BofA ser Brent på 95 dollar – og et mulig hopp til 150 dollar ved eskalering

Bank of Americas høyere Brent-anslag gjenspeiler en mer varig risikopremie knyttet til oljeleveranser fra Midtøsten. Banken løftet prognosen for andre halvår 2026 fra 83 til 95 dollar per fat, fordi de fortsatte forstyrrelsene rundt Hormuzstredet gjør en rask gjenoppretting av oljeeksporten fra Gulfen mer usikker. Det er noe annet enn å spå et varig oljeprisnivå på 150 dollar: Det siste er et eskaleringsscenario som forutsetter en bredere konflikt og alvorlig skade på energiinfrastruktur. 2

Hvorfor Hormuz-forstyrrelser løfter oljeprisen

Hormuzstredet er en avgjørende transportrute for råolje og oljeprodukter fra Gulfen. Estimatene for tapte volumer varierer, men peker alle mot et stort bortfall. Goldman Sachs anslo samlet oljeeksport fra Gulfen – også mindre synlige såkalte «dark»-overfarter – til rundt 15–16 millioner fat per dag, omtrent to tredeler av volumet før krigen. Vortexa anslo augusteksporten til 15 millioner fat per dag, rundt 10 millioner fat under nivået før krigen. 6

Når markedet venter at skipsfarten raskt normaliseres, er en kortvarig stans lettere å absorbere. Ved mer langvarige begrensninger må oljeprisen i større grad ta høyde for strammere fysisk tilgang på råolje, fallende lagre og sårbarhet for nye bortfall.

Risikoen handler dessuten ikke bare om Hormuz. Uro langs rutene i Rødehavet og angrep mot saudiarabisk energiinfrastruktur øker usikkerheten om hvor mye olje som faktisk når kundene, og hvilke eksportveier som er pålitelige. Saudi-Arabias øst–vest-rørledning er særlig viktig fordi den gir landet en alternativ vei til eksport som ikke går gjennom Hormuz. 19

Hvorfor Brent ikke holdt seg langt over 100 dollar

Oljeprisen gjenspeiler forventninger til utviklingen fremover, ikke bare hvor mange fat som mangler akkurat nå. I slutten av september kom det to forhold som dempet prispresset.

For det første viste saudisk eksport en delvis bedring. Saudi Aramco lastet rundt 14 millioner fat på sju svært store oljetankere 21. september, ifølge data fra TankerTrackers.com sitert av Reuters. Vortexa anslo at saudiarabiske råoljelastinger fra Gulf-terminaler i snitt hadde vært rundt 3,7 millioner fat per dag siden 12. september. 7

Andre fraktdata pekte også mot bedring, men ikke full normalisering. Kpler-data viste saudiarabisk eksport på litt over 4 millioner fat per dag så langt i september, etter 2,4 millioner fat per dag i august. JPMorgans satellittbaserte anslag viste 2,9 millioner fat per dag med saudiarabisk olje gjennom Hormuz de foregående seks dagene, opp fra om lag 700 000 fat per dag i august. 10

For det andre øynet investorene en mulig diplomatisk åpning i forbindelse med FN-møter. Brent-kontrakten for november endte på 100,34 dollar per fat 21. september, ned 3,4 prosent på dagen, mens markedet vurderte utsiktene for diplomati mellom USA og Iran sammen med de høyere saudiske leveringene. 9

Bedringen må likevel ikke forveksles med en normal situasjon. Bare 12 lasteskip passerte Hormuz den aktuelle lørdagen og søndagen, mot 35 helgen før. 10 Markedet reduserte dermed sannsynligheten for det mest akutte krisescenariet, uten å erklære forsyningskrisen for over.

Når BofA ser olje rundt 100 dollar

BofAs anslag på 95 dollar passer med et forløp der oljestrømmene fortsatt er svekket, men konflikten ikke utvikler seg til langvarig og omfattende ødeleggelse av eksportinfrastruktur. I et slikt, mer avgrenset utfall kan diplomatisk fremgang eller nedtrapping gradvis bedre trafikken gjennom Hormuz, samtidig som Saudi-Arabias eksportkapasitet fortsatt kan brukes.

Banken har sagt at Brent kan handle i intervallet 95–120 dollar per fat dersom trefningene som begrenser oljestrømmene varer ut året. 2 Det er et scenario med fortsatt forsyningssjokk, men uten å legge til grunn et vedvarende tap av sentral infrastruktur.

For husholdninger og bedrifter er forskjellen viktig: Brent nær 100 dollar betyr dyr råolje og fortsatt høy volatilitet, men ikke nødvendigvis den ekstreme knappheten som normalt forbindes med et hopp mot 150 dollar.

Hva som kan utløse et hopp over 150 dollar

BofAs scenario med 150 dollar eller mer er uttrykkelig betinget. Banken har pekt på at en bredere konflikt med betydelig skade på energiinfrastruktur kan drive prisene dit. 2 En langvarig krig, dypere forstyrrelser i Gulfen og Rødehavet eller mer varige skader på strategiske anlegg ville gjøre et alvorlig forsyningssjokk langt mer sannsynlig.

Øst–vest-rørledningen er sentral i denne risikovurderingen nettopp fordi den gir Saudi-Arabia en eksportmulighet utenom Hormuz. Reuters rapporterte at angrep mot rørledningen hadde forstyrret leveransene via denne ruten, før Saudi-Arabia økte lastingen fra terminaler i Gulfen. 79

En frontmånedskontrakt på over 150 dollar vil ikke nødvendigvis være BofAs syn på et langsiktig normalnivå. Det vil snarere være et signal om akutt knapphet: Prisen må bli så høy at forbruket bremses, den økonomiske aktiviteten svekkes og etterspørselen faller. Derfor kan en slik prisspike bli selvbegrensende, fremfor et stabilt nivå.

Tallene og hendelsene markedet følger

Utviklingen avhenger mindre av én enkelt dags sluttkurs i Brent enn av fysiske oljevolumer og konfliktens omfang:

• Skipspasseringer og fraktvolumer gjennom Hormuz: En varig bedring vil redusere risikopremien, mens nye fall vil øke den. 610
• Saudiarabisk eksportkapasitet og lastinger: Høyere lastinger fra Gulfen kan dekke inn deler av bortfallet, mens ytterligere skade på alternative ruter vil fjerne en viktig buffer. 79
• Diplomatiske signaler: Troverdig nedtrapping mellom USA og Iran kan redusere risikoen for langvarige forstyrrelser, slik markedet antydet da Brent falt mot 100 dollar. 9
• Skader på infrastruktur: 150-dollar-scenariet blir mer sannsynlig dersom angrepene utvides eller rammer kritiske energianlegg med varig effekt. 2

BofAs prognoseendring bør derfor først og fremst forstås som et skifte i sannsynligheter. Vedvarende forstyrrelser har gjort et Brent-nivå på 95 dollar i andre halvår mer sannsynlig. Gradvis bedring i skipsfarten og diplomatisk fremgang kan holde prisen rundt dette området, mens et nivå over 150 dollar krever det langt mer skadelige konfliktforløpet der forsyningstapene blir så store at svært høye priser må til for å presse etterspørselen ned. 26