Amazons AI-satsing på 200 milliarder dollar presser kontantstrømmen

Det største salget kom etter Amazons beskjed i februar om at selskapet kunne bruke rundt 200 milliarder dollar på investeringer i 2026 – mer enn 50 prosent mer enn året før. Aksjen falt 5,55 prosent samme dag, og 12 prosent gjennom uken . Ifølge Forbes forsvant mer enn 460 milliarder dollar i markedsverdi i løpet av de påfølgende to ukene .

Tallene bak AI-satsingen

Nesten all operativ kontantstrøm går til investeringer

De siste tolv månedene frem til første kvartal 2026 brukte Amazon 147,3 milliarder dollar på kapitalutgifter. Den operative kontantstrømmen var 148,5 milliarder dollar i samme periode . Det betyr at investeringene tilsvarte omtrent 99 prosent av kontantstrømmen fra driften.

På kvartalsbasis var presset enda større. I første kvartal alene var kapitalutgiftene 44,2 milliarder dollar – rundt 170 prosent av kvartalets operative kontantstrøm. Differansen måtte dermed finansieres gjennom nye lån .

Needham-analytiker Laura Martin har påpekt at Microsoft, Google og Meta i større grad finansierer sine investeringer i 2026 med fri kontantstrøm. Amazon gjør ikke det i samme grad .

Fri kontantstrøm falt 95 prosent

Amazons rapport til det amerikanske finanstilsynet SEC 29. april viser at fri kontantstrøm, målt over de siste tolv månedene, falt til 1,2 milliarder dollar. Året før var tilsvarende tall 25,9 milliarder dollar – en nedgang på omtrent 95 prosent .

Amazon knytter hovedårsaken til en økning på 59,3 milliarder dollar i kjøp av eiendom, utstyr og annen infrastruktur, fratrukket inntekter fra salg og insentiver. Selskapet skriver at økningen i hovedsak gjenspeiler investeringer i kunstig intelligens .

Det er viktig å skille mellom fri kontantstrøm og lønnsomhet. Fri kontantstrøm viser hvor mye penger som er igjen etter investeringer, mens regnskapsført driftsresultat i større grad påvirkes av hvordan investeringene avskrives over tid. For investorene er spørsmålet derfor ikke bare hvor mye Amazon tjener, men også hvor mye kontanter som faktisk er tilgjengelig etter utbyggingen.

200 milliarder dollar i kapitalutgifter i 2026

Amazon bekreftet i februar at selskapet forventer kapitalutgifter på rundt 200 milliarder dollar i 2026 – mer enn 50 prosent over 2025-nivået . Investeringene skal blant annet støtte datasentre, databrikker, nettverk og kapasitet for AWS og generativ AI.

Reuters rapporterte at planen kan overstige Amazons operative kontantstrøm. Konsernsjef Andy Jassy forsvarte likevel satsingen med at selskapet må møte det han beskrev som «enestående etterspørsel» .

Langsiktig gjeld økte kraftig

Amazons SEC-dokumenter viser at langsiktig gjeld steg fra 65,648 milliarder dollar ved utgangen av fjerde kvartal 2025 til 119,074 milliarder dollar i første kvartal 2026 . Det tilsvarer en økning på rundt 81 prosent fra ett kvartal til det neste .

Økningen kom etter at Amazon i mars utstedte obligasjoner for 37 milliarder dollar i amerikansk valuta og 14,5 milliarder euro i euro . Selskapet hentet senere ytterligere 25 milliarder dollar i obligasjonsmarkedet i juli, men skal ha sagt til tilretteleggerne at det ikke planla flere låneopptak der i 2026 .

Renteutgiftene økte samtidig til 800 millioner dollar, fra 541 millioner dollar året før .

Det som fortsatt går Amazons vei

Driftsresultatet vokser

Amazon har ikke et svakt driftsår. Selskapets driftsinntekter for de siste tolv månedene nådde 85,4 milliarder dollar, og flere kilder viser rundt 30 prosent vekst fra året før . Enkelte rapporter oppgir lavere vekst, rundt 19 prosent, avhengig av hvilken periode og målemetode som brukes.

Den operative kontantstrømmen steg 30 prosent til 148,5 milliarder dollar . Det viser at netthandel, annonsering og skytjenester fortsatt genererer betydelige kontantinntekter – selv om pengene i stor grad sendes rett tilbake i virksomheten.

AWS vokser raskere enn på flere år

Amazon Web Services fikk en inntektsvekst på 28 prosent i første kvartal 2026. Det var den raskeste veksten i AWS på 15 kvartaler .

Resultatet står i kontrast til bekymringen for at AWS kan tape terreng i det globale skymarkedet . Samtidig viser det hvorfor Amazon er villig til å bruke så mye penger: Selskapet forsøker å bygge kapasitet før etterspørselen etter AI-tjenester blir enda større.

Hva med oppsigelsene?

Påstanden om oppsigelser i Amazons AGI-divisjon som del av mer enn 30 000 kutt siden slutten av 2025 kan ikke bekreftes på grunnlag av kildene som er gjennomgått. Det finnes derfor ikke tilstrekkelig dokumentasjon her til å presentere dette som et fastslått faktum.

Den store investordilemmaet

Amazon ser ut til å fortelle to historier samtidig.

På den ene siden vokser selskapets viktigste virksomheter. AWS har fått opp farten, driftsresultatet øker, og kontantstrømmen fra selve driften er sterk .

På den andre siden bruker Amazon nesten hver tilgjengelige dollar på ny infrastruktur. Kapitalutgifter på rundt 147 milliarder dollar de siste tolv månedene og en plan på 200 milliarder dollar for hele 2026 har presset fri kontantstrøm ned 95 prosent. Samtidig lånte selskapet rundt 53 milliarder dollar i løpet av ett kvartal .

Det er kjernen i investorenes bekymring: Gevinsten fra AI-utbyggingen kan ligge flere år frem i tid, mens belastningen på kontantstrøm og gjeld er synlig allerede nå . Amazon har med andre ord beveget seg fra å prioritere fri kontantstrøm til å sikre kontroll over infrastrukturen .

Spørsmålet markedet prøver å besvare, er derfor enkelt å formulere – men vanskelig å prise: Vil AI-investeringene skape nok ny vekst til å forsvare den enorme regningen?