Siemens Energy vurderer salg av 60 prosent av industridivisjon

Et mulig kompromiss i selskapsdebatten

Siemens Energy skal, med Goldman Sachs som rådgiver, være i ferd med å forberede en prosess for å hente inn bud på en kontrollerende eierandel i divisjonen Transformation of Industry (ToI). Det er særlig virksomheten innen industrielle dampturbiner som står i sentrum, men divisjonen omfatter også generatorer og kompressorer.

Det er viktig å understreke at dette foreløpig ikke er en gjennomført transaksjon. Selskapets representantskap skulle 25. august ta stilling til hvordan prosessen eventuelt skal gå videre. 2

Siemens Energy vil beholde 40 prosent

Den foretrukne modellen skal være å selge rundt 60 prosent av divisjonen, mens Siemens Energy beholder en eierandel på 40 prosent. En slik løsning vil være et mellomsteg sammenlignet med en full utskillelse gjennom børsnotering eller fisjon.

Ifølge rapportene skal CVC Capital Partners og EQT vurdere bud. Også Bain Capital, Brookfield og KKR skal undersøke muligheten for å legge inn tilbud. Hele divisjonen kan bli verdsatt til mer enn 10 milliarder euro, men den endelige prisen vil avhenge av bindende bud, finansiering, forpliktelser og styrets godkjenning. 2

En stor, men mer syklisk virksomhet

ToI skal ha hatt inntekter på 2,7 milliarder euro i årets første seks måneder, tilsvarende 13,5 prosent av Siemens Energys samlede salg. Divisjonen har rundt 17 000 ansatte.

Tidligere rapporter har skissert en fisjon eller børsnotering som en måte å skille ut en mer syklisk industrivirksomhet med lavere marginer. Tanken har vært at en separat struktur kunne gi høyere marginer og synliggjøre verdier for aksjonærene. Et salg av flertallet vil i stedet la Siemens Energy beholde en betydelig eierandel, samtidig som selskapet får inn en ny industriell partner.

Vil samle konsernet rundt strømnett og gassturbiner

Den strategiske begrunnelsen er å konsentrere Siemens Energy om Grid Technologies og Gas Services. Disse områdene nyter godt av investeringer i strømnett og sterk etterspørsel etter gassturbiner.

Utbyggingen av kunstig intelligens og datasentre er en viktig del av bildet. Datasentre trenger store og stabile mengder strøm, noe som har bidratt til økt interesse for gassturbinløsninger. Siemens Energy har samtidig meldt om rekordhøyt salg, ordreinngang og bedre marginer, blant annet på bakgrunn av etterspørsel fra datasentre og prosjekter i Midtøsten. 1

Aksjen steg – men investorer er fortsatt avventende

Siemens Energy-aksjen steg rundt 1,4–1,6 prosent i den tidlige handelen etter rapportene, til omtrent 151 euro. Aksjen var likevel fortsatt rundt 23 prosent under 52-ukers høyeste nivå på 195,38 euro. 6

Markedsreaksjonen kan derfor tolkes som en forsiktig positiv vurdering av planene, snarere enn en fullstendig ny verdsettelse av selskapet.

Analytikerne er fortsatt overveiende positive. Bernstein gjentok en Outperform-anbefaling, tilsvarende kjøpsanbefaling, med et kursmål på 210 euro. RBC beholdt også Outperform, men senket kursmålet fra 210 til 200 euro. 6

En mulig selskapsverdi på over 10 milliarder euro for ToI ligger dermed over RBCs tidligere vurderingsramme for divisjonen alene. Sammenligningen er imidlertid usikker før det foreligger konkrete bud og mer informasjon om gjeld, andre forpliktelser og verdien av Siemens Energys gjenværende eierandel på 40 prosent.

Kommer på toppen av bedre drift

Muligheten for et salg kommer samtidig som Siemens Energy viser tegn til en bredere operasjonell bedring. Vinddivisjonen Siemens Gamesa leverte sitt første positive kvartalsresultat siden fjerde kvartal i regnskapsåret 2022. Konsernet meldte også om rekordhøy ordreinngang og kraftig forbedret lønnsomhet. 4

Selskapet fullførte dessuten den andre delen av et større tilbakekjøpsprogram for egne aksjer. Denne transjen var på rundt 1 milliard euro og ble gjennomført 14. august, som del av et program på opptil 6 milliarder euro frem til regnskapsåret 2028. 9

Det avgjørende spørsmålet er nå om representantskapet godkjenner en salgsprosess på de rapporterte vilkårene – og om oppkjøpsfondene faktisk vil legge inn bud som bekrefter en verdsettelse på over 10 milliarder euro. Siemens Energy hadde ikke offentlig bekreftet noen bindende avtale i rapporteringen som ligger til grunn.