HSBCs Max Kettner ser kjøpssignaler i halvlederraset – her er hva som drev salgsbølgen

Fredag 17. juli, da globale teknologiske aksjer opplevde en av sine kraftigste ukenedganger i år, gikk HSBCs sjefstrateg for multi-asset, Max Kettner, på CNBCs «Squawk on the Street» og kom med en kontrær spådom: han er «veldig konstruktiv på aksjer» fordi posisjoneringen i halvledere nå begynner å blinke kjøpssignaler midt i salgsbølgen .

Det var det siste uttrykket for en bullish overbevisning Kettner har hatt hele året. Han har opprettholdt en «maksimal overvekt» på globale aksjer gjennom hele 2026 . I begynnelsen av juli sa han at hyperscalerne var tilbake i favør i det han kalte et «melt-up»-øyeblikk for teknologi . 7. juli fortalte han CNBCs «Closing Bell Overtime» at han lente seg mer mot hyperscalere enn den rene halvlederhandelen . Men da nedgangen forsterket seg i midten av juli, ble tonen skarpere: skaden i halvlederposisjoneringen var blitt så ekstrem at den nå så ut som en kjøpsmulighet for det brede aksjemarkedet .

Hva var det egentlig som drev salgsbølgen, og holder Kettners kontrare spådom? Her er hele bildet.

Hedgefond solgte for fjerde uke på rad

Amerikanske hedgefond netto-solgte IT-maskinvare- og halvlederaksjer for en fjerde uke på rad frem til begynnelsen av juli, ifølge Goldman Sachs' prime brokerage-data rapportert av Reuters . Netto-salget var konsentrert i halvleder- og halvlederutstyr-aksjer, og strekket varte i åtte sammenhengende handelsdager . Selv etter fire uker med salg, var hedgefondenes nettoeksponering mot halvledere fortsatt på 98. persentil – nesten ingen var mer bullish på halvledere enn før salget startet . Den ekstreme overbefolkningen er akkurat den typen posisjonering som, når den avvikles, kan skape voldelige salgsbølger – men også, i Kettners rammeverk, den typen utvasking som legger grunnlaget for en oppgang.

Philadelphia Semiconductor Index (SOX) falt 4,2 % i uken som endte 3. juli alene . VanEck Semiconductor ETF (SMH), som hadde steget 82 % i første halvdel av 2026, falt 5,4 % onsdag og ytterligere 4,5 % torsdag i et ras preget av tradere som roterte ut av AI-linkede aksjer og inn i andre deler av markedet .

AI-investeringsfrykt utløste «melt-up»-reverseringen

Investorer ble urolige for om hyperscalernes massive AI-investeringer er bærekraftige . Frykten: Hvis Meta, Microsoft, Amazon og Google pumper titalls milliarder inn i AI-infrastruktur uten klare avkastninger, kan investeringssyklusen toppe seg tidligere enn forventet – og brikkeprodusentene som leverer til dem, vil være de første som føler smerten . Denne tvilen utløste kraftig salg av de største vinnerne fra AI-boomen. En indeks for amerikanske halvlederselskaper var på vei mot sin verste uke siden «Liberation Day»-raset i 2025 . Japans teknologitunge Nikkei 225 sank 4 %, Kinas CSI 300 svekket seg 3,6 %, og Nasdaq 100-futures var ned 2,2 % før Wall Street åpnet fredag .

Selv en sterk resultatrapport og hevet salgsutsikt fra Taiwan Semiconductor Manufacturing klarte ikke å utløse nye gevinster . I stedet utløste det en «sell the news»-reaksjon ettersom investorer brukte styrken som en utgangsport .

USA-Iran-konflikten og oljeprisen la på makroøkonomisk press

Den geopolitiske risikopremien var en betydelig makro-økonomisk motvind:

• USA slo Iran flere dager på rad og traff en sanksjonert oljetanker nær Irans viktigste eksportterminal .
• Iran svarte med å skyte mot amerikanske militærbaser i Jordan, Kuwait og Bahrain .
• President Donald Trump kunngjorde en gjeninnført blokade av iranske havner, noe som sendte oljeprisen i været og dempet risikoviljen bredt .
• Brent-olje steg på risikoen for forstyrrelse av energiforsyningen, noe som forsterket den risikounnykende stemningen . 17. juli svevde Brent rundt 85 dollar fatet – godt under krigstidens høyder på omtrent 118 dollar, men nok til å holde inflasjonsfrykten i live .
• Sør-Koreas Kospi falt så mye som 5,3 % på brikke-ledet tap forsterket av Midtøsten-konflikten .

I midten av juli sa HSBC selv at «toppfrykten for Irans oljespike har passert» og gikk tilbake til sin «maks» overvekt av aksjer , men teknologinedturen fortsatte gjennom fredag 17. juli ettersom AI-handelen gikk i revers .

Kettners fulle rammeverk: Dette er ikke første gang han har spådd bunnen

Kettners bullish spådom fredag var ikke en isolert hendelse. Han har kommet med lignende kontrare spådommer gjennom året. I april 2026 sa han at S&P 500s sluttkurs på 6 612 sannsynligvis ville holde seg som en kortsiktig bunn, og hyllet det som det første legitime kjøpssignalet siden den kaotiske «Liberation Day»-perioden . I juni fortalte han Bloomberg at aksjer ikke trenger en spesifikk katalysator for å fortsette å stige, fordi verden er i et regime med strukturelt høyere nominell vekst og inntektsvekst .

Hans rammeverk er avhengig av sentiment- og posisjoneringssignaler: når markedet er overfylt i én retning og den posisjonen avvikles, skaper det et vakuum som kan fylles av en skarp reversering. Han argumenterte fredag for at halvlederposisjoneringen var blitt så utvasket – etter fire uker med tvangssalg – at det nå representerte et kjøpssignal for globale aksjer, ikke en grunn til å flykte .

Bunnlinjen

Kettner brukte fredagens forverrede nedgang til å argumentere for det motsatte av konsensusfrykten: at halvledersalget hadde gått for langt og nå var en kjøpsmulighet. Han ble støttet av data som viste at hedgefond-salget hadde vært ekstremt, AI-investeringsfrykten allerede var priset inn, og oljespiken fra USA-Iran-konflikten allerede var avtagende. Om han får rett, vil avhenge av om den grunnleggende historien – hyperscalernes AI-investeringer, brikkeetterspørsel og bærekraften i resultatveksten – holder gjennom neste kvartalsrapporteringssesong.