Jack Ma og Alibaba-toppen kjøper aksjer for over 800 millioner Hongkong-dollar etter AI-satsing

Alibaba-ledelsen satte pengene sine der strategien er: Etter at selskapet hentet inn 80 milliarder Hongkong-dollar til kunstig intelligens, kjøpte grunnlegger Jack Ma, styreleder Joe Tsai og toppsjef Eddie Wu aksjer for til sammen mer enn 800 millioner Hongkong-dollar.

Det fremstår som en koordinert tillitserklæring til selskapets AI-plan. Samtidig viser kjøpene at ledelsen mener kortsiktig utvanning av aksjonærene og svakere kontantstrøm kan være en akseptabel pris for å bygge en større plattform for AI og skytjenester.

Hva kjøpte topplederne?

Ma kjøpte Alibaba-aksjer for mer enn 600 millioner Hongkong-dollar – rundt 76,5 millioner dollar – på to påfølgende dager. Tsai kjøpte først 720 000 Hongkong-noterte aksjer til om lag 112 Hongkong-dollar stykket, tilsvarende rundt 80 millioner Hongkong-dollar. Deretter kjøpte han ytterligere 720 000 aksjer, slik at kjøpene etter emisjonen kom opp i rundt 161 millioner Hongkong-dollar. 910

Wu kjøpte 350 000 aksjer til en gjennomsnittspris på 111,60 Hongkong-dollar, eller omtrent 39 millioner Hongkong-dollar. Samlet kjøpte Tsai og Wu dermed aksjer for over 200 millioner Hongkong-dollar i løpet av to dager. 6

En rekordstor kapitalinnhenting

Alibaba utstedte 710 millioner nye aksjer til 112,70 Hongkong-dollar per aksje. Det ga selskapet et bruttoproveny på 80 milliarder Hongkong-dollar, tilsvarende rundt 10,2 milliarder dollar. Emisjonen var den største primære oppfølgingsutstedelsen noensinne fra et Hongkong-notert selskap, ifølge rapportene. 13

Emisjonskursen lå 8,4 prosent under forrige sluttkurs, og de nye aksjene tilsvarte rundt 3,6–3,7 prosent av den utvidede aksjekapitalen. Etterspørselen var likevel sterk: Ordreboken skal ha vært på omtrent 28 milliarder dollar, nær tre ganger størrelsen på emisjonen. 45

Markedet reagerte først negativt. Alibaba-aksjen falt rundt 8 prosent i den tidlige handelen i Hongkong, og var på det meste ned rundt 10 prosent. Investorer la særlig vekt på rabatten, utvanningen og usikkerheten rundt når AI-investeringene vil gi avkastning. 47

Hva skal pengene brukes til?

Alibaba sier at nettoinntektene skal gå til selskapets «full-stack»-kapasitet innen AI. I praksis innebærer det blant annet:

• innkjøp og utvikling av AI-brikker,
• større kapasitet i datasentre og skyplattformen,
• utvikling og trening av store språkmodeller,
• forbedring og kommersialisering av AI-tjenester og applikasjoner. 13

Selskapet har tidligere lovet å investere minst 380 milliarder yuan – rundt 56,5 milliarder dollar – i AI- og skyinfrastruktur over tre år. Logikken er at konkurransen krever skala på flere områder samtidig: brikker, datakraft, modeller, distribusjon gjennom skyen og tilgang til bedriftskunder. 136

Hvorfor tar Alibaba så høy risiko?

AI-kappløpet handler ikke lenger bare om å lage en god programvare. Det krever enorme investeringer i datakraft og infrastruktur, og Alibaba forsøker å sikre seg en sterk posisjon i det kinesiske AI- og skymarkedet fremfor å gi terreng til andre kinesiske eller globale konkurrenter.

Regningen er imidlertid allerede tydelig i regnskapet. I kvartalet som endte i juni, steg kapitalutgiftene kraftig til nær 10 milliarder dollar. Det bidro til at nettoresultatet falt 75 prosent fra året før. Investeringene presset også den frie kontantstrømmen, noe som gjør egenkapitalfinansiering til en måte å bevare likviditeten på mens investeringsnivået er på topp. 6

Det finnes samtidig tidlige tegn på etterspørsel. Inntektene fra skyvirksomheten økte 45 prosent fra året før i juni-kvartalet. Veksten er oppmuntrende, men viser ennå ikke hvor lønnsomme investeringene blir over en flerårig og svært kapitalkrevende periode. 6

Analytikerne ser både styrker og svakheter

Bank of America skal ha opprettholdt en kjøpsanbefaling, med kursmål i Hongkong på rundt 168–172 Hongkong-dollar. Banken mente kapitalinnhentingen kunne øke Alibabas netto kontantbeholdning fra omtrent 31 milliarder dollar til over 41 milliarder dollar, og dermed gi selskapet større handlingsrom til å finansiere AI-satsingen. 54

Nomuras mer konstruktive vurdering var at utvanningen på rundt 3,6–3,7 prosent var lavere enn mange hadde ventet. Likevel var den umiddelbare markedsreaksjonen preget av emisjonsrabatten, den kortsiktige belastningen på aksjonærene og spørsmålet om når AI-investeringene faktisk vil begynne å betale seg. 54

Hvorfor er Michael Burry skeptisk?

Investoren Michael Burry representerer den motsatte tolkningen. Skepsisen handler ikke først og fremst om hvorvidt Alibaba kan hente penger eller bygge kapasitet, men om investeringene i brikker og datasentre kan vokse raskere enn de varige inntektene.

Dersom hele bransjen bygger for mye kapasitet, kan overkapasitet presse marginene og svekke avkastningen på dagens investeringer. Da blir det vanskeligere å forsvare både høye kapitalutgifter og verdsettelsen av selskapene. Kildene som er gjennomgått, gir imidlertid ikke tilstrekkelig grunnlag for å knytte en mer spesifikk uttalelse etter emisjonen til Burry.

En del av en større AI-trend

Alibabas emisjon illustrerer en bredere utvikling i teknologibransjen: Selskaper er i økende grad villige til å hente penger i markedet eller styrke balansen for å finansiere den enorme datakraften AI krever.

At også selskaper som Intel og Alphabet har hentet egenkapital til AI-relatert ekspansjon, understreker hvordan konkurransen er i ferd med å bli en kamp om kapital og infrastruktur – ikke bare om hvem som lager den beste programvaren.