Vil ESB heve renten igjen? Energiprisene blir avgjørende

Konflikten i Midtøsten har løftet prisene på olje og gass og gjort inflasjonsutsiktene mer usikre for Den europeiske sentralbanken (ESB). Banken hevet sine tre styringsrenter med 0,25 prosentpoeng 10. september 2026, slik at innskuddsrenten kom opp i 2,5 prosent. ESB anslår nå en gjennomsnittlig inflasjon i euroområdet på 3,0 prosent i 2026 og 2,5 prosent i 2027 – over målet på 2 prosent begge år. Spørsmålet er om energiprisene etter hvert roer seg, eller om prisøkningen fester seg i resten av økonomien. 1719

Nagel åpner for mer, men stiller en betingelse

Joachim Nagel, sjef for Tysklands sentralbank Bundesbank og medlem av ESBs rentekomité, mener renten etter septemberhevingen ligger i øvre del av et nøytralt nivå: Den verken stimulerer eller bremser økonomien tydelig. Han utelukker ikke at renten må bli svakt innstrammende, altså høy nok til å dempe aktiviteten noe. Det avhenger av både energiprisene og det samlede inflasjonsbildet. 1114

Nagel sier at oljeprisen har blitt viktigere for rentevurderingene, men understreker at den ikke er den eneste indikatoren. Han mener også at den underliggende inflasjonen fortsatt er for høy. Vedvarende høye energipriser kan dermed styrke argumentet for en ny heving, uten at et hopp i oljeprisen alene avgjør saken. 28

Sprer prispresset seg?

Det sentrale for ESB er om dyrere energi fører til varige prisøkninger også på andre varer og tjenester. Nagel hilste nedgangen i underliggende inflasjon og tjenestepriser i august velkommen og sa at han ennå ikke så slike ringvirkninger i den underliggende inflasjonen. 4

Han er mindre bekymret for en kraftig lønnsreaksjon enn under forrige inflasjonsperiode, og ser foreløpig ikke arbeidsmarkedet som en stor bekymring. Samtidig advarer han om at risikoen for ringvirkninger øker jo lenger energisjokket varer. 710

Prognoser og markedsforventninger er ikke løfter

ESBs sjeføkonom Philip Lane venter at en ny bølge av økte olje- og gasspriser vil holde inflasjonen høy lenger. Han ser for seg at den begynner å bevege seg tilbake mot målet fra omkring midten av 2027. Det betyr ikke at inflasjonen når 2 prosent da: ESBs septemberprognose anslår et gjennomsnitt på 2,5 prosent for hele 2027. 17

Investorene venter raskere renteinnstramming. Ifølge Reuters regnet markedet i slutten av september med ytterligere tre eller fire rentehevinger i løpet av det neste året. Det er markedsforventninger, ikke en plan fra ESB. 2

ESB-president Christine Lagarde har understreket at renten ikke følger energiprisene automatisk: Dyrere energi påvirker også vekst og forbruk. Visepresident Boris Vujčić har på samme måte tatt til orde for å vurdere et bredere sett av økonomiske tall. Lagarde sa dessuten at ESB ikke diskuterte den videre rentebanen da septembervedtaket ble fattet. En ny heving er derfor mulig, men avhenger av hva de kommende tallene viser. 19