AI-gjeldsbølgen på 489 milliarder dollar: Rekordlån i 2026

Låntakerne er ikke lenger bare de største tech-selskapene

Et definerende skifte i 2026 er hvor mye lånebasen har utvidet seg. Goldman Sachs rapporterer at omtrent 40 % av årets AI-relaterte lånetilbud har kommet fra de største hyperscalerne – Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft og Oracle. De resterende omtrent 60 % kommer fra et bredere spekter av låntakere: AI-infrastrukturselskaper, datasenteroperatører, eiendomsinvesteringsfond (REITs) og til og med kryptogruveselskaper som går over til AI . Dette markerer et betydelig brudd med den tidligere konsentrasjonen blant en håndfull megacap-techselskaper.

Amazon alene har utstedt 92 milliarder dollar i obligasjoner på tvers av valutaer i 2026, mest blant hyperscalerne, etterfulgt av Alphabet, Meta og Oracle . Men de nye aktørene blir stadig viktigere.

Galaxy Digitals junk bond-avtale: Et varsel om risiko

Den 22. juli 2026 kunngjorde Galaxy Digital at datterselskapet Galaxy Helios Data Centers II LLC planlegger å tilby 3,507 milliarder dollar i senior sikrede obligasjoner med forfall i 2031 i et privat tilbud . Inntektene skal finansiere Helios Data Center Campus i Dickens County, Texas – å konvertere et tidligere kryptovalutautvinningsanlegg til et AI-datasenter som er leid ut til CoreWeave under en 15-årsavtale . Bloomberg karakteriserte avtalen som å utvide AI-finansiering inn i de mer risikable hjørnene av det amerikanske kredittmarkedet via et debut-salg av junk bonds . Obligasjonen markedsføres til investorer med en avkastning på omtrent 9 %, med Morgan Stanley og Goldman Sachs som garantister .

Denne avtalen er ikke et isolert tilfelle. Et datterselskap av Applied Digital hentet inn 1,59 milliarder dollar i junk bond-markedet i juni 2026 for å finansiere ekstra datakapasitet for CoreWeave i North Dakota, med obligasjoner utstedt til en rente på 7 % – en merkbar nedgang fra de 10 % investorene søkte bare noen måneder tidligere . Sammen viser disse transaksjonene at AI-finansiering beveger seg avgjørende inn i områder med høyere avkastning og høyere risiko.

Blir statsobligasjoner fortrengt? En aktiv debatt

Et av de mest omstridte spørsmålene blant strateger er om den massive bølgen av AI-lån reduserer etterspørselen etter amerikanske statsobligasjoner (Treasuries) og presser opp langsiktige renter.

Apollos sjeføkonom Torsten Slok hevder at omfanget av AI-lån allerede reduserer etterspørselen etter amerikanske statsobligasjoner og andre rentepapirer . Bloombergs analyse rapporterer at gjeldsfinansierte AI-investeringer har bidratt til å presse langsiktige lånekostnader til nivåer ikke sett siden finanskrisen, med 30-års statsrenten som traff 11 påfølgende økter over 5 % per 22. juli, og testet milepæler ikke sett siden 2007 .

Andre store kapitalforvaltere er imidlertid uenige. Columbia Threadneedles Todd Czachor sier han ennå ikke har observert tegn til fortrengning i selskapsobligasjonsmarkedet. ”I hvert fall ikke ennå,” bemerket han, og la til at etterspørselen etter selskapsobligasjoner har holdt seg robust . PIMCO sier på samme måte at statsrentene for tiden drives av Fed-politikkspill, ikke AI-lån, selv om de erkjenner at AI-gjeld over tid kan løfte risikopremien .

Reuters rapporterer at økningen i AI-relaterte investeringer bidro til nedgangen i mai som drev 30-års statsrenten til det høyeste nivået siden 2007, sammen med bekymringer om inflasjon og endrede forventninger til Fed-politikk . Dallas Federal Reserve har flagget tre kanaler der AI-gjeldsfinansiering kan påvirke durasjonstilbudet og rentene: direkte utstedelse av langsiktige high-grade selskapsobligasjoner, bytte av flytende lån fra private kredittinvestorer, og mulig fortrengning av finansielle utstedere .

Bunnlinjen: alarmen øker, rentene er høye, og AI-tilbudet er massivt, men bevisene for at AI-gjeld forårsaker statsobligasjonssalget forblir omstridt.

Utenombalanse-eksponering: Den neste bekymringen

Det spesifikke tallet på 1,65 billioner dollar i utenombalanse forpliktelser for AI-infrastruktur for de fem største tech-selskapene kunne ikke bekreftes uavhengig fra tilgjengelige kilder. Flere kilder bekrefter imidlertid at hyperscalerne har betydelige utenombalanse-eksponeringer gjennom operasjonelle leieavtaler, kraftkjøpsavtaler og fellesforetaksstrukturer for datasentre, GPUer og energiinfrastruktur.

IESE-artikkelen noterer en ”raskt voksende pool av utenombalanse-forpliktelser” i AI-finansiering, som Bank for International Settlements har merket som ”skyggelån” . BIS har flagget at private kredittlån til AI-selskaper har vokst fra nesten null til over 200 milliarder dollar utestående, og ved å ekstrapolere fra anslått AI-investeringsvekst kan utestående private kreditter til AI-selskaper nå rundt 300–600 milliarder dollar innen 2030 .

Analytikere er stort sett enige om at betingede AI-infrastrukturforpliktelser er store, uklare og undergransket av tradisjonelle kredittmål, selv om det nøyaktige tallet på 1,65 billioner dollar krever videre kildehenvisning.

Viktige markedsimplikasjoner

• Låntakerbasen utvides raskt: Hyperscalerne er fortsatt den største enkeltgruppen med 40 %, men de andre 60 % kommer fra spesiallångivere, data center REITs, krypto-til-AI-omstillere og private kredittfond.
• Kredittmarkedet viser tegn til belastning: AI-relatert gjeld utgjør nå omtrent 30 % av netto nytt high-grade tilbud i det amerikanske dollarmarkedet . 30-års statsrentens vedvarende brudd over 5 % er det bratteste siden 2007 .
• Junk bond-risikoen øker: Galaxy Digital-avtalen og Applied Digitals obligasjonstilbud på 1,59 milliarder dollar viser at AI-finansiering beveger seg avgjørende inn i områder med høyere avkastning og risiko.
• Utenombalanse-eksponering er den neste bekymringen: Selv om det nøyaktige tallet må bekreftes, er analytikere stort sett enige om at betingede AI-infrastrukturforpliktelser er store, uklare og undergransket.