder dollar i årlige kontantutbyttebetalinger. Med utilstrekkelig driftskontantstrøm må selskapet selge Bitcoin for å betale disse utbyttene .
3. Kredittfasiliteter og pantsettingsavtaler: Flere Bitcoin-treasury-selskaper pantsatte BTC som sikkerhet for lån. Da Bitcoin-prisen falt, tvang margin calls eller krav om tilleggssikkerhet frem ufrivillige salg. Faste innløsningsvinduer på disse fasilitetene skaper tidsfristdrevne salg uavhengig av markedsforhold .

De tre betingelsene DAT-modellen var avhengig av – og hvorfor alle tre kollapset

Digital Asset Treasury (DAT)-modellen var avhengig av en selvforsterkende loop som krevde at tre betingelser holdt seg samtidig :

1. Stigende Bitcoin-pris – Høyere BTC-priser økte dollarens verdi av treasuryen, slik at selskaper kunne låne mer på bedre vilkår.
2. Aksjer som handles over Net Asset Value (NAV) – En premie til NAV gjorde det mulig for selskaper å utstede egenkapital eller konvertible obligasjoner til gunstige priser, noe som utvannet mindre samtidig som de skaffet kapital til å kjøpe mer Bitcoin.
3. Åpne kapitalmarkeder for ny utstedelse – Kontinuerlig tilgang til gjelds- og aksjemarkeder gjorde det mulig for selskaper å refinansiere forfallende forpliktelser med ny utstedelse i stedet for å selge Bitcoin.

Innen juli 2026 var alle tre betingelsene brutt . Bitcoin nådde en all-time high på omtrent 126.000 dollar i oktober 2025 . Fra slutten av juli 2026 hadde Bitcoin falt omtrent 50 % til intervallet 62.000–65.000 dollar . Nedgangen på 50 % halverte omtrent dollarens verdi av bedrifters treasury. De fleste store Bitcoin-treasury-aktørene handles nå under verdien av myntene de eier (en negativ NAV-premie), noe som gjør egenkapitalutstedelse uoverkommelig utvannende . Og med aksjer under NAV, Bitcoin i et bjørnemarked og strammere kredittforhold, har kapitalmarkedene i stor grad stengt for nye ATM-egenkapitalemisjoner eller konvertibelgjeldutstedelser for disse firmaene .

21Shares' halvårsrapport advarte om at «Bitcoin-treasury-selskapsmodellen svikter» under denne nedturen, og de fleste store aktørene blir nå tvunget til å selge i stedet for å akkumulere . Av de 18 største digitale aktiva-treasury-vehiklene som 21Shares sporer, ble 13 handlet med rabatt til markedsverdien av deres kryptobeholdninger .

Bear-case-projeksjon: 77.100 til 128.500 BTC i kalenderdrevne salg

Med forfallskonsentrasjoner i 2027–2028, anslår analytikere at bedrifters Bitcoin-treasury-selskaper vil måtte selge :

• 77.100 BTC (nedre grense) til 128.500 BTC (øvre grense) i løpet av de neste to årene.
• Dette salget er drevet av faste forfallsplaner på konvertible obligasjoner, innløsningsvinduer for preferanseaksjer og utløp av kredittfasiliteter som tvinger frem likvidering uavhengig av Bitcoins pris på disse tidspunktene.
• Strategy alene står for en uforholdsmessig stor andel av denne eksponeringen, gitt sine omtrent 10 milliarder dollar i preferanseaksjeforpliktelser og milliarder i konvertible obligasjoner som forfaller .

Sigels rammeverk: Nøkkeltallet å følge

Ifølge VanEcks Matthew Sigel er det enkelt viktigste målet for å vurdere risikoen for tvungne salg hos hvert selskap netto fri Bitcoin: mengden av hvert selskaps Bitcoin som er ubeheftet av gjeld, preferansekrav eller pantsettingsavtaler, kontra mengden som allerede har en kreditor, utbytteforpliktelse eller forfallsdato foran seg .

I praksis bør investorer beregne hvert firmas netto frie BTC: totale BTC-beholdninger minus BTC som allerede er pantsatt som sikkerhet, BTC som implisitt støtter preferanseaksjeutbytte, og BTC som må selges for å dekke kommende gjeldsforfall. Et lavt eller negativt netto fritt BTC-tall betyr at selskapet ikke har noe annet valg enn å selge inn i alle markedsforhold.

Bunnlinjen

Bedrifters Bitcoin-treasury-modell, som så ut til å være en dydig sirkel for tidlige brukere, har vist seg å være sårbar for de samme gjeldsmekanismene som påvirker enhver balanse med giring. Med Bitcoin ned 50 % fra toppen, aksjer som handles under NAV, og kapitalmarkeder stengt, har syklusen snudd. Selskapene med høyest forhold mellom gjeldsforpliktelser og fri Bitcoin står overfor den største risikoen for tvungne salg – og den risikoen vil materialisere seg på faste kalenderdatoer, ikke når markedsforholdene er gunstige.