JPMorgan: Bitcoins gruvenetverk i krise

JPMorgans analyse fra 18. juni 2026 tegner et dystert bilde av en gruvesektor under alvorlig og langvarig stress, men fremhever også et skarpt skille mellom pressede gruvearbeidere og langsiktige investorer som samler opp.

Skjørheten: Gruvevanskelighetsgrad nå langt mer sensitiv for pris

JPMorgan kvantitative analytikere rapporterer at betaen for gruvevanskelighetsgrad i forhold til Bitcoins pris har steget til 0,62 de siste seks månedene. Dette betyr at vanskelighetsgraden nå beveger seg mer enn halvparten så mye som prisen – en strukturell endring drevet av at en stor andel gruvearbeidere opererer nær breakeven . Investing.com bemerker at "økningen i beta er i tråd med ideen om at en høyere andel gruvearbeidere opererer nær sin breakeven-sone, noe som gjør den samlede hashraten mer sensitiv for Bitcoin-priser" .

Kostnadsklemmen: BTC under produksjonskostnad i fem måneder på rad

JPMorgan estimerer den totale produksjonskostnaden til omtrent 78 000 USD per BTC, mens spotpriser har handlet i området 62 000–63 000 USD – et vedvarende gap som ikke har lukket seg siden tidlig i 2026 . Dette er første gang siden bjørnemarkedet i 2022 at Bitcoin-gruvedrift har opplevd utbredt, systemisk "undersjøisk drift" .

Konsekvensene: Omtrent 20 % av gruvearbeidere ulønnsomme

Med inntekter under produksjonskostnad opererer omtrent én av fem gruvearbeidere med tap, ifølge JPMorgans notat . Banken siterte data fra CoinShares i sin rapport, og bemerket at belastningen tvinger gruvearbeidere til å ta vanskelige beslutninger .

Rekordsalg fra gruvearbeidere: Over 32 000 BTC i første kvartal 2026

Ifølge data fra TheMinerMag solgte nordamerikanske børsnoterte gruveselskaper (inkludert MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific og Bitdeer) over 32 000 BTC i første kvartal 2026 . Dette tallet overgikk totalen for hele 2025 og oversteg de omtrent 20 000 BTC som ble likvidert under Terra-Luna-kollapsen i andre kvartal 2022 . Omfanget av disse salgene "overgår langt alle tidligere sykliske reduksjoner fra gruvearbeidere, noe som understreker at gruvearbeidere nå står overfor en systemisk overlevelseskrise snarere enn bare marginalt operasjonelt press" .

Nettverkets respons: 10,09 % fall i vanskelighetsgrad og nedgang i hashrate

Bitcoins gruvevanskelighetsgrad falt fra 138,96T til 124,93T ved blokk 953 568 den 14. juni 2026. Dette rangerer som den 11. største nedjusteringen i Bitcoins historie og det nest største enkeltfallet i 2026 . Justeringsepoken varte i 15,6 dager, over det standard 14-dagers vinduet, ettersom datakraft forlot netverket .

Galaxy Research bekreftet at hashraten falt omtrent 12 % i juni til omtrent 886 EH/s . Det kraftige fallet presset hashprice kortvarig under 30 USD/PH/s før den kom seg til omtrent 32,31 USD etter vanskelighetsgradjusteringen . Galaxy bemerket også at noe gruvekapasitet kan ha blitt flyttet til HPC- og AI-datasentre .

Bullish divergens: Langsiktige innehavere absorberer tilbudet

Til tross for gruvearbeidernes problemer, bemerker JPMorgans rapport at akkumulering fra hvaler og lavere børsreserver er bullish signaler . Flere kilder oppgir at langsiktige innehavere har absorbert gruvesalg, med omtrent 125 000 BTC absorbert bare i juni . LTH-andelen av sirkulerende tilbud er på et rekordhøyt nivå på omtrent 79 %, noe som skaper en dempende put på etterspørselssiden som står i skarp kontrast til gruvearbeidernes kapitulasjon .

Viktig forbehold: Tallene på 125 000 BTC absorbert og 79 % LTH-tilbudsandel er sitert på tvers av kryptonyhetssammendrag som oppsummerer JPMorgans arbeid, men var ikke direkte verifiserbare fra JPMorgans opprinnelige notat i søkeresultatene. Uavhengige on-chain-datakilder (f.eks. Glassnode) ville gitt den mest autoritative bekreftelsen av disse spesifikke tilbudsrelaterte målene. De sentrale JPMorgan-påstandene – betaen på 0,62, produksjonskostnad på 78 000 USD, 20 % ulønnsomhet, fem måneders underskudd og rekordsalg fra gruvearbeidere i første kvartal – er godt attestert på tvers av flere anerkjente kilder.

Utsikter: Fortsatt volatilitet forventes

JPMorgan-analytikere, ledet av Nikolaos Panigirtzoglou, forventer fortsatt volatilitet inntil BTC kommer seg over produksjonskostnadene . Banken forventer at hashrate og gruvevanskelighetsgrad vil forbli svært volatile, med større og hyppigere justeringer sannsynlig hvis BTC forblir under breakeven . Kombinasjonen av gruvekapitulasjon og sterk etterspørsel fra langsiktige innehavere skaper en uvanlig markedsdynamikk som kan føre til skarpe prissvingninger i begge retninger.