Temasek tror AI-boomen kan forsvare de enorme investeringene

Temaseks tro på de enorme AI-investeringene bygger på en forventning om at bruken av teknologien vil vokse nok til å gi avkastning som står i forhold til risikoen. Selskapet peker også på den finansielle styrken til teknologigigantene som finansierer utbyggingen. Samtidig vil den Singapore-baserte investoren øke AI-relatert eksponering fra rundt 6 prosent av porteføljen til opptil 15 prosent innen 2031. Det er et strategisk mål – ikke et bevis på at alle investeringene i AI-infrastruktur vil lønne seg.

Økt AI-bruk er nøkkelen til regnestykket

Jane Atherton, Temaseks leder for Nord-Amerika, sa at selskapet er komfortabelt med dagens investeringsnivå blant hyperskalerne – de store teknologiselskapene som driver omfattende skytjenester og bygger ut AI-infrastruktur. Ifølge Reuters mener selskapene som står bak utbyggingen, at investeringene kan gi risikojustert avkastning etter hvert som AI tas mer i bruk. Atherton viste også til at utbyggingen støttes av noen av verdens sterkeste balanser.

Det er et viktig forbehold i argumentet: Infrastrukturinvesteringene er lettere å forsvare dersom etterspørselen etter AI-tjenester øker, og selskapene klarer å tjene penger på kapitalen de setter inn. Men forventningene er ingen garanti for at det skjer. Temasek uttrykker en vurdering av mulig avkastning, ikke en fasit på lønnsomheten.

Obligasjonene utgjør fortsatt en risiko

De store investeringene i AI-infrastruktur reiser også spørsmål om hvordan de skal finansieres. Markedsaktører har advart om at hyperskalernes låneopptak kan øke mengden obligasjoner i markedet og bidra til større svingninger i rentemarkedene.

Det betyr ikke nødvendigvis at Temaseks vurdering av selskapenes langsiktige muligheter er selvmotsigende. Men det understreker hvorfor solid økonomi og avkastning justert for risiko er sentrale deler av investeringscaset: Store prosjekter krever mye kapital og innebærer både finansierings- og gjennomføringsrisiko. Kildene viser ikke at Temasek mener høyere renter eller press i obligasjonsmarkedet er uten betydning. Selskapets uttalte trygghet handler om selskapenes finansielle styrke og forventede avkastning.

Målet er å investere langs hele AI-kjeden

AI-relaterte investeringer utgjør i dag rundt 6 prosent av Temaseks portefølje. Målet er å øke andelen til opptil 15 prosent innen 2031. Selskapet vil investere på flere ledd i verdikjeden: energi og datasentre, halvledere, skytjenester, grunnmodeller samt AI-applikasjoner og programvareinfrastruktur.

Temasek har allerede investeringer i de USA-baserte AI-selskapene Anthropic og OpenAI. Satsingen er likevel bredere enn investeringer i selskaper som utvikler AI-modeller: Den omfatter også infrastrukturen og tjenestene som trengs for å bygge ut og ta teknologien i bruk. 8

Porteføljerisiko er ikke det samme som AI-sikkerhet

Temasek har omtalt generativ AI som en utvikling som gir både muligheter og risiko, og sier at selskapet arbeider med å håndtere hvordan AI-utviklingen påvirker porteføljeselskapene. Det handler om investeringer og virksomhetenes evne til å tilpasse seg. Kildene dokumenterer ikke at Temasek har tatt stilling til bestemte standarder for teknisk AI-sikkerhet. 14

Separat har Temaseks investeringsdirektør sagt at selskapet vil holde 25 prosent av porteføljen i likvide eiendeler. Tanken er å kunne møte økonomiske sjokk og tilpasse investeringene når nye muligheter oppstår, også innen AI. En slik buffer er ikke en garanti mot tap på AI-investeringer. 3

En global portefølje med stor eksponering mot Amerika

AI-satsingen inngår i en portefølje som er investert internasjonalt. Temasek opplyser at nesten tre firedeler av den underliggende eksponeringen er utenfor Singapore. Ifølge en gjennomgang av den regionale fordelingen utgjør Amerika 26 prosent av porteføljen, omtrent på nivå med Singapores 27 prosent. Amerika er dermed et viktig investeringsmarked for selskapet.

Den internasjonale porteføljen bidrar til å forklare hvorfor amerikanske AI-selskaper allerede er blant investeringene, mens den planlagte opptrappingen omfatter flere deler av den globale AI-verdikjeden. Den sentrale prøven blir om økt bruk av AI kan gi avkastning som forsvarer kapitalbruken og risikoen.