Nscale sikter mot 3,5 mrd. dollar før en mulig IPO

Nscale skal være i samtaler om opptil 3,5 milliarder dollar i finansiering før en mulig børsnotering i USA. I tillegg vurderes en separat IPO i New York som kan hente opptil 3 milliarder dollar. Dette er imidlertid rapporterte, pågående forhandlinger – ikke gjennomførte transaksjoner eller offentliggjorte prospekter. Beløp, investorer, vilkår, verdsettelse og tidsplan kan derfor endres. 17

Slik skal finansieringspakken være bygget opp

Ifølge Reuters er den London-baserte leverandøren av AI-skyinfrastruktur i samtaler med potensielle investorer om rundt 3,5 milliarder dollar før en børsnotering. Den rapporterte pakken består av to deler:

• inntil 1,5 milliarder dollar i konvertible lån til en gruppe investorer
• rundt 2 milliarder dollar som selskapet ønsker å sikre fra Nvidia. 17

Hedgefondet Third Point, ledet av Daniel Loeb, er ifølge rapporteringen ventet å lede investeringen i de konvertible lånene. Goldman Sachs arbeider med den samlede kapitalinnhentingen. Dette er samtaler med mulige investorer, ikke en annonsert og sluttført finansieringsrunde. 17

Hva de konvertible lånene innebærer

Konvertible lån er gjeld som på nærmere fastsatte vilkår kan omgjøres til aksjer. Nscales foreslåtte lån skal etter rapportene konverteres til en kurs basert på IPO-prisen, men med en rabatt på et tosifret antall prosentpoeng. Rabatten skal justeres opp til en verdsettelse på 30 milliarder dollar; over dette nivået skal konverteringskursen ikke endres videre. 17

For investorene kan en slik rabatt være kompensasjon for å binde kapital før aksjens markedspris er kjent. Den reelle økonomien i avtalen avhenger likevel av den endelige rabatten, IPO-prisen, verdsettelsen og øvrige lånevilkår, som ikke er offentliggjort.

En separat mulig IPO i New York

Pre-IPO-finansieringen kommer i tillegg til Nscales rapporterte planer om en børsnotering i New York, som kan hente opptil 3 milliarder dollar. Bloomberg har meldt at selskapet arbeider med Goldman Sachs og JPMorgan Chase om den mulige noteringen, som kan skje allerede i september.

Det er ikke en forpliktende dato. En børsnotering avhenger blant annet av markedet, regulatoriske prosesser, investoretterspørsel og selskapets endelige kapitalbehov. Reuters har også meldt at potensielle investorer ble fortalt at en IPO kunne komme allerede i måneden rapporten ble publisert. 1

Kontraktsboken er sentral i investorpresentasjonen

Nscale har opplyst til potensielle investorer at selskapet har om lag 103 milliarder dollar i samlede kontraktsfestede inntekter. Kontraktene har ifølge dokumenter omtalt av Reuters en gjennomsnittlig varighet på 5,7 år, som tilsvarer rundt 18 milliarder dollar i årlige, kontraktsfestede inntekter. 1

Dette er ikke det samme som inntekter som allerede er bokført. Verdien av kontraktene avhenger av at Nscale klarer å bygge og drifte kapasiteten, at kundene oppfyller avtalene sine, og at anleggene settes i drift som planlagt.

En sentral del av kontraktsvolumet er Anthropics rapporterte avtale om å bruke 45 milliarder dollar på AI-regnekraft fra Nscales datasenterområde i West Virginia. Nscale skal bruke Nvidias Vera Rubin-brikker for å dekke Anthropics behov. Annen rapportering har omtalt avtalen som om lag seksårig og knyttet til rundt 460 megawatt kapasitet. 24

Utbyggingen: fra Narvik til Texas

Nscale bygger virksomheten rundt levering av AI-regnekraft i stor skala, med GPU-er og datasenterkapasitet som kan leies av kunder. Selskapets annonserte avtale med Microsoft omfatter omtrent 200 000 Nvidia GB300-GPU-er i Europa og USA, inkludert rundt 104 000 GPU-er ved et anlegg i Texas.

Selskapet har også kunngjort planlagte utrullinger av Rubin-generasjonen i 2027:

• over 30 000 Nvidia Rubin-GPU-er ved Nscales anlegg i Narvik
• over 66 000 Nvidia Vera Rubin-GPU-er ved Sines Data Campus i Portugal, etter tidligere Blackwell Ultra-utbygging der
• Vera Rubin-plattformen på steder i Storbritannia, Norge og andre markeder i samarbeid med Microsoft og Nvidia.

For norske lesere er Narvik-satsingen særlig synlig: Nscale og Microsoft har opplyst at Narvik-campus skal få mer enn 30 000 Rubin-GPU-er i 2027.

Prosjektene viser størrelsen på muligheten, men også gjennomføringsrisikoen. Investeringshistorien er avhengig av at Nscale kan gjøre kontraktsfestet etterspørsel om til faktisk, driftssatt GPU-kapasitet på tvers av flere land og i den amerikanske utbyggingen.

Det som fortsatt er uavklart

De store tallene er mål som er omtalt i rapporteringen, ikke endelig avtalte fakta. Nscale, Nvidia, Third Point, Goldman Sachs og rådgiverne for en mulig IPO kan endre finansieringsbeløpene, investorgruppen, konverteringsvilkårene og tidspunktet for noteringen – eller velge å ikke gå videre. 17

Hovedbildet er likevel klart: Nscale forsøker å hente kapital i en størrelsesorden som skal finansiere rask utbygging av AI-regnekraft før selskapet eventuelt tester interessen i aksjemarkedet. De rapporterte 103 milliardene dollar i kontraktsfestede inntekter og Anthropic-avtalen på 45 milliarder dollar gir satsingen et betydelig kommersielt bakteppe, men erstatter ikke endelige finansieringsdokumenter, et IPO-prospekt eller dokumentert levering av infrastrukturen. 12