Hvor lenge vil Nvidias AI-brikker holde verdien?

Wall Street-långivere spør seg om Nvidia-GPU-er kan sikre lån så lenge finansieringsplanen legger opp til. Bekymringen handler ikke bare om hvorvidt brikkene fortsatt kan brukes, men om de vil skape nok inntekter – eller ha høy nok videresalgsverdi – til å dekke gjelden hvis en låntaker får problemer. Reuters melder at enkelte långivere ønsker sterkere garantier fra Nvidia mens de vurderer hvor lenge inntektene fra brikkene vil vare. 2

Nvidias plan er å mobilisere mer enn 500 milliarder dollar i kapital fra eksterne aktører gjennom finansieringsplattformer for datakraft, utviklet sammen med seks finansselskaper. Beløpet er et mål, ikke en ferdig utlånsportefølje: Ordningene ble kunngjort gjennom intensjonsavtaler, og långiverne vurderer fortsatt prosjekter og låntakere. 45

Brikkenes verdi og långivernes risiko

En GPU kan fortsatt være brukbar når nyere modeller kommer på markedet. Men det betyr ikke automatisk at den har en bestemt verdi som sikkerhet for et lån. Långiverne må ha tro på at inntektene fra datakraften dekker avdragene – og at maskinvaren kan selges for nok til å begrense tapene hvis låntakeren misligholder lånet.

Én omtale beskriver Nvidias syn som at brikkene kan beholde verdien i opptil ti år, og oppgir at nedbetalingstiden for lån med brikkene som sikkerhet kan være opptil fem år. Tallene viser ikke at partene er enige om hvordan brikkenes verdi skal beregnes: Reuters skriver at långivere fortsatt prøver å anslå hvor lenge inntektene vil vare, og ber om sterkere garantier. 2

Hva kan gjøre långiverne tryggere?

Tydelige og avgrensede garantier. Nvidia har foreslått å støtte verdien av utstyr som brukes i slike prosjekter. Ifølge omtale kan selskapet også garantere for en del av enkelte investeringer. Långivere ber om mer beskyttelse enn Nvidia opprinnelig skisserte. Vilkårene må være tydelige, slik at investorene vet hvilke tap Nvidia faktisk kan bli ansvarlig for. 12

Nvidias separate garanti på opptil 105 milliarder dollar for en leieavtale knyttet til et datasenter i Ohio viser hvor omfattende støtte selskapet kan stille i et enkeltprosjekt. Det betyr ikke i seg selv at alle lån under den bredere finansieringsplanen har den samme beskyttelsen. 1

Kundekontrakter som gir inntekter til nedbetaling. Langsiktige avtaler med kredittverdige kunder kan gi långiverne en inntektskilde utover salg av GPU-er dersom låntakeren misligholder. Tidligere lån med GPU-er som sikkerhet har vært knyttet til inntekter fra kunder, men det viser ikke at modellen kan tiltrekke seg kapital i den størrelsen Nvidia sikter mot. 40

Vilkår tilpasset hvert prosjekt. For långiverne er vilkårene i den enkelte avtalen viktigere enn målet på 500 milliarder dollar. De vil se på verdsettingen av sikkerheten, nedbetalingsplanen, kundebindingene og garantiene. Siden planen skal trekke til seg kapital fra eksterne aktører, er det disse detaljene som avgjør hvor mye risiko långiverne beholder, og hvor mye Nvidia påtar seg. 45

Derfor er sirkulær finansiering fortsatt et spørsmål

Kapital fra eksterne investorer kan redusere hvor mye penger Nvidia selv stiller med, men det beviser ikke alene at etterspørselen er uavhengig. Hvis finansiering støttet av Nvidia hjelper en kunde med å kjøpe Nvidia-utstyr, kan långiverne fortsatt spørre om kunden kan betale tilbake med bærekraftige inntekter fra virksomheten – eller om kunden er avhengig av mer finansiering eller garantier knyttet til Nvidia. Derfor er åpne lånevilkår og kundekontrakter viktige i tillegg til verdien på sikkerheten. 313

For investorene koker spørsmålet ned til om kundeinntektene kan betale ned gjelden før GPU-ene mister så mye inntjeningsevne eller videresalgsverdi at det oppstår et tap. Solide kontrakter, forsiktige anslag for sikkerhetsverdien og klart avgrensede garantier vil gjøre risikoen enklere å vurdere. Målet på 500 milliarder dollar er ikke nok i seg selv.