Wintermute advarer: Bitcoin-bearmarkedet kan fortsette

Sårbarheten: Wintermute beskrev markedet som preget av en «likviditetsknipe». Opsjonsprisingen 24. juni indikerte et svært smalt 24-timersintervall på 61 242–63 563 dollar, noe som tydet på lav overbevisning om et varig oppsving .

Det betyr ikke at et fall til disse nivåene er gitt. Poenget er at markedet ifølge Wintermute har lite teknisk og likviditetsmessig vern dersom støtten rundt 59 000 dollar ryker.

Fryktindeksen på 15: «Ekstrem frykt»

Crypto Fear & Greed-indeksen sto på 15 («Extreme Fear») 30. juni 2026 . Under de kraftigste salgsukene tidligere i juni var indeksen nede på 12 .

En så lav måling viser at investorene i stor grad prioriterer å redusere risiko fremfor å kjøpe fallet. Slike nivåer forbindes ofte med kapitulasjonsfaser i bear-markeder, men de forteller ikke alene hvor eller når bunnen kommer.

Rekordmye Bitcoin ligger med tap

On-chain-data fra Glassnode viste 25. juni at 10,83 millioner BTC, tilsvarende rundt 54 prosent av den sirkulerende beholdningen, lå med urealisert tap . Det var et rekordnivå og høyere enn toppene ved de tidligere bunnene i 2019, 2020 og 2022, som hver lå rundt 10,5 millioner BTC . K33 Research rapporterte separat at omtrent halvparten av beholdningen lå med tap .

Tallet blir særlig oppsiktsvekkende fordi det omfatter mer enn halvparten av alle utvunnede bitcoin. Langsiktige eiere – lommebøker som ikke har flyttet myntene på minst 155 dager – sto for 5,58 millioner BTC av beholdningen med tap . Selv investorer som har sittet gjennom tidligere nedturer, har dermed betydelige urealisert tap på papiret.

For bare fire uker siden lå andelen med tap rundt 30 prosent. Det innebærer en økning på omtrent 20 prosentpoeng på under én måned .

Hvorfor Wintermute ikke vil erklære bunnen

Wintermute har gjentatt at det er for tidlig å kalle en markedsbunn . Selskapet mener de siste oppgangene i større grad har vært drevet av bedre makrostemning, short-inndekning og belånte posisjoner enn av spesifikk etterspørsel etter krypto.

For å bekrefte en varig bunn vil Wintermute se en tydelig retur av tre typer kapital:

• innskudd i spot-Bitcoin-ETF-er
• økte stablecoin-strømmer
• etterspørsel fra selskaper og finansaktører som bygger beholdninger av digitale aktiva

Faren for et falskt signal: Wintermute beskrev bevegelsen fra 83 000 til 60 000 dollar som en «bear market fakeout» – en type marked som kan riste ut både optimister og pessimister . Uten nye kapitalstrømmer kan en lettelsesoppgang derfor vise seg å være midlertidig .

Makrobildet legger press på krypto

Bitcoin beveger seg ikke i et vakuum. Wintermute og andre markedsrapporter pekte på flere makroforhold som kunne forsterke presset:

• Svakere teknologiaksjer: Philadelphia Semiconductor Index (SOX) falt 7,6 prosent i én handelsøkt i slutten av juni . Et annet salg i AI-relaterte brikkeaksjer slettet rundt 1,4 billioner dollar i markedsverdi på én dag .
• PCE-inflasjon: Det amerikanske PCE-tallet, Federal Reserves foretrukne inflasjonsmål, ble omtalt som en mulig utløsende faktor for et brudd under Bitcoin-støtten .
• Avkjøling i AI-sektoren: Flere AI- og halvlederaksjer fikk kraftige fall i juni etter den raske oppgangen. Investorer begynte å stille spørsmål ved om AI-investeringene hadde løpt foran de underliggende resultatene .

Inflasjonen i USA målt ved KPI var 4,2 prosent på årsbasis i mai 2026, det høyeste nivået på tre år, og bidro til press på risikable aktiva generelt .

Rekorduttak fra amerikanske Bitcoin-ETF-er

Kapitalflukten fra amerikanske spot-Bitcoin-ETF-er er et av de tydeligste tegnene på at institusjonell etterspørsel har svekket seg.

• 4,06 milliarder dollar ut i juni: ETF-ene hadde samlet netto uttak på omtrent 4,06 milliarder dollar i juni 2026. Det var den svakeste måneden siden fondene ble lansert i januar 2024, og overgikk den tidligere rekorden på 3,56 milliarder dollar fra februar 2025 .
• BlackRocks IBIT ledet uttakene: I handelsuken 22.–26. juni sto iShares Bitcoin Trust (IBIT) for omtrent 73 prosent av alle uttak fra spot-ETF-ene – rundt 1,30 milliarder av totalt 1,79 milliarder dollar .
• Rekorduttak på én dag: 26. juni forlot 444,5 millioner dollar IBIT, det største enkeltstående dagsuttaket fra fondet .
• 75,1 milliarder dollar igjen under forvaltning: Tidlig i juni hadde uttakene redusert den samlede forvaltningskapitalen i de amerikanske spot-Bitcoin-ETF-ene til rundt 75,1 milliarder dollar .

Uttakene kom heller ikke som et enkeltstående rykk. Fra 15. mai til 3. juni registrerte fondene 13 handelsdager på rad med netto uttak – den lengste rekken siden lanseringen. I løpet av perioden ble rundt 4,4 milliarder dollar tatt ut, hvorav IBIT alene sto for omtrent 3,3 milliarder .

Et mildere bear-marked – men fortsatt ingen sikker bunn

Wintermute har påpekt at dette fallet har vært mindre dypt målt i prosent enn tidligere Bitcoin-bear-markeder . Det kan tyde på at nedturen blir kortere enn tidligere sykluser, men er ikke i seg selv et bevis på at bunnen er nådd.

Denne gangen er drivkreftene også annerledes enn under sammenbruddene etter ICO-boblen i 2018 eller Luna- og FTX-kollapsene i 2022. Wintermute har beskrevet utviklingen som en relativt naturlig gjeldsnedbygging drevet av makroøkonomi og sykliske forhold. Endringer i posisjonering, risikovilje og markedsfortellinger står sentralt .

Langsiktige eiere holder fast – men det er ikke nok

On-chain-data viser en tydelig motsetning. Hele 79 prosent av Bitcoins sirkulerende beholdning ble holdt av langsiktige eiere, definert som beholdning som ikke har blitt flyttet på mer enn 155 dager. Det var rekordhøyt . Samtidig hadde salget fra disse eierne avtatt kraftig .

Dette kan tolkes som et tegn på sterk overbevisning. Men Wintermute mener ikke at langsiktig hold alene er tilstrekkelig. Ifølge selskapet har de siste oppgangene i større grad vært drevet av short-inndekning og belåning enn av reell ny etterspørsel .

Uten nye midler fra stablecoins, ETF-er eller selskaper som holder digitale aktiva, kan markedet fortsatt være utsatt for et nytt fall .

Kort fortalt: Langsiktige Bitcoin-eiere viser historisk sterk overbevisning. Men i Wintermutes analyse er overbevisning uten nye kapitalstrømmer ikke et bekreftet bunnsignal.

Nøkkeltallene i markedet

Wintermutes konklusjon

Wintermutes meldinger fra juni 2026 tegner et samlet bilde av et skjørt bear-marked: ekstrem frykt, rekordmye Bitcoin med tap, store og vedvarende uttak fra ETF-er og makropress fra teknologiaksjer, AI-sektoren og inflasjon.

At langsiktige eiere fortsatt holder på myntene sine, er et konstruktivt signal. Men det oppveies foreløpig av manglende ny kapital. Så lenge ETF-strømmene, stablecoin-inngangene og etterspørselen fra digitale selskapsbeholdninger ikke tar seg tydelig opp, mener Wintermute at bunnen ikke er bekreftet.

Det viktigste budskapet til investorer er derfor å ikke forveksle en kortvarig lettelsesoppgang med starten på et nytt varig bull-marked.