Sterk dollar nå – men valutastrategene ser svakhet på sikt

De fleste valutastrategene i Reuters’ undersøkelse fra 30. september til 2. oktober ventet fortsatt at dollaren vil gi fra seg mye av den siste oppgangen i løpet av det neste året. Det står fast selv om dollaren hadde steget mer enn 3 prosent siden begynnelsen av september. Samtidig mente 80 prosent av de spurte at dollaren hadde større sjanse for å gjøre det bedre enn deres tremånedersprognoser enn å falle under dem. 3

Det er ikke nødvendigvis en motsetning. Dollaren kan holde seg sterk de neste ukene, samtidig som strategene venter at den svekkes over en lengre periode. Mye avhenger av hvor høyt amerikanske renter skal, hvor lenge høye renter og oljepriser støtter valutaen, og om usikkerhet i Europa fortsetter å tynge euroen.

Europrognosene peker mot gradvis oppgang

En sekundær gjengivelse av Reuters-undersøkelsen oppgir medianprognoser for euroen på 1,14 dollar om én måned, 1,15 dollar om tre måneder, 1,15 dollar om seks måneder og 1,16 dollar om ett år. 6 Dette er prognoser, ikke observerte valutakurser eller løfter om hvor kursen vil ende. Tallene er hentet fra en sekundær omtale av undersøkelsen, ikke fra utdraget av Reuters-artikkelen som er tilgjengelig her.

På kort sikt kan flere forhold gjøre det vanskeligere for euroen å følge denne banen. Høyere energipriser kan ramme økonomier som importerer energi, mens bekymringer om Frankrikes statsfinanser og press i europeiske obligasjonsmarkeder også har tynget valutaen. Reuters skrev at én strategs separate prognose på 1,16 dollar for euroen om tre måneder var til vurdering i lys av risikoen. Den prognosen er ikke det samme som medianen i undersøkelsen. 17

Hvorfor vente svakere dollar på ett års sikt?

Ifølge Reuters gjorde strategene bare små endringer i sitt langvarige syn om en svakere dollar, til tross for den siste oppgangen. Det tilgjengelige utdraget forklarer ikke fullt ut resonnementet til hver enkelt deltaker, så forventningen bør ikke tilskrives én bestemt årsak. 3

En mulig forklaring er at markedet kan ha priset inn flere renteøkninger fra den amerikanske sentralbanken, Federal Reserve (Fed), enn strategene selv venter. En tidligere Reuters-undersøkelse viste at valutastrategene generelt ventet mindre renteøkning fra Fed enn markedet hadde priset inn. 4 ABN AMRO har på sin side beskrevet et lignende gap mellom markedsprisingen og bankens egen renteprognose, og vurdert at en justering mot bankens anslag ville kunne tynge dollaren mer enn euroen. 20 Dersom markedet etter hvert nedjusterer forventningene til amerikanske renteøkninger, kan dollaren miste støtte. Det er likevel en mulig utvikling, ikke en sikker prognose.

Hva har løftet dollaren – og hva kan endre bildet?

Høyere renter på amerikanske statsobligasjoner og forventninger om flere renteøkninger fra Fed bidro til å støtte dollaren under oppgangen i september. Høyere oljepriser økte inflasjonsbekymringene, mens energi- og gjeldsbekymringer i Europa la press på euroen. 217 Disse faktorene bidrar til å forklare hvorfor dollaren kan holde seg sterk på kort sikt selv om strategene fortsatt ser for seg en svakere dollar på lengre sikt.

Tallene viste også hvor raskt renteutsiktene kan endre seg. 30. september dempet en mindre enn ventet økning i amerikansk inflasjon markedets forventninger om en renteøkning fra Fed. 2 Etter den amerikanske jobbrapporten for september vurderte markedsaktørene sannsynligheten for at Fed skulle la renten stå uendret på møtet i oktober til 76 prosent, opp fra rundt 29 prosent uken før. Det bidro til å dempe forventningene om ytterligere innstramming, men avgjorde ikke i seg selv hvilken vei dollaren vil gå på lengre sikt.

Risikoen for at dollaren holder seg sterk

Dollaren kan få støtte en stund til dersom oljeprisrelatert inflasjon bidrar til å holde amerikanske renter og statsrenter høye. Samtidig kan Europas energibehov og bekymring for Frankrikes finanspolitiske utsikter fortsette å tynge euroen. Reuters trakk fram høye amerikanske renter, dyrere olje og finanspolitiske bekymringer i deler av Europa som forhold som støttet dollaren mot euroen. 17

Hovedpoenget i undersøkelsen er derfor tidsperspektivet: Strategene holdt i stor grad fast ved synet om en svakere dollar det neste året, men de fleste så fortsatt større mulighet for at dollaren ville gjøre det bedre enn tremånedersprognosene deres enn dårligere. Det beskriver rådende forventninger – ikke en sikker spådom om at den nylige oppgangen vil snu med én gang. 3