Kinas PMI steg i august – men økonomien er fortsatt skjør

Kinas økonomi stabiliserte seg noe i august, men tallene viste ingen bred oppgang. Industrien bedret seg da produksjon og ordre igjen kom over vekstgrensen, samtidig som tjenestesektoren forble i tilbakegang og den innenlandske etterspørselen hang etter. 25

Industrien bedret seg – men var fortsatt i tilbakegang

Kinas offisielle innkjøpssjefindeks for industrien, PMI, steg fra 49,2 i juli til 49,8 i august – en oppgang på 0,6 poeng. En PMI-verdi under 50 betyr at aktiviteten krymper, og industrien var dermed fortsatt under vekstgrensen for andre måned på rad. 25

Detaljene var likevel mer oppløftende enn hovedtallet:

• Produksjonsindeksen steg til 50,4, fra 49,9 i juli.
• Indeksen for nye ordre økte til 50,6, fra 48,5.
• Indeksen for nye eksportordre klatret til 50,1, fra 49,6.

Alle tre delindeksene gikk dermed inn i ekspansjonsområdet. Det tyder på at både fabrikkproduksjon og ordretilgang tok seg opp i løpet av måneden. 1012

Forbedringen var likevel ikke sterk nok til å løfte den samlede industri-PMI-en over 50. Svak etterspørsel i hjemmemarkedet, lav tillit blant produsentene og forstyrrelser fra kraftig regn og tyfoner fortsatte å trekke aktiviteten ned. 36

Tjenestene ga ingen støtte til hjemmemarkedet

Den offisielle PMI-en for ikke-industriell virksomhet, som omfatter tjenester og bygg- og anleggssektoren, var uendret på 49,0 i august. At indeksen fortsatt lå under 50, viste fortsatt tilbakegang – ikke en oppgang i delene av økonomien som i størst grad er knyttet til innenlandsk aktivitet. 7

Den sammensatte produksjonsindeksen steg samtidig fra 49,3 til 49,5, ifølge offisielle tall omtalt av RTHK og medier med tilknytning til Xinhua. Den beskjedne oppgangen viste en viss bedring i den samlede næringsaktiviteten, men også denne indeksen lå fortsatt under 50. 10

Samlet tegner tallene et blandet bilde: Fabrikkene var på vei mot stabilisering, mens tjenester og bygg fortsatt manglet kraft nok til å skape en bred oppgang.

Eksportene var sterkere enn hjemmemarkedet

Sterk utenlandsk etterspørsel bidro til å holde kinesisk industri oppe i august. Analytikere knyttet deler av bedringen til flere utenlandske ordre, og oppgangen i indeksen for nye eksportordre støttet denne tolkningen. 24

Utviklingen utenfra sto i kontrast til svakere forhold i Kina. Industriproduksjonen økte med 4,5 prosent fra året før i juli, ned fra 5,3 prosent i juni. Samtidig falt investeringene i anleggsmidler med 6,7 prosent i årets sju første måneder, ifølge Reuters. Den samme rapporten viste til svakere detaljhandel og vedvarende lav innenlandsk etterspørsel som en ny utfordring for kinesiske beslutningstakere.

Resultatet var en ujevn oppgang, der industri og eksport sto for mer av momentumet enn husholdningenes forbruk og tjenestene. Det er viktig fordi sterkere eksportordre alene neppe vil gi en varig oppgang dersom etterspørselen hjemme forblir svak. 6

Økonomer så mulighet for oppgang – men ingen bekreftelse

Den mest optimistiske tolkningen er at august kan ha markert starten på en ny oppgang. Produksjon og nye ordre kom tilbake i ekspansjonsområdet, eksportetterspørselen holdt seg robust, og virkningene av ekstremværet kan avta. Økonomer sitert av CNBC ventet også bedre vekst senere i året, etter hvert som været normaliserer seg og lokale myndigheter øker de finanspolitiske utgiftene. 211

Den mer forsiktige vurderingen er at oppgangen til 49,8 bare var en delvis rekyl fra juli, da PMI-en nådde sitt laveste nivå på fem måneder. Industrien var fortsatt i tilbakegang, tjenestene lå under 50, og innenlandsk etterspørsel hadde ikke vist en overbevisende vending. Reuters beskrev tallene som tegn på økende ubalanse mellom industri og tjenester, snarere enn en bred økonomisk oppgang. 3

September blir derfor den viktigste testen. Dersom produksjon, ordre, forbruk og tjenester bedrer seg etter at tyfonforstyrrelsene har avtatt, kan august ha vært et midlertidig steg på vei mot oppgang. Hvis tjenester og hjemlig etterspørsel fortsatt er svake, vil PMI-oppgangen snarere fremstå som en kortvarig stabilisering.

Hvorfor en stor stimulanspakke ikke er hovedscenariet ennå

August-tallene økte presset på Beijing for å støtte veksten, men viste verken en langvarig nedtur eller en overbevisende oppgang i hele økonomien. Det gjør gradvise og målrettede tiltak mer sannsynlige enn en umiddelbar, omfattende stimulanspakke. 45

Utfordringen for kinesiske myndigheter er at økonomien utvikler seg ulikt: Industrien får allerede støtte fra relativt sterk utenlandsk etterspørsel, mens husholdningene, tjenestene og det innenlandske forbruket er svakere ledd. Eventuelle nye tiltak må derfor i større grad rette seg mot etterspørselssvikten, ikke bare mot å øke industriproduksjonen ytterligere.

Den tydeligste konklusjonen nå er at Kinas økonomi bedret seg på fabrikknivå, men fortsatt er skjør samlet sett. September-tallene vil vise om forbedringen i august overlevde at værforstyrrelsene tok slutt – og om den innenlandske etterspørselen endelig kan nærme seg styrken i eksporten.