Dune-studie: 85 prosent av DEX-likviditeten sto ubrukt i første halvår

De viktigste tallene

Studien bygger på 26 uker med data, fra 6. januar til 30. juni 2026. Hovedfunnene var:

• 85 prosent var underutnyttet: Tallet omfatter både kapital som lå utenfor det valgte prisintervallet, og kapital som fortsatt var innenfor intervallet, men i likviditetspooler med for lite handelsvolum til å bli brukt effektivt.
• Rundt 150 millioner dollar i tapte årsgebyrer: Likviditetstilbydere – ofte omtalt som LP-er – kan ha gått glipp av denne inntekten fordi posisjonene lå utenfor aktive prisintervaller eller i pooler med utilstrekkelig volum. Enkelte bredere anslag setter øvre grense til 175–195 millioner dollar.
• 29,5 prosent lå helt utenfor intervallet: Denne andelen av den kartlagte kapitalen tjente ingen gebyrer. Det tilsvarer omtrent 542 millioner dollar i en typisk uke.

Det er verdt å skille mellom begrepene: 85 prosent var ikke nødvendigvis fullstendig inaktiv. Den bredere kategorien «underutnyttet» inkluderer også kapital som teknisk sett lå i riktig prisintervall, men som ikke ble brukt av markedet i særlig grad.

Slik ble undersøkelsen gjennomført

Dune rekonstruerte hver likviditetsposisjon i de mest aktive poolene på Uniswap v3, Uniswap v4, PancakeSwap v3 og Aerodrome Slipstream. Analysen dekket sju blokkjeder, rundt 200 pooler og en gjennomsnittlig ukentlig likviditet på om lag 1,84 milliarder dollar.

Hvorfor blir likviditeten liggende ubrukt?

Prisbevegelser gjør smale posisjoner sårbare

Konsentrert likviditet er laget for å plassere kapital innenfor et begrenset prisintervall. Det kan gi bedre kapitaleffektivitet når markedet holder seg innenfor intervallet, men posisjonen slutter å tjene gebyrer når prisen beveger seg utenfor det.

For å bli aktiv igjen må likviditetstilbyderen enten flytte posisjonen manuelt, bruke et automatisert verktøy eller vente på at markedsprisen vender tilbake. Volatile og vedvarende prisbevegelser i første halvår bidro til at mange posisjoner havnet utenfor intervallet.

Automatiserte verktøy klarte seg bedre

Studien fant at automatiserte verktøy for håndtering av konsentrert likviditet, blant annet roboter som rebalanserer posisjoner, presterte betydelig bedre enn posisjoner knyttet til individuelle lommebøker. Automatiserte aktører flyttet kapitalen oftere og holdt en større andel aktiv.

Individuelle likviditetstilbydere hadde større risiko for å la posisjonene bli liggende utenfor intervallet.

«Sett inn og glem»

En betydelig del av kapitalen ser også ut til å ha blitt forsømt. 36,7 prosent av kapitalen som lå utenfor prisintervallet, hadde ikke blitt flyttet på mer enn 90 dager. Det tyder på at mange LP-er ikke følger opp posisjonene sine etter at de er opprettet.

En svakere DeFi-markedssituasjon

Studien kom samtidig som den bredere DeFi-sektoren – desentraliserte finansielle tjenester – var inne i en kraftig nedtur. Total «value locked» (TVL), altså verdien av midlene som er låst i DeFi-protokoller, falt hver eneste måned i 2026: fra rundt 115 milliarder dollar i januar til omtrent 70 milliarder dollar i juni. Det tilsvarer en nedgang på 37–39 prosent.

Utviklingen ble knyttet til svakere kryptopriser, lavere avkastning, en mer forsiktig risikoholdning etter markedskorreksjonen i oktober 2025 og flere store sikkerhetshendelser. Disse hendelsene kostet sektoren 942 millioner dollar i første halvår 2026.

Bare to nettverk, TRON og Hyperliquid, hadde vekst i TVL i motsatt retning av markedet i denne perioden.

Dune-tallene gir et mer nyansert bilde av nedturen. Det var ikke bare mindre kapital igjen i DeFi; mye av kapitalen som fortsatt var der, ble heller ikke brukt effektivt. Når 85 prosent er underutnyttet og nesten en tredel står helt stille, er den reelle «arbeidskapitalen» i DEX-poolene langt lavere enn TVL-tallene alene kan gi inntrykk av.

Hva betyr dette for DeFi-brukere?

Konsentrert likviditet skulle gjøre kapitalen mer effektiv enn den tradisjonelle modellen der likviditet fordeles over hele priskurven. Samtidig følger det en operasjonell kostnad: Posisjonene må følges opp når markedet beveger seg.

For likviditetstilbydere betyr funnene at en passiv strategi kan føre til at kapitalen slutter å generere gebyrer. Automatiserte løsninger kan redusere problemet, men rebalansering innebærer også transaksjonskostnader og risiko for dårlig utførelse.

For DeFi-sektoren som helhet er hovedpoenget at TVL ikke nødvendigvis sier hvor mye kapital som faktisk bidrar til handel og markedsdybde. En stor verdi kan være «låst» i protokollene, men likevel ha liten praktisk funksjon når den ligger utenfor det aktive prisintervallet eller i pooler uten tilstrekkelig handelsaktivitet.