Slik fungerer Krakens pre-IPO-perpetualer på OpenAI og Anthropic

Kraken har notert to pre-IPO perpetual futures: PF_OPENAIXUSD og PF_ANTHROPICXUSD. De lar kvalifiserte kunder handle på om den indikerte verdien av OpenAI eller Anthropic skal opp eller ned før selskapene eventuelt blir børsnotert.

Det viktigste først: Dette er ikke aksjer i OpenAI eller Anthropic. Kontraktene er kontantavregnede derivater basert på Krakens egen verdireferanse. Den som handler dem, får verken aksjer, stemmerett, utbytte, IPO-tildeling eller et annet eierkrav mot selskapene. 712

For norske lesere er tilgjengeligheten også et avgjørende punkt: Kraken oppgir at kunder i EØS er utelukket fra disse produktene. Norge er del av EØS, og produktene er dermed ikke tilgjengelige for norske kunder under den oppgitte geografiske avgrensningen. 711

Hva man faktisk handler

En perpetual future – ofte kalt en «perp» – er en futureskontrakt uten en fast utløpsdato. Du kan ta en long-posisjon dersom du tror den angitte verdien vil stige, eller en short-posisjon dersom du tror den vil falle.

Kraken oppgir at kontraktene er kontantavregnede, kan handles med flerkollateralisert «flex»-margin og har opptil 5x gearing. 712 Begge produktene startet handel 15. juni 2026. Kontraktsspesifikasjonene oppgir minste lot og minste prissteg på 0,01, maksimal posisjon på 1 000 baseenheter og margin i klasse F, med en maksimal gearingsgrense på 5x. 512

Maksimal gearing er ikke det samme som at enhver kunde eller posisjon får 5x gearing. Tillatt gearing og nødvendig sikkerhet kan påvirkes av blant annet posisjonsstørrelse, kontoens kvalifisering og Krakens risikokontroller.

Ingen offentlig aksjekurs å følge

OpenAI og Anthropic er private selskaper. Det finnes derfor ingen løpende børsnotert aksjekurs som en vanlig futureskontrakt kan følge. Kraken bruker i stedet en særskilt PreMarket Synthetic-indeks.

Ifølge Kraken er indeksen glattet og stramt avgrenset for å motvirke såkalte flash-likvidasjoner i et tidlig marked med begrenset likviditet. 12 Dette er et vesentlig skille: Kontrakten gir eksponering mot en syntetisk prisreferanse, ikke mot en kontinuerlig, offentlig verifiserbar markedsverdi for selskapet.

Verdsettelsen av et privat selskap kan påvirkes av finansieringsrunder, vilkår i sekundærmarkedet, kapitalstruktur og forventninger til børsnotering. Det er noe annet enn en likvid aksjemarkedspris som oppdateres gjennom hele handelsdagen.

Noe omtale beskriver en markpris-mekanisme med en begrensning på 0,25 prosent rundt referansemekanismen. 2 Materialet fra Kraken beskriver imidlertid prisoppsettet mer overordnet og gir ikke en full offentlig metode som gjør indeksen uavhengig reproducerbar. Man bør derfor ikke tolke kontraktsprisen som en eksternt reviderbar spotverdi – eller forvente at den nødvendigvis samsvarer med en senere IPO-pris.

Glatting kan dempe sjokk, men fjerner ikke usikkerheten

Krakens uttalte hensikt med glatting og prisgrenser er å hindre at korte bevegelser i en tynn ordrebok setter i gang en kjede av likvidasjoner. 12 Det kan redusere den umiddelbare virkningen av en brå handel eller en kortvarig forstyrrelse i ordreboken på markprisen som brukes i risikohåndteringen.

Men det er en markedsmekanisme, ikke en garanti for at referansen uttrykker en objektiv selskapsverdi. Under raske prisbevegelser kan også markprisen oppføre seg annerledes enn sist omsatte pris. Kildene som foreligger, gir ikke en uavhengig historikk for faktisk volatilitet, markedsdybde, spreader eller likvidasjonsfrekvens for akkurat disse to kontraktene. Kraken omtaler selv pre-IPO-perpetualer som spekulative. 712

Gearing, margin og likvidasjonsfare

Gearing forsterker både gevinst og tap. Ved maksimal gearing på 5x kontrollerer en trader opptil 5 dollar i nominell eksponering for hver dollar som stilles som margin. 8

Et tilstrekkelig ugunstig kursfall eller -oppgang kan dermed tømme den tilgjengelige marginen raskt – særlig når kostnader, finansiering, vedlikeholdsmargin og slippage tas med i regnestykket.

Risikoen handler ikke bare om å ta feil av den langsiktige utviklingen for OpenAI eller Anthropic. En posisjon kan også bli påvirket av den syntetiske referansen, varierende likviditet, forholdene i ordreboken og plattformens risikoregler. Før en eventuell handel bør kunden kontrollere gjeldende kontraktsspesifikasjoner og marginvilkår på sin egen Kraken-konto.

Hvem kan handle?

Kraken oppgir at produktene bare er tilgjengelige for kvalifiserte kunder, og at kunder i USA, EØS, Canada, Australia og New Zealand er utelukket. 711

I Storbritannia kan privatkunder ikke handle derivater. Kunder som er klassifisert som valgbare profesjonelle kunder, kan være kvalifisert dersom relevante krav er oppfylt. 12

Tilgang kan dessuten avhenge av bosted, kundeklassifisering og lokale regler. Det å være utenfor USA er altså ikke i seg selv en garanti for at en konto kan handle kontraktene.

Konkurrenter og regulatoriske spørsmål

Krakens tilgjengelige materiale bekrefter et derivattilbud utenfor USA, men dokumenterer ikke at akkurat disse Kraken-kontraktene er lisensiert gjennom en enhet på Bermuda. Omtalen knytter derimot Coinbase Bermuda til Coinbases konkurrerende pre-IPO-perpetualer på OpenAI og Anthropic. 6

Kategorien er dessuten større enn Kraken. Det er rapportert om tilsvarende private-selskapsprodukter fra Coinbase, OKX og Crypto.com. 615

Regulatoriske spørsmål dreier seg ikke bare om hvorvidt en kontrakt leverer aksjer. Myndigheter kan også se på produktinformasjon, gearing, kundetilgang, markedsintegritet og om kundene faktisk forstår at syntetisk eksponering ikke er det samme som aksjeeierskap. 15

Hva skjer dersom selskapene går på børs?

En IPO vil ikke gjøre perp-posisjonen om til aksjer. Kraken sier at selskapet har til hensikt å konvertere kontraktene til den offentlige noteringen dersom og når OpenAI eller Anthropic gjennomfører en IPO, samtidig som FAQ-en advarer om konverteringsrisiko. 712

Den konkrete overgangen er viktig. I tråd med gjeldende vilkår og et eventuelt varsel om selskapsbegivenhet kan Kraken endre referansen, justere eller flytte kontrakten, eller bruke en annen overgangsprosess. Den siste syntetiske pre-IPO-prisen kan avvike betydelig fra tilbudsprisen i IPO-en eller prisen ved første ordinære børsnotering.

En børsnotering tilfører ny informasjon om blant annet prising, aksjeantall, handelsplass og etterspørsel. Alt dette kan skape et sprang mellom den syntetiske pre-IPO-referansen og handelen i det offentlige markedet. En IPO bør derfor behandles som en vesentlig kontraktshendelse – ikke som automatisk deltakelse i børsintroduksjonen.

Kort oppsummert

Krakens OpenAI- og Anthropic-perpetualer gjør det mulig for kvalifiserte kunder å uttrykke et giret positivt eller negativt syn før en børsnotering. Men handelen skjer mot Krakens kontantavregnede, syntetiske referanse – ikke mot selskapsaksjer. Fraværet av et vanlig offentlig spotmarked, den proprietære prismodellen, gearingen og usikkerheten ved en eventuell IPO-overgang gjør produktene vesentlig annerledes enn å kjøpe en børsnotert aksje. 712