EIA mot Rabobank: Slik endrer Hormuz-krisen oljeprognosene for 2026–2028

Forstyrrelsene i Hormuzstredet har gjort oljeprognoser uvanlig avhengige av politiske og logistiske forutsetninger. EIA har først senket prisbanen når de har lagt til grunn at tanktrafikk og produksjon som er satt på vent, raskt kommer tilbake. Når begrensningene har vart lenger og lagrene har blitt tappet, har etaten løftet de kortsiktige anslagene. Rabobanks siste rapporterte vurdering er mer optimistisk på oljeprisens vegne, fordi banken mener lagrene tømmes for raskt til å fungere som en varig buffer. 126

Den sentrale uenigheten: Hvor raskt kommer markedet tilbake?

EIAs lavere prisbane bygger på at global oljeproduksjon og handelsflyt nærmer seg nivåene før konflikten innen utgangen av 2026. De fleste produksjonsvolumene som er satt på vent, ventes tilbake i drift i første kvartal 2027. I dette scenarioet vil fortsatte lageroppbygginger presse Brent ned til et gjennomsnitt på 65 dollar fatet i 2027. EIAs rapporterte årsprognose for Brent i 2026 var 82 dollar fatet, mens anslaget for tredje kvartal 2026 var 74 dollar. 1

Denne forutsetningen har imidlertid blitt mindre rettlinjet. EIA anslo at råolje og andre petroleumsprodukter gjennom Hormuzstredet i gjennomsnitt utgjorde bare 4,9 millioner fat per dag i andre kvartal 2026, mot 21,6 millioner fat per dag i fjerde kvartal 2025, før konflikten startet. Augustprognosen la til grunn at mesteparten av den regionale produksjonen ville være tilbake nær nivåene før konflikten tidlig i 2027, men at rundt 0,6 millioner fat per dag kunne forbli berørt gjennom utgangen av 2027. 2

Da alvorlige begrensninger i skipsfarten fortsatte, hevet EIA også det kortsiktige prisanslaget. Rapporteringen om augustprognosen satte Brent-anslaget for tredje kvartal til rundt 85 dollar fatet. Utviklingen viser hovedpoenget: EIAs tall er ikke én fast vurdering av krisen, men en modellreaksjon på endrede forutsetninger for skipsfart, produksjon og lagre.

EIAs alvorlige scenario: store produksjonstap og kraftig lagertapping

I et mer alvorlig forstyrrelsesscenario anslo EIA at produsenter i Midtøsten hadde kuttet produksjonen med mer enn 11 millioner fat per dag. Etaten beregnet at globale oljelagre i gjennomsnitt ville falle med 6,3 millioner fat per dag i andre kvartal 2026 og 7,6 millioner fat per dag i tredje kvartal. Brent ble samtidig anslått til et gjennomsnitt på 105 dollar fatet i juni og juli, mens leveransene forble begrenset. 17

I den senere prognosen var lagertappingen noe mindre, men fortsatt betydelig. EIA anslo at globale oljelagre falt med gjennomsnittlig 4,2 millioner fat per dag i andre kvartal 2026, og ventet ytterligere et fall på 3,8 millioner fat per dag i tredje kvartal. 2

Tallene beskriver endringen i lagerbeholdningen over tid – ikke størrelsen på fysiske lagertanker. Et fall på 4,2 millioner fat per dag betyr at globale lagre i kvartalet i gjennomsnitt ble redusert med en mengde som tilsvarer 4,2 millioner fat hver dag. Hvis dette fortsetter, kan det støtte høyere priser selv uten sterkere etterspørsel, fordi lagret olje brukes til å kompensere for produksjons- og handelsforstyrrelser.

Rabobank er fortsatt mer positiv på kortsiktig prisrisiko

Rabobanks rapporterte forutsetninger er mer forsiktige når det gjelder normalisering. Banken sa at globale oljelagre ble tappet med rundt 2–5 millioner fat per dag, mens lagrene av raffinerte produkter ble brukt med ytterligere 5–6 millioner fat per dag. Rabobank beskrev disse «sparekontoene» i form av lagerbeholdninger som uholdbare over tid. 6

Bankens senere rapporterte prognose satte Brent til 90 dollar fatet i både tredje og fjerde kvartal 2026. Den samme rapporteringen viste prognoser på 86 dollar i 2027 og 79 dollar i 2028. 3

Rabobank venter også ifølge rapportene at trafikken gjennom Hormuzstredet bare vil komme tilbake til 50–60 prosent av nivået før konflikten innen 2027, inkludert omdirigering via alternative eksportveier. Eksporten av raffinerte produkter fra Midtøsten ventes først å være normal igjen midt i 2028. 69 Dette skillet er viktig: Råolje kan finne delvise alternative ruter før eksportkapasiteten for raffinerte produkter er tilbake på normalt nivå.

Prognosene har endret seg raskt i takt med antakelsene om gjenåpning. I et tidligere scenario etter et avtale­memorandum satte Rabobank Brent til 79 dollar fatet i tredje kvartal 2026 og 78 dollar i fjerde kvartal, mens WTI ble anslått til henholdsvis 75,50 og 74 dollar. Banken anslo også Brent til 74,50 dollar i 2027 og 71 dollar i 2028 i denne mildere gjenopprettingsbanen. Tallene bør derfor leses som et tidligere scenario, ikke som en direkte sammenligning med den senere og mer bullish prognosen. 10

Brent og WTI: Hva kan sammenlignes?

Det tilgjengelige materialet gir følgende sammenligning:

Institusjon og scenario	Brent	WTI	Hva driver prognosen
EIA, gjenopprettingsscenario, 2026-gjennomsnitt	82 dollar/fat	Ikke oppgitt i den siterte meldingen	Gjenåpnet skipsfart, gjenopprettet produksjon og lageroppbygging 1
EIA, gjenopprettingsscenario, 2027-gjennomsnitt	65 dollar/fat	Ikke oppgitt i den siterte meldingen	Normalisering av tilbudet og oppbygging av lagre 1
EIA, alvorlig forstyrrelsesscenario, juni–juli 2026	105 dollar/fat	Ikke oppgitt	Begrensede leveranser og kraftig lagertapping 17
Rabobank, senere rapporterte syn, tredje–fjerde kvartal 2026	90 dollar/fat	Ikke oppgitt i den siterte rapporten	Vedvarende geopolitisk risiko og rask lagerbruk 36
Rabobank, senere rapporterte syn, 2027	86 dollar/fat	Ikke pålitelig tilgjengelig	Delvis gjenoppretting i Hormuz og reduserte lagre 36
Rabobank, senere rapporterte syn, 2028	79 dollar/fat	Ikke pålitelig tilgjengelig	Forsinket normalisering av regional produkteksport 36
Rabobank, tidligere scenario etter avtale, tredje–fjerde kvartal 2026	79; 78 dollar/fat	75,50; 74 dollar/fat	Gradvis gjenåpning og en svakere prisbane 10

EIAs siterte meldinger gir ikke en sammenlignbar offisiell Brent- eller WTI-prognose for 2028. Det tilgjengelige materialet om Rabobank gir heller ikke pålitelige WTI-tall for både 2027 og 2028. Det ville derfor vært misvisende å fylle hullene ved å utlede den ene referanseprisen fra den andre.

Vil produksjonen i Midtøsten komme tilbake til nivåene før konflikten?

EIAs hovedscenario er at mesteparten av produksjonen vender tilbake nær gjennomsnittet før konflikten tidlig i 2027. Etaten behandler likevel ikke en full gjenoppretting som sikker. Anslaget om at rundt 0,6 millioner fat per dag fortsatt kan være berørt ved utgangen av 2027, viser at enkelte produsenter kan møte varige operative eller logistiske begrensninger.

Den fysiske gjenopprettingen avhenger av mer enn hvorvidt oljebrønner kan produsere. Lagre kan fylles opp når eksportveier er blokkert, og da kan produsenter bli tvunget til å stenge ned produksjon. Det avhenger også av tilgang på tankskip, forsikring, havner, sikker infrastruktur, alternative transportruter og tillit til at sanksjoner eller politiske avtaler vil holde. EIA har tidligere beskrevet hvordan begrenset tanktrafikk og kansellerte forsikringer kan gjøre at produksjon blir stående fast bak flaskehalsen.

Rabobanks rapporterte antakelse er mer konservativ når det gjelder handelsflyten: Bare 50–60 prosent av volumene gjennom Hormuz før konflikten kan være tilbake i 2027, mens eksporten av raffinerte produkter normaliseres senere. 69 Forskjellen mellom produksjonsgjenoppretting og eksportgjenoppretting er avgjørende. Oljen kan være tilgjengelig teknisk sett, men likevel ikke nå kjøperne i samme tempo som før.

Oppsiderisikoen: Nye forstyrrelser i Hormuz eller Bab el-Mandab

Den tydeligste positive prisrisikoen er en ny forverring i tanktrafikken gjennom Hormuz. Anslaget på 4,9 millioner fat per dag i andre kvartal lå langt under sammenligningsnivået før konflikten, og viser hvor raskt en flaskehals for skipsfarten kan endre det fysiske oljemarkedet. 2

Bab el-Mandab er en annen usikkerhetsfaktor. EIA anslo at strømmen av råolje og andre væsker gjennom Bab el-Mandab i gjennomsnitt var 8,1 millioner fat per dag i andre kvartal 2026, opp fra 5,4 millioner fat per dag i fjerde kvartal 2025. Det tyder på at noe handel ble omdirigert da trafikken gjennom Hormuz svekket seg. 2 En ny forstyrrelse der ville redusere markedets mulighet til å finne alternative ruter og kunne øke presset på både råolje og raffinerte produkter.

Raffinerte produkter kan være spesielt utsatt. Begrenset raffinerings- og konverteringskapasitet, kombinert med lave bensinlagre, kan gjøre diesel, flydrivstoff, marin drivstoffolje og bensin mer sårbare enn den overordnede råoljeprisen. Rabobank har understreket at produktflyten kan bruke lenger tid på å normaliseres enn tilgangen på råolje, fordi raffineringskapasitet – ikke bare råoljetilbud – er den begrensende faktoren. 12

Det gir en asymmetrisk risikoprofil. En varig avspenning og gjenopprettet skipsfart kan trekke Brent mot EIAs gjenopprettingsbane i midten av 60-dollarområdet i 2027. Nye angrep, langvarige forsikringsbegrensninger, ytterligere produksjonsstans eller redusert trafikk gjennom Bab el-Mandab kan derimot holde Brent i det kortsiktige området 90–105 dollar fatet som de siterte prognosene beskriver, og igjen åpne for priser over 100 dollar. 3617

Konklusjon

EIAs prognose bygger på en forholdsvis ordnet gjenoppretting: Trafikken gjennom Hormuz bedres, produksjon som er satt på vent kommer tilbake tidlig i 2027, og lagrene begynner å bygges opp igjen. Rabobank legger større vekt på risikoen for at skipsfarten fortsatt er hemmet, at lagrene fortsetter å absorbere sjokket, og at flaskehalser for raffinerte produkter varer til 2028.

Den mest holdbare konklusjonen er derfor ikke at én av institusjonene har et fasitsvar på oljeprisen. Det avgjørende er hvor raskt normaliseringen skjer. Hvis handel og produksjon gjenopprettes samtidig, kan prisene falle markant. Hvis lagrene fortsetter å tømmes mens råolje og raffinerte produkter er vanskelige å omdirigere, er oppsiderisikoen fortsatt betydelig.