Bitcoin-veteraner bremset salget etter 260.000 BTC

Salgsbølgen fra bitcoins langsiktige eiere ser ut til å ha avtatt etter en rapportert netto distribusjon på rundt 260.000 BTC fra midten av august til første halvdel av september 2026. Det fjerner en viktig kilde til tilbud i markedet, men er ikke i seg selv et bevis på at bitcoin har nådd en markedsbunn. Om dette utvikler seg til et prisgulv, avhenger av om etterspørselen fortsetter å absorbere myntene – og om langsiktige eiere igjen begynner å akkumulere. 12

Hva har endret seg?

I Glassnodes rammeverk er langsiktige eiere, ofte kalt LTH-er (long-term holders), enheter med bitcoin som har vært holdt i omtrent 155 dager eller mer. LTH Net Position Change måler 30-dagersendringen i beholdningen til denne gruppen: Positive tall betyr at flere mynter modnes inn i gruppen enn som brukes, mens negative tall betyr netto distribusjon.

Målingen ble rapportert å ha snudd kraftig ned i midten av august, med et samlet utløp på om lag 260.000 BTC tidlig i september. Samtidige rapporter omtalte dette som den dypeste negative avlesningen siden januar 2025, etter en periode der LTH-er akkumulerte fra mars til juni. Ved midten av september skal salgstakten nærmest ha stoppet opp. 12

Det er likevel viktig å skille mellom en bevegelse på blokkjeden og et markedssalg. Mynter kan flyttes av hensyn til oppbevaring, intern omstrukturering eller andre formål uten å bli solgt. Men en vedvarende negativ LTH-nettoposisjonsendring er et nyttig tegn på at moden beholdning forlater gruppen av langsiktige eiere.

Hvem solgte – og hvem kan ha tatt imot myntene?

Kildematerialet gir ikke en fullstendig fordeling, gruppe for gruppe, av hele bevegelsen på 260.000 BTC. Det ville derfor være for skråsikkert å si at hvaler, en bestemt aldersgruppe for mynter eller én institusjon sto bak hele distribusjonen.

Det finnes likevel et delbilde. Glassnode rapporterte at enheter med 1.000 til 10.000 BTC reduserte beholdningen med 50.500 BTC fra bunnen 30. juni, mens enheter med mer enn 100.000 BTC – en adressegruppe som i stor grad forbindes med børser, depotforvaltere og ETF-strukturer – økte med 59.100 BTC i samme periode. Det kan tyde på at noe tilbud flyttet seg fra store eiere til store depotaktører, men tallene er ikke et direkte regnskap over LTH-distribusjonen på 260.000 BTC.

Adressegrupper etter størrelse er dessuten ikke det samme som identifiserte investorer. En stor adresse kan tilhøre en børs, en ETF-forvalter, et selskap eller mange underliggende kunder.

Fra akkumulering til distribusjon

Før vendingen i august var langsiktige eiere i en akkumuleringsfase. I juli beskrev rapportering basert på Glassnode-data en positiv LTH-nettoposisjonsendring på omtrent 50.000 til 100.000 BTC netto. 10 Andre rapporter anslo LTH-beholdningen til nær rekordnivåer i juli, rundt 16,34 til 16,64 millioner BTC. Estimatene varierer med leverandørens metode og måletidspunkt. 6911

I midten av august rapporterte VanEck at mynter som hadde vært holdt i mer enn ett år, var redusert med 356.000 BTC over 30 dager til 11,84 millioner BTC. Andelen av total beholdning falt da under 60 prosent. Dette målet er ikke identisk med 155-dagersdefinisjonen av LTH-er og bør derfor ikke slås mekanisk sammen med tallet på 260.000 BTC. Det støtter likevel hovedbildet: Erfarne eiere distribuerte heller enn å akkumulere i perioden. 13

En mer varig forbedring vil først være synlig når LTH-nettoposisjonsendringen stabiliserer seg og etter hvert blir positiv igjen. En pause i negative avlesninger er oppmuntrende, men er ikke det samme som ny akkumulering.

Coin Days Destroyed: Nyttig, men ikke bevis på salg

Coin Days Destroyed (CDD) måler aldersvektet aktivitet i bitcoin. For hver mynt som brukes, multipliseres BTC-mengden med antall dager siden mynten sist ble brukt. Høy CDD betyr dermed at gamle, inaktive mynter har flyttet på seg, mens lav CDD i større grad er forenlig med aktivitet i nyere mynter.

CDD gir nyttig kontekst når man vurderer distribusjon, men beviser ikke likvidering. En gammel eier kan flytte mynter til en ny lommebok eller en depotløsning uten å selge. Kildene som er tilgjengelige her, oppgir ingen sammenlignbar, aktuell CDD-avlesning mot tidligere syklustopper. Det er derfor ikke grunnlag for å hevde presist om denne episoden overgikk historiske CDD-ekstremer.

Etterspørselen som kan motvirke salgspresset

Det tydeligste etterspørselssignalet i kildematerialet kom fra amerikanske spot-bitcoin-ETF-er. Glassnode rapporterte 2,23 milliarder dollar i netto innstrømning i løpet av et syvdagers vindu med kraftig oppgang, uten én eneste dag med netto utstrømning. Det var den sterkeste syvdagersinngangen hittil i året i analysen. Bitcoin tok samtidig tilbake kostbasis for kortsiktige eiere.

Kombinasjonen er konstruktiv av to grunner:

• Opprettelse av ETF-andeler kan skape betydelig etterspørsel i spotmarkedet.
• Når bitcoin ligger over kostbasis for kortsiktige eiere, står nyere kjøpere sterkere og kan få mindre insentiv til å selge med tap.

Dette beviser likevel ikke at ETF-ene absorberte alle myntene som langsiktige eiere distribuerte. ETF-strømmer, endringer i beholdningen til blokkjedegrupper og børsbalanser måler ulike deler av markedet og over ulike tidsrom.

Glassnode beskrev også mynter som forlot børser, parallelt med bred akkumulering under oppgangen. Lavere børsbalanser kan redusere tilbudet som umiddelbart er tilgjengelig for handel, men uttak kan også skyldes flytting til egen oppbevaring eller omorganisering hos depotaktører. Det bør ses som støttende, ikke avgjørende, bevis.

Fed-avgjørelsen er fortsatt en makrotest

Den amerikanske sentralbanken, Federal Reserve, holdt på møtet 28.–29. juli styringsrentemålet uendret på 3,50 til 3,75 prosent, med stemmetallet 9–3. Federal Reserves kalender oppførte neste rentemøte 15.–16. september.

Uendret rente eller mindre restriktive signaler kan støtte risikoappetitten og bidra til å holde ETF-etterspørselen oppe. Det vil bedre muligheten for at nedbremsingen i LTH-salg utvikler seg til et reelt tilbudsgulv. En heving på 25 basispunkter til 3,75–4,00 prosent, eller uventet haukete kommunikasjon, kan derimot presse etterspørselen fra risikovillige og belånte aktører akkurat når markedet prøver å finne ut om det distribuerte tilbudet faktisk er absorbert.

Dette er et rammeverk for markedsfølsomhet, ikke en prognose. Bitcoins reaksjon vil også avhenge av inflasjon, likviditet, ETF-strømmer og investorenes posisjonering.

Har salgspausen skapt en prisbunn?

Ikke ennå. Den mest nøkterne tolkningen er at et stort distribusjonsdriv har avtatt. Det blir først et sterkere signal om et prisgulv dersom flere forhold bedrer seg samtidig:

1. LTH-nettoposisjonsendringen slutter å falle og beveger seg tilbake mot positivt territorium.
2. Aktiviteten i gamle mynter og CDD holder seg begrenset, slik at moden beholdning ikke vender tilbake til markedet i økende tempo.
3. Netto innstrømningene til ETF-er forblir positive utover en kortvarig periode.
4. Bitcoin holder kostbasis for kortsiktige eiere ved nye tester, noe som viser at nyere kjøpere ikke raskt blir tvungne selgere.
5. Børsbalansene fortsetter å falle av troverdige akkumuleringstiltak, og ikke bare som følge av flytting mellom depotløsninger.

Påstander om at en ny test av et bestemt kursnivå nødvendigvis må ende i et fall på 90 prosent, er spekulative. Den rapporterte distribusjonen på 260.000 BTC og en midlertidig nedgang i beholdningen på børser er ikke nok til å underbygge en slik konklusjon. Det viktigste å følge videre er om lavere salg fra langsiktige eiere blir etterfulgt av ny akkumulering og vedvarende etterspørsel.