Derfor møtte olje-shortere på Hyperliquid finansieringskostnader på 500 prosent

Olje-shortere i evigvarende kontrakter på Hyperliquid ble rammet av kraftig økende kostnader for å beholde en bearish posisjon, akkurat da konfliktrisiko drev oljeprisene opp. Overskriften om «500 prosent annualisert» finansiering betyr at en kortvarig timebasert sats er ganget opp til 8 760 timer i året. Det er ikke en avgift som nødvendigvis vil gjelde uendret i et helt år. 2

Derfor betalte short-posisjonene long-posisjonene

Evigvarende kontrakter, ofte kalt perps, har ingen utløpsdato slik vanlige futureskontrakter har. I stedet brukes finansieringsbetalinger mellom long- og short-posisjoner for å holde kontraktsprisen nær en oracle- eller referansepris.

På Hyperliquid beregnes finansieringsraten på åttetimersbasis, men en åttedel av beløpet gjøres opp hver time. Når den evigvarende kontrakten handles under oracle-prisen, kan finansieringen bli negativ: Da betaler short-posisjonene long-posisjonene. I den omtalte oljeepisoden tydet den negative timefinansieringen på at short-siden var overfylt. En long-posisjon kunne dermed gi både eksponering mot stigende oljepris og inntekter fra finansieringen. 3

Det er dette som gir det oppsiktsvekkende annualiserte tallet. En svært høy timebetaling, ekstrapolert over alle årets timer, blir en høy årlig sats. Men finansieringen kan endres ved hver timeoppgjøring. Tallet er derfor et øyeblikksbilde av følsomheten, ikke en prognose.

20 ganger giring gjør finansieringspresset langt større

De evigvarende Brent- og WTI-produktene var notert med opptil 20 ganger giring. 67 Det betyr i grove trekk at en trader kan kontrollere en nominell eksponering på 20 dollar for hver dollar som stilles som sikkerhet, før gebyrer og krav til vedlikeholdsmargin.

Finansiering beregnes ut fra posisjonens nominelle størrelse, ikke bare sikkerheten som er satt inn. For en short oppstår dermed flere risikoer samtidig:

• Løpende trekk: Negativ finansiering reduserer sikkerheten time etter time så lenge posisjonen holdes åpen.
• Tap når oljeprisen stiger: En oppgang i oljeprisen svekker samtidig marginen i en short-posisjon.
• Fare for likvidering: Samspillet mellom kursbevegelse og gjentatte finansieringsbetalinger kan tvinge posisjonen stengt før den negative oljeprognosen eventuelt slår til.

Poenget er at et annualisert finansieringstall ikke er den eneste risikoen. I en belånt evigvarende kontrakt virker prisbevegelse, finansiering, gebyrer og marginkrav sammen kontinuerlig.

Oljerallyet som utløste presset

Brent-olje sluttet på 101,21 dollar per fat 9. september, mens amerikansk WTI-olje sluttet på 96,05 dollar, etter at USA og Iran angrep tankskip i den største bølgen av angrep på skipsfart siden konflikten startet, ifølge Reuters. Eskaleringen økte frykten for dypere forstyrrelser i energiforsyningen fra Midtøsten. 17

Brent hadde tidligere i året nådd 126 dollar, men var fortsatt under denne toppen da prisen igjen passerte 100 dollar, meldte Reuters. Tilgjengelig rapportering dokumenterer en stor, konfliktdrevet oppgang, men ikke en entydig påstand om at olje var opp «omtrent 75 prosent hittil i år». Resultatet avhenger av hvilken referanseolje og hvilken startdato man bruker.

Forstyrrelser i skipsfarten kan få betydning selv uten at oljeproduksjon permanent faller bort. De kan forsinke leveranser, øke transport- og forsikringsrisikoen og forsterke bekymringen for framtidige forsyninger. Trusler mot oljeinfrastruktur innebærer i tillegg risiko for tapt produksjon. Å rulle en futuresposisjon fra én utløpsmåned til en annen kan derimot påvirke avkastning og oppgitte referansebevegelser gjennom kontraktsprising og basis – men skaper ikke i seg selv fysisk oljemangel.

Aksjer, inflasjon og renter ble også rammet

At oljeprisen steg over 100 dollar, var ikke bare et tema for oljetradere. Reuters rapporterte at amerikanske aksjer falt, mens statsrentene steg, ettersom investorene vurderte inflasjonsvirkningene av dyrere energi og en bredere konflikt i Midtøsten.

Asiatiske markeder var også svake da Brent nærmet seg 100 dollar, på grunn av bekymring for at høyere energikostnader kan løfte inflasjonen. Dette er særlig sentralt i økonomier som er avhengige av importert energi. Tidligere samme måned nådde renten på den toneangivende amerikanske tiårige statsobligasjonen om lag 4,8 prosent, da høyere oljepriser og inflasjonsfrykt bidro til et bredt obligasjonssalg. 18

Dette er ikke en mekanisk énveisregel. Oljeprisene påvirker samtidig inflasjonsforventninger, bedriftenes kostnader, husholdningenes kjøpekraft og markedets syn på sentralbankenes rentepolitikk.

Derfor reagerte ICE og CME

ICE og CME ba amerikanske myndigheter begrense Hyperliquids oljeaktivitet. De argumenterte for at en anonym, utenlandsk handelsplass kan være sårbar for manipulasjon, gi innsidere eller statlige aktører mulighet til å påvirke priser og – dersom aktiviteten blir betydelig nok – få innvirkning på globalt viktige oljeprisreferanser. 1

Dette er påstander og bekymringer om markedsstruktur fra etablerte børser, ikke bevis for at Hyperliquid allerede har forvrengt globale oljepriser. Hyperliquids policyarm avviste kritikken og sa at plattformens offentlige transaksjonsdesign bidrar til å avskrekke manipulasjon. 10

Hva tradere bør ta med seg

Evigvarende oljekontrakter kan gi døgnåpen, kontantavregnet eksponering mot Brent og WTI, men kombinerer råvarevolatilitet med kryptomarkedenes giring og finansieringsmekanismer. Før man tar en long- eller short-posisjon, bør man skille mellom den aktuelle timebaserte finansieringsraten, den viste åttetimers-ekvivalenten og en annualisert ekstrapolering. Like viktig er det å vurdere om marginen tåler både ugunstige prisbevegelser og gjentatte finansieringsbetalinger. 3