Baidu er på vei inn i AI – men Q2 støtter fortsatt en HOLD-vurdering av BIDU

Baidu er ikke lenger først og fremst en historie om internettsøk. I andre kvartal 2026 nådde selskapets AI-drevne virksomhet 12,5 milliarder RMB – tilsvarende 50 prosent av inntektene i Baidu General Business og en vekst på 25 prosent fra året før. Omstillingen er likevel ikke fullført: Konsernets samlede inntekter falt, nettbasert markedsføring svekket seg kraftig, og konkurransen innen AI-infrastruktur er intens. Samtidig er lønnsomheten og den regulatoriske utviklingen for selvkjørende biler fortsatt usikker. 21416

AI utgjør halvparten av kjernevirksomheten – ikke av hele konsernet

Påstanden om at AI står for mer enn halvparten av Baidus inntekter, trenger en presisering. I andre kvartal genererte Baidu Core AI-powered Business 12,5 milliarder RMB, nøyaktig 50 prosent av General Business-inntektene på 25,2 milliarder RMB. 214

Baidus konsoliderte inntekter, som også inkluderer strømmetjenesten iQIYI, var 31,3 milliarder RMB. Målt mot dette bredere grunnlaget utgjorde AI-inntektene rundt 40 prosent av konsernets samlede inntekter – ikke mer enn halvparten. 216

Det er likevel en viktig strategisk milepæl. AI er nå sentral i Baidus kjernevirksomhet, men har ennå ikke erstattet selskapets tradisjonelle inntektsgrunnlag.

AI-skyen er den tydeligste vekstmotoren

Inntektene fra AI Cloud Infrastructure økte 50 prosent fra året før til 7,3 milliarder RMB i andre kvartal. GPU-skyinntektene steg samtidig hele 283 prosent. 24 Tallene viser sterk etterspørsel etter datakapasitet og gir Baidu en raskt voksende virksomhet utenfor den tradisjonelle søkeannonseringen.

Det viktigste for investorer er imidlertid om veksten kan bli varig, lønnsom og vanskelig å kopiere. Baidu konkurrerer med store kinesiske teknologiplattformer som Alibaba Cloud, Tencent Cloud og Huawei i et marked som krever store investeringer i GPU-er, datasentre, modeller og salg mot bedriftskunder. 11

AI-skyen er derfor en vekstmotor, men ikke nødvendigvis en varig konkurransefordel. Rask inntektsvekst kan eksistere side om side med prispress, høye kapitalkrav og usikre marginer. Investorer bør følge utviklingen i lønnsomhet og kundelojalitet – ikke bare veksten i GPU-tjenester.

Søkeannonseringen er fortsatt det store problemet

Baidus inntekter fra nettbasert markedsføring falt 19 prosent fra året før til 13,1 milliarder RMB i andre kvartal. Analytikere viste til svak etterspørsel etter annonser, mens ledelsen også pekte på konkurransen om brukernes oppmerksomhet og en bevisst utsettelse av inntektsgenerering i AI-søk.

Generative AI-svar kan endre økonomien i søk ved å besvare spørsmål direkte, uten at brukeren klikker seg videre gjennom tradisjonelle resultatsider og annonseplasseringer. Det skaper en strukturell utfordring for Baidu: De nye AI-produktene må vokse raskt nok til å kompensere for presset på en historisk viktig virksomhet med høye marginer.

Q2-tallene viser at denne utskiftningen fortsatt pågår. Konsernets inntekter falt 4 prosent fra året før til 31,3 milliarder RMB og var lavere enn det oppgitte analytikerestimatet, til tross for den sterke veksten i AI-skyen. 1

Apollo Go gir skala og en mulig langsiktig oppside

Apollo Go er en annen mulig vekstkanal for Baidu. Ved utgangen av andre kvartal ble robotaxi-virksomheten rapportert å være i drift i 28 byer globalt, med mer enn 23 millioner akkumulerte turer og over 350 millioner kilometer kjørt autonomt. 5

Tallene viser betydelig operasjonell skala, men dokumenterer ikke i seg selv attraktiv økonomi. Selvkjørende taxitjenester krever utrulling av kjøretøy, fjernovervåking, vedlikehold, sikkerhetsgodkjenninger, lokale tillatelser og aksept i befolkningen. På bakgrunn av den tilgjengelige dokumentasjonen bør Apollo derfor ses som en verdifull opsjon på langsiktig vekst – ikke som en bevist, kortsiktig resultatdriver.

Baidu har også oppgitt én utløsning av kollisjonspute per 14,4 millioner kilometer. Dette er et sikkerhetsmål rapportert av selskapet selv, og ikke en uavhengig standardisert sammenligning. Tallet bør derfor tolkes som en driftsindikator, ikke som avgjørende bevis på bransjeledelse.

Regulering og drift er fortsatt viktige Apollo-risikoer

Apollo Go har allerede vist hvordan driftsproblemer kan bli regulatoriske hindringer. Etter at Apollo Go-kjøretøy brått stanset i Wuhan og forstyrret trafikken, skal Kina ha satt utstedelsen av nye tillatelser for selvkjørende kjøretøy på pause mens myndighetene gjennomgikk sikkerhets- og overvåkingsrutinene. 1718

Baidu opplyste senere at antallet turer i hjemmemarkedet midlertidig ble påvirket av driftsjusteringer knyttet til regulatoriske hensyn. Rapporter i juli indikerte at godkjenningen av robotaxi-tillatelser gradvis hadde begynt å ta seg opp igjen. Episoden illustrerer likevel betingelsene for videre skalering: Fremgangen avhenger ikke bare av teknologien, men også av stabil drift og myndighetsgodkjenning i hvert enkelt marked.

Hvorfor vurderingen fortsatt er HOLD

Det positive scenarioet er lett å se: Baidu bygger en betydelig AI-skyvirksomhet, AI står nå for halvparten av inntektene i General Business, og Apollo kan skape ytterligere langsiktig verdi. 214

Risikosiden er like tydelig. Søkeannonseringen krymper, inntektsgenereringen fra AI-søk holdes foreløpig tilbake, konkurransen innen infrastruktur er hard, og kommersialiseringen av Apollo er utsatt for sikkerhetsmessige, regulatoriske og operasjonelle tilbakeslag. 111618

Den oppgitte verdsettelsesanalysen ga et DCF-estimat for virkelig verdi på 90,25–102,70 dollar. Det tilsier begrenset oppside rundt aksjekursen som ble lagt til grunn etter Q2-resultatene. Dermed er sikkerhetsmarginen liten mens Baidu fortsatt må bevise at AI-veksten kan erstatte fallende, tradisjonelle inntekter. 11

Derfor fremstår HOLD som den mest balanserte konklusjonen per 26. august 2026. Det skyldes ikke at Baidu mangler vekstmuligheter, men at dokumentasjonen ennå ikke viser at disse mulighetene vil gi tilstrekkelig varig inntjening til å forsvare en sterkere anbefaling.

Hva kan endre vurderingen?

Et mer positivt syn vil kreve fremgang på tre områder:

• Stabilisering i søk: Bruk og inntektsgenerering fra AI-søk begynner å kompensere for fallet i tradisjonell nettbasert markedsføring.
• Lønnsom skyvekst: AI Cloud Infrastructure opprettholder den sterke veksten og viser varige marginer til tross for konkurranse og høye investeringsbehov.
• Pålitelig ekspansjon for Apollo: Robotaxi-driften utvides til flere byer uten gjentatte avbrudd, samtidig som regulatoriske godkjenninger gir en troverdig vei mot lønnsom drift per kjøretøy og tur.

Inntil slike signaler blir synlige, er Baidus transformasjon best forstått som lovende – men fortsatt i gjennomføringsfasen.