Derfor steg hvete- og maisprisene til over treårshøyder

Kornmarkedet fikk en risikopremiesjokk: Angrep og seilingsbegrensninger gjorde eksportkapasiteten i Svartehavet plutselig upålitelig, nettopp i perioden etter innhøstingen. Samtidig svekket værskader og lavere avlingsanslag i USA og Europa muligheten til å erstatte bortfallet. Prisoppgangen 28. august handlet derfor både om akutte problemer med transporten og om en ny vurdering av hvor mye korn som faktisk vil være tilgjengelig fremover.

Hvorfor steg futuresprisene?

Russiske og ukrainske angrep mot havner, korntterminaler og kommersielle skip forstyrret de to landenes viktigste eksportsystemer. Lastinger ble forsinket eller stanset, forsikrings- og fraktkostnadene økte, og kjøperne kunne i mindre grad stole på at avtalte leveranser ville komme frem. Russland og Ukraina er store eksportører med normalt konkurransedyktige priser. Da tilgjengeligheten ble satt i tvil, kjøpte markedsaktørene Chicago-noterte hvete- og maiskontrakter som sikring mot mulig fysisk knapphet. 12

Hvete ledet oppgangen

Hvete steg ifølge markedsrapportene 3,1 prosent på én dag, 12,1 prosent på en uke og 54,5 prosent hittil i år. Mais steg samtidig 5,5 prosent på uken og 15,6 prosent i august. Bevegelsene passer med en kombinasjon av forsyningsavbrudd og høyere risikoprising. Hvete nådde sitt høyeste nivå på mer enn tre år etter at eksporten fra Svartehavet nærmest stoppet opp, mens mais i tillegg fikk støtte fra svakere forventninger til den amerikanske avlingen. 34

Mais fikk også et eget USA-sjokk

Maismarkedet ble rammet av en separat forsyningsbekymring i USA. Sterk varme i vestlige dyrkingsområder og for mye nedbør i øst trakk ned forventningene til avlingene i det amerikanske maisbeltet. En mye fulgt feltundersøkelse anslo den nasjonale avlingen til 173,2 bushels per acre, under landbruksdepartementet USDAs augustprognose på 180,7 bushels per acre. Det innebar at USAs potensielle eksportoverskudd så mindre ut akkurat da tilgangen fra Svartehavet ble mer usikker. 45

Europa, energi og frakt forsterket presset

Tørke og hete svekket også utsiktene for mais i EU. USDAs augustvurdering reduserte den ventede EU-produksjonen med 3,6 millioner tonn. 6 Samtidig bidro forstyrrelser rundt Hormuzstredet til press på energi- og gjødselkostnader. Vannveier som Rhinen kan dessuten bli dyrere eller mindre effektive når vannstanden er lav, fordi lektere må ta mindre last eller får begrenset fremkommelighet.

Det tilgjengelige kildematerialet støtter at disse forholdene forsterket oppgangen, men gir ikke grunnlag for å beregne hvor mye hvert enkelt forhold bidro med til prisbevegelsen 28. august. 7

Ukraina mistet inntekter og kapasitet

Ukrainas korneksport falt 75 prosent fra året før i de to første ukene av august. Korn ble dermed liggende innenlands, samtidig som prisene bøndene fikk ved gårdsporten falt under produksjonskostnadene. Det svekker likviditeten og kan i neste omgang gjøre det vanskeligere å finansiere neste såsesong. 1

Jernbane, vei og Donau-ruten ga noe avlastning, men ukrainske myndigheter ventet at disse alternativene bare ville kunne erstatte rundt halvparten av volumene som tidligere gikk gjennom Svartehavshavnene. Mot slutten av august sto opptil 70 fartøy i kø ved Sulina-kanalen. Mangel på los og prioritering av annen last bidro til forsinkelsene. 89

Russland forsøkte å finne omveier

Russiske eksportører møtte også problemer i Svartehavet og Azovhavet. Myndighetenes foreslåtte tiltak var å legge om deler av eksporten, fjerne korneksportavgiften midlertidig, subsidiere jernbanetransport, forlenge lån, kjøpe korn til statlige lagre og bruke overskuddskorn som dyrefôr. 10

Tiltakene kan dempe presset på russiske bønder og eksportører, men de kan ikke raskt gjenskape ødelagt havnekapasitet eller fjerne risikoen ved seiling i et konfliktområde. Alternative ruter innebærer dessuten ofte lengre transport og høyere kostnader.

Egypt får dyrere og mer usikre innkjøp

Egypt er særlig utsatt fordi landet er en stor hveteimportør og har vært sterkt avhengig av leveranser fra Russland og Ukraina. Da forsyningene fra Svartehavet ble mindre pålitelige, måtte egyptiske kjøpere lete etter hvete fra andre opprinnelser til rundt 300 dollar per tonn, med tilbud over dette nivået. 11

Det betyr ikke nødvendigvis at Egypt står overfor en umiddelbar fysisk tomhet i kornlagrene. Problemet er først og fremst høyere innkjøpskostnader, færre leverandøralternativer og større fare for forsinkelser. For staten kan det gi en høyere regning for å opprettholde det subsidierte brødprogrammet.

Den bredere matsikkerhetsrisikoen er størst i importavhengige lavinntektsland. Når hvete og mais blir dyrere, kan kostnadene spre seg til mel, brød, dyrefôr og annen mat – og dermed forsterke inflasjonspresset. 12

Et marked som priser inn mer enn en kortvarig forsinkelse

Oppgangen i hvete og mais priser ikke bare inn noen få dager med problemer i skipsfarten. Den gjenspeiler samtidig tap av fysisk eksportkapasitet, dyrere leveranser og mindre avlingsbuffere andre steder i verden. Så lenge havner og handelsskip i Svartehavet fortsatt er utsatt, vil markedet ha en grunn til å beholde en høy risikopremie.