Gullprisen falt etter Warshs Jackson Hole-tale

En tydeligere beskjed fra Fed

Gullprisfallet kom etter at markedet tolket den amerikanske sentralbanksjefen Kevin Warshs første hovedtale under Jackson Hole-symposiet som klart rentevennlig – eller «hawkish», på finansspråket.

Warsh sa at sommerens inflasjonstall riktignok hadde vært bedre enn ventet, men at de ikke viste en vesentlig bedring i de underliggende trendene. Han antydet samtidig at Federal Reserve kan måtte heve renten dersom sentralbanken ikke er trygg på at inflasjonen er på vei tilbake mot målet på 2 prosent. 16

Det var nok til å endre markedsprisingen. Investorer begynte å forberede seg på en strammere pengepolitikk, noe som normalt er negativt for gull.

Rentehevinger gjør gull mindre attraktivt

Før talen hadde gull steget til sitt høyeste nivå på mer enn tre måneder. Etter Warshs signaler snudde utviklingen, og spotprisen falt rundt 3 prosent fredag – til sitt laveste nivå siden 20. august. 49

Terminmarkedet indikerte om lag én av tre sjanser for en renteheving på møtet 16. september, mens en heving innen desember allerede var fullt priset inn. 6

Gull gir ingen rente eller annen løpende inntekt. Når forventningene til styringsrenten og obligasjonsrentene øker, blir alternativkostnaden ved å eie gull høyere. Investorer kan da i større grad velge rentebærende plasseringer i stedet.

Dollaren forsterket salgspresset

Warshs inflasjonsadvarsel løftet også den amerikanske dollaren. Dollaren hadde sin sterkeste dagsoppgang på rundt to og en halv måned etter talen. 1

Det rammer gull på to måter. For det første blir gull, som prises i dollar, dyrere for kjøpere som bruker andre valutaer. For det andre gjør en sterkere dollar ofte råvarer generelt mindre attraktive i internasjonale markeder. Dermed fikk gull både rente- og valuta-motvind samtidig.

En kraftig rekyl etter augustoppgangen

Fallet var bratt, men må ses i lys av oppgangen som kom tidligere i august. Gull hadde steget kraftig, blant annet på grunn av bekymring for amerikansk statsgjeld, mulig svekkelse av dollarens kjøpekraft og håp om at Fed ville la renten ligge uendret på det kommende møtet. 25

Gull var også opp rundt 14 prosent i august før tilbakeslaget, ifølge markedsomtaler fra uken før talen. 7 Fredagens fall var derfor en betydelig korreksjon av den siste oppgangen, men ikke i seg selv et endelig signal om at det bredere positive bildet for gull er borte.

Hva kan støtte og svekke gull videre?

Bekymring for amerikansk gjeld og såkalt valutaforringelse – frykt for at økt pengebruk og gjeld skal svekke dollarens verdi – ga fortsatt støtte til gull. 35

På kort sikt er de viktigste risikofaktorene derimot:

• mer seiglivet inflasjon
• nye rentehevinger fra Fed
• høyere amerikanske statsrenter
• en ytterligere styrking av dollaren. 18

Utviklingen vil derfor i stor grad avhenge av nye inflasjonstall og av hvor tydelig Fed signaliserer at renten kan bli liggende høy lenge.

Sølv og platina falt også

Nedgangen rammet flere edelmetaller. Sølv falt rundt 4,2 prosent på dagen, mer enn gull, mens platina gikk ned rundt 1,5 prosent og lå an til en ukentlig nedgang. 74

Sølv er i tillegg til å være et investeringsmetall tett knyttet til industrien. Den ekstra eksponeringen mot industriell etterspørsel kan gjøre metallet mer følsomt når markedet priser inn høyere renter og svakere økonomisk aktivitet. 74